策略研究月度报告：静水流深

主要观点

• 市场对“两会”政策的预期将回归现实，政府工作报告总体定调将符合市场预期，经济基本面边际变化微弱，海外风险扰动有限，因此市场无明显向下风险，亦缺乏显著向上动能，呈高位小幅波动。
• 配置上，3月市场将重回轮动，本轮成长科技行情临近尾声、宜逐步兑现。3月可关注高胜率强季节性基建优势品种（月中前），有政策催化的医药、汽车、家电，以及短期有性价比、中长期有战略性配置价值的银行保险。

市场观点

• 3月市场有望在高位上小幅波动，无明显向下风险，亦缺乏显著向上动能。
• “两会”定调与政策举措预计难超预期，关注产业政策可能亮点，主要是综合整治“内卷式”竞争和支持科技创新。
• 海外方面，美国加征关税风险推迟至4月，美联储3月预计维持利率不变，对A股整体影响较为有限。

经济基本面

• 1-2月基本面边际变化不大，“抢出口”带动生产端企稳，消费复苏依然缺乏“加速度”。
• 预计1-2月，社零同比增长5%左右，固定资产投资累计同比增长2.1%，其中制造业投资累计同比5.2%、基建投资增速6.0%、地产投资增速-6.2%，出口同比5.5%；2月CPI同比-0.2%、PPI同比-2%。

流动性

• 3月仍有宽货币窗口，但当下流动性对市场影响较小，短端资金利率上升对债券市场影响大于股票市场。
• 2月信贷仍存不确定性，超季节性缩量概率较大。

行业配置

• 成长科技板块仍是全年最重要、最频繁的主题机会所在，但本轮阶段性主题行情预计已近尾声，不宜追高、建议逐渐兑现收益、等待下次重磅催化剂开启新一轮机会。
• 3月配置上更加重视前期滞涨或低估叠加有催化的逻辑，建议关注三条主线：
  • 强季节性效应的基建优势品种：工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料。
  • 有政策催化的领域：医药、汽车、家电。
  • 银行保险性价比及中长期战略配置价值。

风险提示

• 2月社融信贷或经济数据大幅不及或超预期；“两会”宏观政策大幅不及或超预期；美国对华政策超预期严厉等。