新力量New Force总第4722期

总第4722期 研究观点 【大市分析】港股继续高位运行内房表现突出 【公司评论】数字货币周报腾讯控股（700.HK）：周报特斯拉（TSLA）：周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股继续高位运行内房表现突出 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 2月24日，港股出现回吐但总体仍能保持高位运行的格局，在资金持续流入的推动下，相信将有利盘面维持稳好，并且有出现进一步扩散的倾向。恒指在上周五急升有900点之后，回吐下跌了有130多点，以23300点水平来收盘，而大市成交量保持畅旺，录得有3500多亿元，资金参与积极性维持良好。在上周五集体拉升的ATMXJ，普遍有所回整，其中，阿里巴巴-W(09988)依然是焦点，公司首席执行官吴泳铭宣布，未来三年集团将投入超过3800亿元人民币，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过过去十年总和，以助推进全行业生态发展。另一方面，由于美国公布最新的2月密芝根大学消费信心指数表现差于预期，刺激美联储减息预期再度升温，加上两会即将于3月初召开也带动刺激经济政策憧憬，香港地产股以及内房股普遍向好，其中，新鸿基地产(00016)涨了3.82％，中国海外(00688)也涨了有4.02％。 港股出现急升后的回吐，恒指在盘中曾一度上升210点高见23688点，再创出三年来新高，但是在收盘前表现有所回落，急升后的AI相关股普遍呈现回整迹象，而刚被纳入恒生科指成份股的腾讯音乐(01698)和地平线机器人(09660)，则有相对突出表现分别涨了有9.5％和4.8％。指数股表现分化，其中，内房相关股涨幅居前，华润万象(01209)涨了7.81％，龙湖集团(00960)涨了5.86％，都站到恒指成份股最大涨幅榜的前两名。另一方面，药明系的跌幅来得比较大，市场忧虑美国有进一步加强限制中国投资战略领域的可能，受消息影响，药明生物(02269)跌了有9.03火，药明康德(02359)也跌了有10.14％，是跌幅最大的两只恒指成份股。 恒指收盘报23342点，下跌136点或0.58％。国指收盘报8619点，下跌48点或0.55％。恒生科指收盘报5790点，下跌70点或1.19％。另外，港股主板成交量有3560亿多元，沽空金额有494.9亿元，沽空比例13.9％，而升跌股数比例是880：920。港股通连续第二日出现净流入，在周一录得有逾137亿元的净流入额度。 【公司评论】 数字货币周报 金煊852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 加密货币价格追踪 2月21日晚间，Bybit交易所的超过15亿美元的ETH和stETH被盗，引发市场恐慌。尽管比特币未直接涉及被盗资产，但事件导致加密货币市场整体下跌，比特币短时跌破95,000美元。此外，市场资金紧张叠加一季度山寨币解锁预期，进一步抑制比特币反弹动力。 以太坊受Bybit事件直接影响，在2月21日短时急跌，跌破2,700美元，随后与其他主流币同步下挫。 比特币和以太坊本周均受到市场情绪和宏观经济因素的影响，整体市场处于谨慎观望状态。 资料来源：CoinMarketCap 比特币和以太坊的ETF资金流动情况 据FarsideInvestors数据，上周比特币ETF净流出5.53亿美元，在4个交易日 中有4个交易日出现资金流出。灰度的持续抛售压力可能是主因，但贝莱德等机构长期持仓量仍保持高位。当前市场情绪可能受短期获利了结或灰度抛压影响，但长期机构持仓仍显示对BTC的配置信心。 据Farside Investors数据，上周以太坊ETF净流入160万美元，在4个交易日中有2个交易日出现资金流出。传统机构对以太坊的需求可能逐步释放，但市场仍需时间消化灰度的抛压。 Coinbase比特币溢价指数 2月17日至2月23日期间，Coinbase比特币溢价指数整体处于较低水平，负溢价表明美国投资者对比特币的需求减弱，甚至可能面临一定的卖压。 交易所比特币钱包余额 据Coinglass数据，2月17日至2月23日期间，交易所比特币钱包余额有所减 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 少，表明投资者可能在减少交易风险或长期持有比特币。虽然短期内市场情绪较为谨慎，但长期来看，比特币市场仍可能保持一定的上涨动力。 资料来源：coinglass 资料来源：coinglass 1月FOMC会议纪要 2025年1月FOMC会议纪要显示，尽管部分通胀指标已出现边际放缓迹象，但委员会仍需更多数据以验证通胀能否可持续回归2%的目标水平。当前通胀面临显著上行风险，特别是特朗普政府可能推行的贸易关税政策及移民政策收紧，可能通过增加企业成本并转嫁给消费者，带来短期价格冲击或长期通胀压力。与此同时，会议首次提及资产负债表缩减（QT）调整的可能性，指出在国会解决债务上限僵局前，暂停或放缓缩表是必要的，以避免掩盖真实流动性状况或引发未来流动性急剧收缩。缩表结束后，机构债与MBS到期本金将再投资于美国国债，并逐步调整国债期限结构以降低长端利率扭曲效应。纪要公布后，市场维持全年降息1次（25基点）的预期，但首次降息时点从9月提前至7月，这反映了市场对通胀黏性及政策滞后影响的重新定价。分析认为，美联储对缩表节奏的调整可能抑制美元强势，叠加债务上限引发的流动性不确定性，资金或从避险资产转向风险资产。 