中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价小幅上升，WTI上升0.43%，Brent上升0.35%，内盘SC下降2.18%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期在多重利空带动下，油价大幅回落，当前利空得以释放，油价止跌，主要利空包括，俄乌冲突缓和，消费淡季，美国库存上升，伊拉克将重启克库尔德斯地区的石油出口。供给方面，伊拉克正在等待土耳其批准重启来自伊拉克库尔德斯地区的石油出口，此前两年的停止始于2022年3月，伊拉克石油部的一名官员稍早表示，一旦石油运输恢复，将通过伊拉克—土耳其管道从库尔德斯坦地区出口约18.5万桶/日石油。需求方面，印度2025年1月原油进口量环比增加3.2%至2085万吨，创2024年5月以来最高水准；土耳其最大炼油厂将停止购买俄罗斯原油，2022年俄乌冲突后，Trpras成为俄罗斯原油最大的进口商之一，24年该公司日均进口22.5万桶俄罗斯原油，占该国进口总量的65%。库存方面，EIA最新数据显示，截至2月14日当周，美国原油库存增加460万桶至4.3249亿桶，汽油库存减少15.1万桶至2.479亿桶，馏分油库存减少210万桶至1.1656亿桶。 【策略推荐】中长期走势：新能源快速发展背景下，需求增量要小于供给扩产速度，油价中枢预计下移。短周期走势：日线企稳，但整体偏弱，建议暂时观望。SC关注【540-555】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：2月24日，PG主力合约收于4547元/吨，环比下降0.11%，现货端山东、华东、华南分别为4750元/吨、4775元/吨、5148元/吨，环比分别下降30元/吨、0元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气供需基本面暂无大的变化，成本端原油在地缘缓和预期带动下走弱，液化气上方承压。装置动态，东方德森烷基化装置于周末停工，烷烃深加工中鲁清石化新投产异丁烷脱氢装置，今日丁烷需求量增加200吨。成本利润，截至2月21日，PDH装置利润为-324元/吨，环比下降10元/吨，烷基化装置利润为-348元/吨，环比下降85元/吨。供应端，截至2月21日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.71万吨，环比下降0.2万吨。需求端，截至2月21日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为67.73%、59.77%、45.43%，环比分别上升-2.33pct、0.73pct、3.25pct。库存端，截至2月21日当周，炼厂库存17.53万吨，环比上升0.16万吨，港口库存量为291.43万吨，环比下降1.41万吨。 【策略推荐】：液化气自身供需面变化不大，走势主要跟随油价。技术走势：上方承压，多单注意防范风险。策略：走势偏弱，可轻仓试空，PG关注【4450-4550】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨/年LDPE及宝丰55万吨/年FDPE装置投料开车成功，后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE及LDPE薄膜窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态，后续需重点关注资源到港情况。需求端，终端陆续复工后购买气氛有所回升，农膜旺季陆续启动。综上，装置陆续回归，成本支撑转弱，短期回调。地膜旺季预期，基本面供需双增。社会库存同比近三年低位，供需矛盾不大。策略上，短期回调偏多。【策略推荐】：短期低多对待，L关注【7800-7900】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-15元/吨，PP-3MA05价差环比-75元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。成本端，丙烯价格上涨，成本支撑好转。综上，近期装置回归偏多，原料刚需补库，基本面供需双增。供需矛盾并不突出，横盘震荡。旺季将临，倾向于区间反弹。 【策略推荐】：短期低多对待，PP关注【7350-7450】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比+4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学25万吨装置投产。2月是氯碱企业装置检修淡季，供给端高位承压，产能利用率为81%。镇洋发展30万吨乙烯法计划本周五重启，天津渤化80万吨乙烯法计划3月轮休。需求端，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，3月台塑报价印度环比下跌20美元/吨。成本端，内蒙地区市场限电，后市电石存上涨预期。综上，基本面变动不大，跟随宏观情绪窄幅波动。社会库存季节性累库。考虑到后续两会预期及春检预期，盘面低估值下或能有所反弹。关注春检计划和氯碱毛利变动。策略上，短期低多对待。【策略推荐】：短期低多对待，V关注【5230-5300】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减 少。 PX：供需预期改善vs原油震荡偏弱，关注回调买入机会 【行情回顾】：2月21日，PX华东地区现货7370元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7196（-102）元/吨。华东地区基差174（+102）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置检修降负，供应端压力预期缓解。国内方面，金陵石化、福建炼化、东营威联提负；九江石化、盛虹石化降负。海外方面，日本出光兴产41万吨PX装置因故障停车。后期，3-5月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置预期有检修。具体来看，加工差方面，PXN价差222.2（+0.5）美元/吨，处低位回升，短流程工艺PX-MX价差69.7（-12.