固收定期报告：收益率上行，信用利差被动收敛

本周债市持续回调，信用债收益率上行，信用利差被动收敛。资金面持续紧张，叠加央行表态中宽财政和稳汇率的优先级较高，导致各期限债券均回调。信用债收益率整体上行，短久期二永债上行超10bp，部分5Y以上中长久期品种边际下行，长久期低评级城投债和10Y产业债小幅下行。信用利差整体收敛，1Y二永债和保险资本补充债利差走阔，大部分品种利差收敛超5bp。

一级市场融资：本周信用债净融资额增加，城投债和产业债由负转正，二永债发行偿还量为0。总发行1993.11亿元，偿还822.01亿元，净融资1171.09亿元。城投债净融资591.73亿元，产业债579.36亿元。区域方面，江苏、浙江、四川等地区城投债净融资为正，辽宁和福建为负。城投债发行期限中，1年以下占比回落，其余期限占比上升。

二级市场成交：本周信用债成交活跃度上升，城投债、产业债和二永债成交额分别较上周变动113.8%、57.0%和129.0%。城投债信用利差总体收敛，中低评级品种收敛幅度较大，部分弱资质区域低评级品种和优质区域高评级品种利差处于近三年高位。收益率方面，长久期低评级城投债和产业债下行，其余品种上行；信用利差整体收敛，短久期二永债和保险公司资本债利差走阔。

风险提示：流动性超预期变化、数据时滞性与统计偏差、市场情绪变化。