预计短期内经营仍受医保控费等因素影响

核心观点与关键数据

• 短期经营压力：预计2024年下半年因终端患者消费能力偏弱及医保控费趋严，销售收入可能逊于市场预期，因此将2024年收入与股东净利润预测分别下调6.5%与7.5%。
• 医保政策影响：国家医保局推进医保即时结算政策，虽长远有助于舒缓医疗机构资金压力，但落地时间因地而异，短期内三四线地区医院经营仍受影响。因此，将2025-26E的收入预测分别下调5.3%、5.7%，股东净利润预测下调7.4%、8.3%。
• 盈利预测：调整后盈利模型显示，2023-26E股东净利润CAGR为13.3%。

研究结论

• 目标价与评级：综合以上情况，将目标价从22.30港元调整至19.86港元，对应13.0倍2025E PER及10.9%上涨空间，反映盈利预测的下调，给予“增持”评级。

风险提示

• 新建医院进度慢于预期；
• 医疗事故可能影响声誉；
• 超预期行业调控影响业绩。

财务数据摘要

• 收入：2022年3,196百万，2023年4,077百万，2024年预测4,836百万，2025年预测5,817百万，2026年预测6,386百万。
• 股东净利润：2022年477百万，2023年683百万，2024年预测762百万，2025年预测899百万，2026年预测994百万。
• 毛利率：2022年32.2%，2023年31.6%，2024年预测31.8%，2025年预测31.6%，2026年预测31.8%。

股票资料

• 收市价：17.90港元
• 总市值：11,129.70百万港元
• 流通股比例：55.09%
• 已发行总股本：621.77百万
• 52周价格区间：11.98-39.2港元
• 3个月日均成交额：80.97百万港元
• 主要股东：朱义文（占44.90%）