信用周报：安徽非标怎么看？

安徽非标融资在2024年呈现逆势增长，主要得益于两个因素：一是安徽作为非重点省份，发展诉求强烈，项目建设持续推进；二是城投融资政策趋严导致其他省份非标资金撤离，部分资金转向安徽。具体数据显示，2024年安徽省国企融资租赁登记额同比增长200.05亿元，增幅居全国首位。地级市中，合肥、宣城、阜阳等地增幅显著，而六安、宿州等地有所减少。

安徽非标逆势增长的原因包括：首先，安徽发展诉求强于化债，2022、2023年招引项目总数均超万个大关，项目落地速度快，近两年有1106个项目实现当年签约、当年开工、当年投产。其次，城投债融资受限，安徽新增融资需求旺盛，债券融资困难导致更多资金转向银行贷款和非标。此外，下沉区域非标资金撤离后，部分资金流向安徽等“好区域”。

从结果来看，安徽加大项目建设力度对产业禀赋有显著提升，高新技术企业、A股上市企业数量和市值均居全国前列，国资私募基金投资活跃。但收入端尚未体现，税收占比仅为64.37%，政府性基金收入同比下降333亿元，国企和城投拿地占比高，对财政收入和房地产市场的拉动作用不明显。

研究结论认为，中短期内无需过分担心安徽非标异常活跃对标债的波及，原因是非标增长理由合理，本地产业禀赋增强，且非标融资整体规范。对于短久期品种，安徽尾部地市可能是左侧机会；但3-5年品种需警惕尾部风险。

风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。