铅周报：多空僵持不下 铅价震荡运行

2025年2月24日 多空僵持不下 铅价震荡运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价先抑后扬，窄幅震荡。宏观看，美国关税担忧降温且国内政策预期抬升，市场风险偏好改善。 要点基本面看，铅矿加工费报价差异较大，总体持稳。废旧电瓶回收商对铅价涨跌高度敏感，后半周废旧电瓶价格跟随铅价同步企稳，随着再生铅复产增多，原料采购需求回升预期支撑价格仍易涨难跌。冶炼端看，原生铅炼厂开工稳定，以长单发货为主，厂库水平不高。再生铅方面，2月底至3月初存在集中复产预期，供应边际增加。需求端看，电池企业节后基本复产，但终端消费不佳，经销商拿货积极性一般，消化库存为主，使得电池厂厂库下滑速度缓慢，抑制原料采购。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，市场宏观情绪尚可，等待国内两会政策消息。基本面看，终端需求回暖有限，经销商及电池企业去库节奏较慢，对原料补库需求有限，同时，再生铅炼厂存复工预期。供应增加而消费成色一般，累库有望延续，压制铅价走势。不过废旧电瓶采买需求回升，成本端刚性支撑犹存。多空对峙，铅价走势震荡。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 风险因素：市场风险偏好回落，消费不及预期 赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至PB2504合约，期价先抑后扬，周中一度受到大型电池企业减产传言而跳水，最终收至17120元/吨，周度跌幅达0.06%。周五夜间震荡偏弱。伦铅横盘震荡，最终收至2002.5美元/吨，周度涨幅1.03%。 现货市场：截止至2月21日，上海市场报价红鹭铅17105-17130元/吨，对沪铅2503合约平水；江浙地区江铜、济金铅报17085-17130元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。持货商报价升贴水差异不大，炼厂厂提报价维持对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂；再生精铅报价贴水则有扩大，对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游企业基本以按需采购，因价差因素，部分刚需偏向原生铅低价货源。 库存方面，截止至2月21日，LME周度库存219100吨，周度减少4875吨。上期所库存85265吨，较上周增加17762吨。截止至2月20日，SMM五地社会库存为至5,96万吨，周一增加0.73万吨，较上周四增加0.62万吨。产业链上下游企业基本正常生产，且供应增量高于需求，铅锭累库趋势不改。同时，期现价差扩大，持货商交仓意愿上升，炼厂厂库移库至交割仓库的动作，并未因上一轮交割结束而停止，预计库存将延续上升趋势。 上周沪铅主力期价先抑后扬，窄幅震荡。宏观看，美国关税担忧降温且国内政策预期抬升，市场风险偏好改善。基本面看，铅矿加工费报价差异较大，总体持稳。废旧电瓶回收商对铅价涨跌高度敏感，后半周废旧电瓶价格跟随铅价同步企稳，随着再生铅复产增多，原料采购需求回升预期支撑价格仍易涨难跌。冶炼端看，原生铅炼厂开工稳定，以长单发货为主，厂库水平不高。再生铅方面，2月底至3月初存在集中复产预期，供应边际增加。需求端看，电池企业节后基本复产，但终端消费不佳，经销商拿货积极性一般，消化库存为主，使得电 池厂厂库下滑速度缓慢，抑制原料采购。 整体来看，市场宏观情绪尚可，等待国内两会政策消息。基本面看，终端需求回暖有限，经销商及电池企业去库节奏较慢，对原料补库需求有限，同时，再生铅炼厂存复工预期。供应增加而消费成色一般，累库有望延续，压制铅价走势。不过废旧电瓶采买需求回升，成本端刚性支撑犹存。多空对峙，铅价走势震荡。 三、行业要闻 1、SMM：内外铅精矿周度加工费环比分别持平于650元/金属吨和-20美元/干吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。