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差25.0（-0.3）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差走低。产量方面，PX日度开工率88.9%（环比持平），周度开工率90.4%（环比持平）；周度产量75.9万吨（环比持平）。与此同时，国际PX开工负荷持续回升，最新亚洲PX开工率78.7%（环比持平），同期偏高。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端方面，PTA装置按计划检修，周度产量略有下降。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨PTA装置当前8成偏上的负荷（技改，原计划4月5日停车改造，预计持续2个月）、另一套（250万吨）2月14日按计划检修3周。恒力石化（惠州）250万吨装置上周末检修中，计划停车10天。此外，恒力石化（大连）220万吨PTA-3（检修15天）、大连福佳大化、三房巷、仪征化纤3月存检修计划。具体数据方面，PTA加工费177.5（-14.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量41.2（+5.4）万吨，日度开工率79.0%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率79.1%（-3.2pct），周度产量137.8（-5.5）万吨。库存端，12月PX库存有所下降，仓单数量547张（环比持平，较前期有所增加）。综合来看，PX供需存预期改善；原油价格震荡偏弱，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差同期偏低；库存去库；短期来看，PXN低位反弹，跟随原油走势，关注回调买入机会。 【策略推荐】：PX关注【7080，7150】。 PTA：供需改善vs库存偏高，短期偏弱关注低买机会 【行情回顾】：2月21日，PTA华东现货5080（-8）元/吨；TA05日内收盘5108（-44）元/吨。TA5-9月差-26（-6）元/吨，华东地区基差-28（+36）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力略有缓解。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨PTA装置当前8成偏上的负荷（技改，原计划4月5日停车改造，预计持续2个月）、另一套（250万吨）2月14日按计划检修3周。恒力石化（惠州）250万吨装置上周末检修中，计划停车10天。此外，恒力石化（大连）220万吨PTA-3（检修15天）、大连福佳大化、三房巷、仪征化纤3月存检修计划。具体数据方面，PTA加工费177.5（-14.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量41.2（+5.4）万吨，日度开工率79.0%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率79.1%（-3.2pct），周度产量137.8（-5.5）万吨。需求端回暖，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润96.3（-23.1）元/吨，聚酯日度产能利用率86.9%（+0.1pct），周产能利用率87.1%（+0.4pct）；周度聚酯产量146.6（+1.0）万吨，处近五年同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）21.2（+1.2）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数持升至8.3（+0.9）天；轻纺城成交量825（+41）万米，15日平均466（+35）万米；终端织造库存方面，原材料库存、纺织企业产成品坯布库降至低位，纯涤纱成品库存同期偏高。库存同期偏高，PTA社会库存可用天数20.0（+6.9）天，其中PTA厂内库存6.5天（+0.4天），聚酯工厂原料库存13.5（+6.5）天；仓单数量230953手。此外，成本端方面，原油价格回调，PXN价差同期偏低，成本端PX预期向好。综合来看，PTA装置按计划检修，供应端压力略有缓解；下游需求止跌，聚酯及终端织造开工负荷低位回升；但库存偏高；区间震荡行情，盘面跟随原油回调，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA关注【5020，5100】 乙二醇：供需有望改善vs成本走弱，震荡偏弱关注低买机会 【行情回顾】：2月21日，华东地区乙二醇现货价4691（-15）元/吨；EG05日内收盘4666（-30）元/吨。EG5-9月价-44（-11）元/吨；华东基差6（-12）元/吨。 【基本逻辑】：近期开工负荷偏高，后期装置检修有所增加，供应端压力预期有望缓解。国内装置动态方面，陕煤榆林180万吨项目完成催化剂更换；新疆天业低负荷运行；镇海石化装置年中重启（原计划3月底重启）；宁波富德检修中，计划检修10天左右；古雷石化检修中，计划检修1个月；中昆石化、上海壳牌石化（计划3月下旬重启）、兖矿荣信化工、新疆天业3月有检修计划；恒力石化、黔希化工计划2季度检修。海外装置动态方面，3-4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；Sharq3#55万吨装置检修；Sabic的JUPC1#2月检修中；科威特53万吨装置检修中，计划近期重启；美国乐天70万吨停车重启，美国南亚（36）乙二醇装置目前停车中、另外一套82.8万吨/年乙二醇装置目前重启；MEGlobal停车检修3-4周；美国陶氏29万吨关停；美国GCGV计划4月停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量19.9（+1.7）万吨，处近5年中性偏高位置，但同比去年偏低；日度开工率58.9%（环比持平）,日产量5.65（+0.06）万吨；周度开工率66.9%（-2.8pct），周产量40.2（-1.7）万吨。进口方面，由于近期海外装置检修上量，到港量持续回落，最新乙二醇预计到港量13.0（-1.5）万吨。需求端回暖，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