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：腾讯十余个产品均接入DeepSeek 腾讯于2025年2月全面启动“闪电战”计划，将DeepSeek-R1模型深度整合至核心产品线：腾讯网页、QQ浏览器、腾讯地图等十余款产品接入该模型，覆盖搜索、办公、客服等场景。其中，微信搜索灰度测试并整合公众号、视频号等生态内容形成闭环服务；企业微信则上线“智能机器人”和“智能表格”，可一键创建基于内部知识库的专属助手，提升客户跟进效率；QQ浏览器专线版支持历史记录回溯与多轮对话，搜索转化率提升20%。作为核心AI助手，腾讯元宝下载量超越豆包升至苹果应用榜第二，新增文生图、文件解析（支持200+格式）及多模态交互能力，用户可通过微信小程序或独立APP免费使用。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行业股价TMT497港元 市值总股本52周高/低每股净资产4.56万亿港元91.79亿522港元/260.2港元107.99港元 AI：腾讯多个AI产品组织架构调整至CSIG 腾讯于2025年2月完成新一轮业务重组，将QQ浏览器、搜狗输入法、ima等十余款AI产品及团队从PCG（平台与内容事业群）划归CSIG（云与智慧产业事业群），形成以腾讯元宝为核心的“C端工具+B端服务”矩阵。此次调整旨在通过CSIG的B端技术能力与C端产品场景协同，打通AI技术研发-应用落地的闭环。QQ浏览器月活超4.3亿，搜狗输入法用户数亿，其AI功能升级将依托腾讯云的算力支持与DeepSeek-R1模型优化，实现“输入即搜索”等场景创新。腾讯通过组织敏捷性与资源集中化，在AI搜索、办公等红海市场形成差异化竞争力。 减持：南非报业Prosus25年2月减持情况 截至2025年2月21日，Prosus持有腾讯约21.9亿股，持股比例降至23.89%。在2月10日至14日周，Prosus减持了400万股腾讯股份，占同期成交量的1.69%，相等速率预计需到2025年6月底才能完成1个百分点的减持目标（降至23%）。当前Prosus持有的腾讯市值仍较其净资产折价约39%，通过减持腾讯股份为自身回购提供资金，解决市值与资产净值倒挂问题。应对大股东减持压力，腾讯2024年回购了1120亿港元的股份，2025年1月单日回购金额增至15亿港元。但因腾讯已进入静默期，暂时无法回购。AI业务的迅猛增长势头以及腾讯后续的股票回购计划，将有效对冲减持所带来的压力，并有望提振投资者的信心。 游戏：《和平精英》接入Deepseek 腾讯《和平精英》于2025年2月21日宣布接入DeepSeek大模型技术，成为首款深度整合AI能力的游戏产品。玩家可通过“吉事通”入口与数字代言人“吉莉”进行自然语言对话，获取实时战术指导、武器推荐及福利资讯，支持中英双语及方言识别，未来还将上线语音交互功能。依托DeepSeek的低延迟、高并发及游戏术语优化能力，吉莉可提供“千人千面”的个性化服务，决策准确率显著提升。该功能将于2月25日启动灰度测试，后续逐步向全量用户开放，实现进出对局时对话不中断的全场景连贯交互。此次合作标志着国产大模型在游戏领域的首批规模化落地应用。 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk Robotaxi：优步CEO称特斯拉会专注内部开发自动驾驶出租车平台 Uber首席执行官达拉·科斯罗萨西(Dara Khosrowshahi)表示，他已经与马斯克进行了交谈，马斯克对将Uber平台用于特斯拉未来的自动驾驶出租车不感兴趣，特斯拉希望继续在自动驾驶出租车方面保持内部发展。该高管还指出，Uber平台对特斯拉首次推出的自动驾驶出租车的支持将具有“很大的经济意义”。 电动车：上海工厂正式量产新款Model Y；大多欧洲国家结束销售Launch款周二，特斯拉亚洲官方账号X宣布上海超级工厂开始正式生产新款ModelY，并分享了工厂内部的几张照片，展示了冰川蓝色涂装的新款Model Y从生产线上下线。同时公司还加快了该车的交付时间表，新款Model Y的首批交付时间原定于3月，但现在特斯拉中国网站显示，首批交付将于2月底开始。 行业汽车股价337.80美元 市值1.09万亿美元总股本32.17亿股52周高/低488.54美元/138.80美元每股账面值22.66美元 另一方面，特斯拉已在欧洲大多数国家正式结束Model YLaunch款的销售，并推出了常规配置。在德国，特斯拉升级后的Model Y系列售价如下：后驱款售价44,990欧元（与旧款Model Y相同）长距离款售价49,990欧元（增加1,000欧元）全驱款售价52,990欧元（减少2,000欧元）新款Model Y预计将在5月或6月首次交付。北美方面没有发生类似的变化，只有Launch款以及旧款Model Y可供购买。 电动车：特斯拉进入印度取得进展 根据彭博社报道，特斯拉将在未来几个月内将首批汽车运往孟买附近的一个港口，计划于2025年第三季度左右开始在印度最著名的三个城市孟买、德里和班加罗尔销售，但目前不确定销售哪些车型以及这些车辆的来源地。马斯克上周在华盛顿会见印度总理纳伦德拉·莫迪后，特斯拉进入印度的计划就开始加速推进。会面几天后，特斯拉发布了十几条招聘印度展厅和物流的招聘信息。不过需要注意的是，目前特斯拉、莫迪办公室以及印度商务部均未对此事发表评论。 电动车：WattEV将于2026年部署40辆特斯拉Semi WattEV已宣布达成协议，将在2026年购买40辆特斯拉Semi卡车，其中前两辆已于2025年部署。WattEV是重型货运电气化的领导者，在加利福尼亚州运营着一个充电站网络。2024年，该公司报告称电动重型货运里程将达到200万英里，证明了电池电动卡车在要求严格的商业应用中的可行性。WattEV首席执行官Salim Yousse