南华生猪周报20250223：基差与仓单

供应端：12月统计局能繁母猪环比下降，但涌益能繁母猪数据环比增加；上半年规模企业出栏量预期增加；仔猪价格高位徘徊，但购买仔猪及妊娠母猪情绪仍较积极；标肥价差倒挂。需求端：屠宰企业有压价动作，下游走货仍较弱。利润及饲料成本：豆粕与玉米价格继续下跌，养殖利润空间拉大。

观点：长期逻辑延续上周，近月逻辑仍由空头主导。巨量仓单、淡季需求疲软以及标猪较多是压制03的三座大山。当前价格驱动不在于标猪是否多，而在于可供出栏标猪是否多。历史最高标肥价差下，二育入场对价格形成托底，2月猪价难创新低，当前现货价格在14.5附近有一定支撑。一般受交割成本等因素影响，贴水1000-1500较为合理。下周是仓单与基差修复逻辑的博弈。

策略：长期策略不变。风险：猪病与二育对节奏的变化。

关键数据：

• 能繁母猪：12月统计局环比下降，涌益环比增加。
• 出栏量：上半年规模企业预期增加。
• 仔猪价格：高位徘徊，购买情绪积极。
• 标肥价差：倒挂。
• 屠宰数据：屠宰企业压价，下游走货较弱。
• 利润：豆粕与玉米下跌，养殖利润空间拉大。
• 基差：贴水1000-1500较为合理。

研究结论：当前猪价受空头主导，但二育入场提供支撑，价格在14.5附近有一定韧性。下周关注仓单与基差修复逻辑博弈。