商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价再创新高，资金偏紧中债大幅调整 海外方面，特朗普称普京将接受欧洲向乌派遣维和部队，愿在适当时候前往莫斯科，并称将与泽连斯基会面，可能在本周或下周签署矿产协议。德国大选结果强化了市场对其经济政策的预期，但债务刹车改革以扩大财政支出的不确定性仍存。美元指数在106上方震荡，10Y美债利率回落至4.38%，科技股拖累纳指跌幅超1%，金价再创新高，铜价收跌，油价收涨。 国内方面，A股放量震荡，两市成交额放量至2.12万亿，科创50、小微盘股收涨，创业板、沪深300等指数下跌，相较于节后科技板块大幅领涨的局面，目前市场风格出现分歧，关注短期科技降温后资金是否会切换至避险板块。债市迎来大幅调整，10Y、30Y利率上行至1.75%、1.94%，早间央行净投放资金面转松，午后资金重回偏紧带动收益率上行，部分机构赎回债基进一步加剧跌幅，关注央行对资金面的意图。 贵金属：金价再创新高，关注美国通胀数据 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨0.53%报2968.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.9%报32.715美元/盎司。黄金继续受特朗普关税计划担忧的避险需求推动，全球最大黄金支持的交易所交易基金的流入，也为金价提供了额外的支撑。本周将有9名美国央行官员发表讲话，预计他们将重申对进一步降息的谨慎立场。多数经济学家表示，美联储可能会等到第二季度才会再次降息，此前他们预计美联储将在3月份降息。投资者将关注周五的美国个人消费支出报告是否超预期，这是美联储首选的通胀指标。 虽然金价继续在高位运行，但我们认为鉴于这波涨幅已大，当前不宜追高。但贵金属的货币属性正在回归，长期牛市基础依然坚实，即使出现调整也预计金银回调空间有限。关注本周将公布的美国1月PCE数据。 铜：宏观略显平静，铜维持强震荡 周一沪铜主力2504合约窄幅震荡，伦铜站上9500美金偏强运行，国内近月C结构收窄，周一电解铜现货市场成交乏力，下游刚需采购为主，现货维持贴水105元/吨。宏观方面：欧央行管委，比利时行长支出，欧元区的降息进程有些操之过急或存在降息过度的风险，多数决策者支持3月再度降息25个基点，但4月能否继续降息存在变数，欧央行正受到市场预期的束缚，随着特朗普关税政策的逐步推进，欧元区通胀上行的风险不断抬升，欧央行必须对此做好准备。德国央行报告称德国经济当前仍陷入停滞状态，随着制造业的底部抬升，一季度德国经济可能出现小幅增长。习近平与俄罗斯总统普京通电话表示，中俄关系具有强大的内生动力和独特战略价值，不收任何第三方影响，普京介绍了俄美接触情景和在乌格兰危机问题上的原则立场冰表示将致力于消除俄乌冲突根源，达成可持续和长久的和平方案，泽连斯基称已准备好与俄罗斯交换所有战俘。产业方面：泰克资源季报显示，其四季度铜产量为12.2万吨，同比+6.6%，主因旗下位于智利的QBII项目的工厂优化取得进展，增稠机和磨粉机故障问题在三季度末得到解决，确保了研磨和浮选回路测试的成功，进一步提升了回收率。 中俄领导人通话表明合作立场，普京表示将致力于消除俄乌冲突根源，达成可持续和长久的和平方案，欧央行管委表示欧元区存在降息过快的风险，通胀上行的风险不断抬升，预计4月或停止降息；基本面矿端趋紧延续，国内累库速率放缓，短期预计铜价将维持强震荡。 铝:市场谨慎，铝价震荡调整 周一沪铝主力收20735元/吨，跌0.81%。伦铝跌0.86%，收2653美元/吨。现货SMM均价20590元/吨，跌230元/吨，贴水70元/吨。南储现货均价20580元/吨，跌230元/吨，贴水75元/吨。据SMM，2月24日，铝锭库存87.30万吨，较上周四增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，较上周增加0.54万吨。宏观面：欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。产业消息：俄罗斯总统普京表示，俄美两国的公司已经开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，这将有利于稳定这一产品的价格。 俄罗斯总统讲话令俄铝流入海外预期增加，伦铝回落。国内本周铝锭+铝棒社会库存合计增加6.9万，相较去年春节之后的第三周的累库2万吨明显高。铝价临近21000元/吨高位之后的多头落袋情绪增加，沪铝减仓下行。宏观情绪不稳，消费兑现还需观察，市场谨慎，铝价震荡调整。 氧化铝：关注出口连续性，氧化铝承压震荡 周一氧化铝期货主力合约跌1.28%，收3402元/吨。现货氧化铝全国均价3379元/吨， 涨13元/吨，升水15元/吨。澳洲氧化铝F0B价格487美元/吨，跌16美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存9.5万吨，增加895吨，厂库7200吨，较前日持平。 近期国内氧化铝产能稳定，电解铝开工产能微幅上行，不过供需产能匹配上仍较为充裕。前期氧化铝出口窗口打开一度减轻国内供应压力，不过近两日海外氧化铝价格下行，国内现货止跌，后续的连续出口情况收到挑战。氧化铝整体看好承压震荡。 锌：锌价区间震荡，节奏跟随板块波动 周一沪锌主力ZN2504合约日内窄幅震荡，夜间低开下行，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23880~24055元/吨，对2503合约贴水20-30元/吨。仓单流出，贸易商积极出货，下游订单恢复缓慢，现货采购情况一般。ILZSG：由于产量下降，2024年全球锌市场从上年过剩31万吨转为短缺6.2万吨。SMM：截止至本周一，社会库存为14.56万吨，较周四增加0.85万吨。 整体来看，关税及地缘局势仍有不确定性，美元盘中创两个月新低后转涨，锌价调整。目前锌矿供应维持趋松态势，炼厂继续看涨加工费，利润修复后增产预期强化。国内持续累库，下游需求恢复缓慢，临近金三银四，消费存边际改善预期。供需双增预期下，多空对峙。短期锌价维持区间震荡，运行节奏跟随板块波动。 