原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘风险阶段性上升但对供给影响有限。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂消费仍在震荡走强趋势中，最近一周寒潮来袭对成品油需求有额外提振。 库存评价：美国原油库存超预期上升， 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润中低位震荡。 重点变化 2月17日至2月21日当周，国际油价先震荡向上走强，后回吐涨幅，重新回归低位震荡运行。WTI周线收跌0.5%，Brent周线收跌1.1%。周内地缘和供给端因素暂时推高市场情绪，短期供给下降对油价形成支撑。但俄乌冲突结束的可能性成为潜在利空，原油向上的实际驱动并不强。 偏差视点 短期之内断供和增产的风险都不是很强，油价的波动也反映市场相对理智，短期的风险溢价已经低于5美元。需求在短期内仍缺乏实质性利好，油价向上和向下的驱动仍不明确，短期继续维持震荡，地缘局势的变动可能带来波动率上升，但很难形成趋势性行情。 2月17日至2月21日当周，国际油价先震荡向上走强，后回吐涨幅，重新回归低位震荡运行。WTI周线收跌0.5%，Brent周线收跌1.1%。 周内地缘和供给端因素暂时推高市场情绪，俄罗斯CPC管道遇袭后输送量下降，以及港口受风暴影响出口减少，短期供给下降对油价形成支撑。但俄乌冲突结束的可能性成为潜在利空，原油向上的实际驱动并不强。市场供需变动不大，长期潜在的多空因素仍旧交织，市场在等待更多确定性。 美国原油库存增幅高于预期，因炼厂消费环比再次下滑，符合消费增长缓慢的预期。年初寒潮的影响还在逐步恢复，而关停的炼厂紧接着进入检修周期，会有至少两周的时间继续处于低增长状态，但对成品油去库更加有利，关注汽油库存能否持续下滑。 中国炼厂消费总量维持震荡，主营和地炼开工分化进一步扩大，主营上升的加工量被独立炼厂抵消，在进口成本增加、伊朗和俄罗斯等国折价油品出口受限的制约下，独立炼厂进口或存在压力。 美国原油裂解价差环比回落，实际需求改善有限，目前汽油消费增长弱于预期，炼厂又面临低开工的检修季， 中国主营炼厂利润走强，整体利润水平上升，对后续消费旺季和开工恢复相对有利，长期来看国内需求仍能有一定增长。 欧洲方面，炼厂消费维持震荡，短期来看冬季消费水平将基本稳定，没有大幅提振也没有显著利空，长期而言美国对欧洲出口征税，将以和中国相似的逻辑利空于需求，加上欧洲宏观的长期增长偏悲观，原油消费数据或将进一步体现增速放缓。 短期内原油市场的主要矛盾和关注焦点集中在地缘因素，即供给端。近期美国对伊朗继续施压，使得伊朗威胁要封锁全球出口要道，原油供给依然是地缘博弈的最重要手段之一。而俄乌问题在美国的推动下有加快解决的趋势，尽管乌克兰方面反对，但在美俄关系走近之后市场已经提前交易俄乌结束的可能性，以及评估俄罗斯出口增长的前景。 当前地缘局势依然复杂多变，包括伊朗出口骤降、俄罗斯制裁撤销等路径，都是过度领先的预期交易，长期来看供给格局确实会发生变化，但短期之内断供和增产的风险都不是很强，油价的波动也反映市场相对理智，短期的风险溢价已经低于5美元。 从实际供需来看，美国的成品油消费在增长，但幅度不及预期，中国消费存在不确定性，有待开工旺季进一步验证，那么需求在短期内仍缺乏实质性利好。油价向上和向下的驱动仍不明确，短期继续维持震荡，地缘局势的变动可能带来波动率上升，但很难形成趋势性行情。 3.预期偏差 关注美国炼厂消费，若检修期提前开始，则需求回升速度将慢于预期。 关注俄乌和美伊地缘矛盾，目前俄乌局势给出偏乐观预期，若地缘矛盾再度上升，伊朗真正开始参与影响全球出口贸易，油价将重拾涨势。