可转债市场跟踪周报：科技主线火热，量价续创新高

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周无转债发行或上市，下周预计无转债发行或上市。目前无转债已发行未上市。 二级市场回顾： 行情表现本周前半周市场表现稍显乏力，后半周则以修复回升为主。从上证指数视角来看，周一小涨之后，指数周二于盘中向下触及五日线，收盘跌0.93%，创1月10日以来最差表现。周三周四市场小幅修复。周五市场热情被周四晚间的阿里巴巴财报点燃，指数上涨0.85%。三大指数全周分别上涨0.97%、2.25%、2.99%。本周五个交易日成交热情持续高涨，周五成交额升至接近2.2万亿。本周转债市场跟随权益市场持续走高，全周涨1.32%。成交热情层面，转债成交持续放量，周五冲击单日千亿成交。五个交易日日均成交超815亿元，相对此前一周放量超30%。 因子与行业轮动本周小盘、高价、中低评级优势明显；本周九大行业中多数上涨。可选消费以3.85%的幅度领涨，信息技术、工业涨幅靠前，幅度均超2%。金融、能源、公用事业行业下跌。 估值指标截至2025年2月21日，全市场转股溢价率均值48.89%，环比变动-1.47个百分点；纯债溢价率均值28.72%，环比变动3.87个百分点；纯债到期收益率均值-11.56%，环比变动-3.47个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售、3只触发赎回；本周共18只转债触发下修或发布相关公告，其中7只公告董事会提议下修。 新券概览本周2只转债更新了发行进度，为优机股份（1.2亿元）、可川科技（5亿元）董事会通过发行议案。截至2025年2月21日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计176.9354亿元。 本周转债市场总结： 本周转债指数继续上涨。指数点位与成交额持续刷新阶段新高。在周初两个交易日小幅下行后，市场找到新的上行动力，周五市场对于算力与人工智能的热情持续释放，量能持续冲高，全市场成交额时隔两个月重回两万亿规模。展望后市，一方面科技板块持续受到市场青睐，后续表现值得期待；另一方面，短期快速上行之后潜在的观点分歧与市场波动可能仍需规避。此外，近期市场持续上行，触发下修的转债中董事会提议下修的比例有所上升，或为发行人考虑借市场上行趋势通过下修促进转股。建议关注近期下修转债相关机会。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。截至2月21日周五，下周预计无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年2月21日） 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年2月21日） 1.3新债上市 本周无转债上市。截至2月21日周五，目前无转债已发行未上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年2月21日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周前半周市场表现稍显乏力，后半周则以修复回升为主。从上证指数视角来看，周一小涨之后，指数周二于盘中向下触及五日线，收盘跌0.93%，创1月10日以来最差表现。 周三周四市场小幅修复。周五市场热情被周四晚间的阿里巴巴财报点燃，指数上涨0.85%。 三大指数全周分别上涨0.97%、2.25%、2.99%。本周五个交易日成交热情持续高涨，周五成交额升至接近2.2万亿。 本周转债市场跟随权益市场持续走高，全周涨1.32%。成交热情层面，转债成交持续放量，周五冲击单日千亿成交。五个交易日日均成交超815亿元，相对此前一周放量超30%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券391涨1平109跌。涨幅前5位分别为福新转债（45.22%）、奥飞转债（37.37%）、银轮转债（31.63%）、欧通转债（30.68%）、科数转债（23.55%）。跌幅前5位分别为金诚转债（-7.32%）、松原转债（-6.09%）、新致转债（-4.49%）、远信转债（-4.02%）、鼎胜转债（-3.92%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股309涨7平185跌。涨幅前5位分别为福莱新材（56.25%）、申昊科技（54.80%）、亿田智能（45.52%）、奥飞数据（42.77%）、盈峰环境（42.74%）。跌幅前5位分别为上海艾录（-9.19%）、苏利股份（-7.92%）、万顺新材（-7.25%）、金诚信（-7.19%）、柳工（-6.11%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为2.38%、1.51%、-0.03%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为1.03%、0.35%、2.98%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.30%、1.34%、1.91%、2.59%；双低策略周涨跌幅0.14%、高价低溢价率策略周涨幅3.28%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年2月21日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年2月21日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年2月21日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年2月21日） 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年2月21日） 分行业来看，本周九大行业中多数上涨。可选消费以3.85%的幅度领涨，信息技术、工业涨幅靠前，幅度均超2%。金融、能源、公用事业行业下跌。 2.3估值指标 截至2025年2月21日，全市场转股溢价率均值48.89%，环比变动-1.47个百分点； 纯债溢价率均值28.72%，环比变动3.87个百分点；纯债到期收益率均值-11.56%，环比变动-3.47个百分点。 表1：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有483只转债处于转股期，其中豫光转债、集智转债、伟隆转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，中信转债等共2只转债转股超过90%；天创转债、天路转债、长信转债等共4只转债转股超过80%；嘉泽转债、齐翔转2、耐普转债、东时转债等共15只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、锦鸡转债等共14只转债转股超过60%；银信转债、华锋转债、新致转债、盟升转债等共20只转债转股超过50%。 本周无转债触发回售条款。截至周五收盘，1只转债将触发回售条款；本周3只转债触发赎回条款，其中1只公告赎回；截至周五收盘，11只转债可能触发赎回条款。 本周共计18只转债触发下修或发布相关公告，其中7只公告董事会提议下修；截至周五收盘，23只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表2：条款追踪——已触发情况 表3：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周2只转债更新了发行进度，为优机股份（1.2亿元）、可川科技（5亿元）董事会通过发行议案。截至2025年2月21日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计176.9354亿元。 表4：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 本周XGBoost机器学习模型跑输市场，全周超额收益-1.64%。 5本周转债市场总结：科技主线火热，量价续创新高 本周转债一级市场无发行或转债上市，目前无转债已发行待上市。截至2025年2月21日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计176.94亿元。 本周前半周市场表现稍显乏力，后半周则以修复回升为主。从上证指数视角来看，周一小涨之后，指数周二于盘中向下触及五日线，收盘跌0.93%，创1月10日以来最差表现。 周三周四市场小幅修复。周五市场热情被周四晚间的阿里巴巴财报点燃，指数上涨0.85%。 三大指数全周分别上涨0.97%、2.25%、2.99%。本周五个交易日成交热情持续高涨，周五成交额升至接近2.2万亿。本周转债市场跟随权益市场持续走高，全周涨1.32%。成交热情层面，转债成交持续放量，周五冲击单日千亿成交。五个交易日日均成交超815亿元，相对此前一周放量超30%。 本周转债指数继续上涨。指数点位与成交额持续刷新阶段新高。在周初两个交易日小幅下行后，市场找到新的上行动力，周五市场对于算力与人工智能的热情持续释放，量能持续冲高，全市场成交额时隔两个月重回两万亿规模。展望后市，一方面科技板块持续受到市场青睐，后续表现值得期待；另一方面，短期快速上行之后潜在的观点分歧与市场波动可能仍需规避。此外，近期市场持续上行，触发下修的转债中董事会提议下修的比例有所上升，或为发行人考虑借市场上行趋势通过下修促进转股。建议关注近期下修转债相关机会。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。