铅：多空僵持，铅价维持震荡 周一沪铅主力PB2504合约日内增仓上行，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：上海市场报价红鹭铅17085-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区江铜、济金铅报17085-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。部分持货商因期现价差较大，更倾向于移库交仓，电解铅炼厂厂提货源贴水情况略有收窄，对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水150元/吨出厂，而再生精铅报价贴水则有扩大，对SMM1#铅均价贴水100-50元/吨出厂，个别低至贴水150元/吨。下游部分以长单采购为主，散单接货相对谨慎。ILZSG：2024年全球铅市供应过剩降至3.6万吨，低于2023年的15.3万吨，因这种电池金属的产量减少。SMM：截止至本周一，社会库存为5.99万吨，较周四增加0.04万吨。 整体来看，炼厂复产增多，但下游经销商补库有限，叠加期现价差维持高位，交仓意愿有望带动库存延续增加，铅价上方压力尚存。不过废旧电瓶回收量减少，价格稳中偏增，成本端支撑托底铅价。多空僵持不下，铅价延续震荡。 锡：基本面支撑不足，沪锡跟随伦锡波动 周一沪锡主力SN2504合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦锡收跌。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水700元/吨。WSTS（世界半导体贸易统计协会）报告称，2024年第四季度全球半导体市场为1709亿美元，同比增长17%，较2024年第三季度环比增长3%。2024年全年市场规模为6280亿 美元，比2023年增长19.1%。SMM：截止至上周五，社会库存为9256吨，周度环比增加516吨。云南及江西两省精炼锡开工率54.79%，周度环比增加2.89%。 整体来看，美元止跌回升，沪锡跟随伦锡高位调整。当前缅甸复产预期有所强化，同时下游消费恢复缓慢，补库节奏缓慢，延续累库，供应端扰动降温及需求偏弱拖累锡价。短期基本面支撑不足且美元收涨拖累，预计锡价震荡偏弱。 工业硅：需求复苏迟缓，工业硅震荡走弱 周一工业硅主力2504合约震荡下行，华东通氧553#现货对2504合约升水260元/吨。2月24日广期所仓单库存持增至68740手，较上一交易日增加70手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库数量持续增加。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10750和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.6万吨，社库压力上行令现货市场短期企稳为主。 基本面上，新疆地区开工率维持在62%左右，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率仍创历史新低，供应端难有明显扩张迹象；从需求侧来看，多晶硅市场成交回归清淡后续部分产能进入投放期，硅片市场排产逐渐提升对价格形成利空影响，光伏电池短期失去成本支撑议价能力有限，组件市场总体按需生产需求阶段性走高短期持续去库，工业硅产业链下游需求好于中上游硅料，但需求并未有效向上传导，社库上行至54.6万吨，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：多空情绪轮转，关注布多机会 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格下跌300元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1070元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1945元/吨。仓单合计44497手；2505持仓25.85万手，匹配交割价76020元/吨。 供给端复产进度较快，但电池厂订单热度未能延续，下游接货意愿不高，现货价格持续走弱，但锂矿价格较为坚挺，且近期海内外锂矿的拍卖价格并不低，现货对盘面的拖拽空间不大。后期可以考虑材料厂是否会复刻去年订单前置的可能，同时两会是否会释放更多利多信号。盘面上，多头游资尾盘离场量明显收缩，主力合约持续增仓，交易所仓单收缩，价格已至区间底部，日内空单风险较大，周度级别的持仓可适当布下多单，止损阈值可参考前期低位。 镍：格局未变，震荡趋势延续 周一镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价125550元/吨，下跌550，进口镍报124600元/吨，下跌550。金川镍报126550元/吨，下跌450。电积镍报124600吨，下跌550，进口镍 贴水0元/吨，下跌0，金川镍升水1950元/吨，上涨100。SMM库存合计4.72万吨，环比增加2250吨 宏观层面，近期美国经济数据有走弱迹象，其新政府的关税压力略有缓和，美元指数回吐前期风险溢价，但仍需关注3月市场新一轮关税压力的反映。产业方面，印尼、菲律宾红土镍矿FOB均有提涨，印尼镍矿紧张延续，且斋月将至，成本逻辑尤在。镍铁价格虽然近期有所抬升，但大环境未变，价格上方的空间及提涨斜率均预期有限。纯镍供需格局未变，可关注后期高空机会。 集运：和谈在望，风险溢价回吐 周一欧线集运主力合约宽幅震荡偏弱运行，主力合约收至1823.7涨跌幅约-9.79%。2月24日公布的SCFIS欧洲报价1684.4较上期下跌11.25%，2月21日公布的SCFI报价1595.08，较上期-9.31%。 3月初初的运价提涨或难落地，货运量持续低迷，部分航司调降揽货，现货市场延续弱势。地缘方面，俄乌进入和谈阶段，带动中东风险溢价下行，集运合约回吐前期计价。近期可关注俄乌和谈进展，若和谈顺利或对巴以和解有所推动，短期扰动因子风向难测，建议观望为宜。 螺纹热卷：情绪不佳，钢价震荡调整 周一钢材期货震荡调整。现货市场，昨日现货成交9.2万吨，唐山钢坯价格3090（-30