PX&PTA&PF&PR周报：PTA检修逐步兑现，盘面加工费反弹

策略摘要 研究院化工组 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，做多PTA盘面加工费。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用，但内盘价格受到交割压制。PTA方面，PTA社会库存较高，预计PTA现货加工费偏弱震荡，但3、4月PTA预计去库幅度可观，盘面加工费有所反弹。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，订单表现一般，短期震荡运行，关注库存去化情况。PR方面，整体一季度瓶片投产压力仍大，预计瓶片自身加工费震荡偏弱运行，但由于当前加工费已处于低位，后期随着装置减停产增多和库存去化，聚酯瓶片工厂加工费可能小幅回升，后期关注新装置投放以及装置检修对市场供需的影响，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 成本端，本周原油偏强震荡，俄罗斯一座输油管道泵站遭到无人机袭击。这一事件扰乱了来自哈萨克斯坦的石油运输，暂时收紧了供应，由于担心俄罗斯和美国的原油供应中断，油价周三保持在一周高点附近。市场正在等待对俄制裁的明确性。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 汽油和芳烃方面，年后美国等市场汽油市场裂解价差季节性好转，美国芳烃备货已开始，市场对于汽油旺季调油备货提振仍有一定预期，但整体影响作用有限。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周中国PX开工率85.3%（-0.8%），亚洲PX开工率76.4%（-1.4%）,本周五PX加工费217美元/吨（较上周+10）。本周海内外装置基本平稳运行，个别装置计划外停车检修，PXN走扩后持稳，经历前两周的震荡后，本周PX自身消息面较为平淡，价格波动放缓。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX供应依然充足，但中国PX的季节性集中检修预计从3月份开始，PX 4、5月去库可观，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX检修兑现情况。 TA方面，中国PTA开工率78.2%（-3.8%），本周五PTA现货加工费191元/吨（较上周-10），本周PTA装置变动增多，海南逸盛、恒力惠州检修，逸盛新材料负荷恢复，逸盛海南小幅降负，PTA开工率进一步下调，聚酯负荷逐步回升，而PTA低加工差下检修增多，PTA供需格局改善，同时由于PX价格受压制，PTA盘面加工费上涨明显， 后续3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升，PTA预计将实现去库。 需求方面，江浙织造负荷71%（+27%），江浙加弹负荷85%（+32%），聚酯开工率87.2%（+1.5%），直纺长丝负荷91.9%（+1.8%）。POY库存天数22.3天（+2.5）、FDY库存天数29.9天（+1.4）、DTY库存天数32.7天（+1.3）。涤短工厂开工率84.8%（+3.8%），涤短工厂权益库存天数16.4天（+0.3）；瓶片工厂开工率63.4%（-2.9%）。本周下游织造开工继续恢复中，当前基本恢复到相对正常水平，再往后下游的负荷提升幅度预计视订单强弱而定，而目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，后续开工提升后劲不足，下游织造开机高点可能不如去年，整体原料采购小幅刚需跟进，整体涤丝销售持续偏弱。聚酯方面，本周聚酯负荷也在回升，但整体进程略偏慢，其中长丝短纤负荷恢复速度较快，瓶片开工相对较低，影响整体聚酯开工，后续聚酯企业库存仍有上升压力。 PF生产利润117元/吨（较上周+7），本周涤纱开机率67.0%（+3.0%）,涤纶短纤权益库存天数16.4天（+0.3），1.4D实物库存25.0天（-0.7），1.4D权益库存18.0天（+0.1），周直纺涤短跟随原料震荡盘整，现货市场整体偏弱。下游低位按需采购，成交一般。短纤加工差维持在1000~1100区间，实物库存有所去化，权益库存依旧小累，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，节后订单少，关注后续订单和库存去化情况。 瓶片方面，本周瓶片装置减停产增多，负荷下降，瓶片价格跟随原料窄幅震荡，整体市场成交加工差变动有限。整体一季度瓶片投产压力仍大，预计瓶片自身加工费震荡偏弱运行，但由于当前加工费已处于低位，后期随着装置减停产增多和库存去化，聚酯瓶片工厂加工费可能小幅回升，后期关注新装置投放以及装置检修对市场供需的影响，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。 策略 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，做多PTA盘面加工费。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用，但内盘价格受到交割压制。PTA方面，PTA社会库存较高，预计PTA现货加工费偏弱震荡，但3、4月PTA预计去库幅度可观，盘面加工费有所反弹。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，订单表现一般，短期震荡运行，关注库存去化情况。PR方面，整体一季度瓶片投产压力仍大，预计瓶片自身加工费震荡偏弱运行，但由于当前加工费已处于低位，后期随着装置减停产增多和库存去化，聚酯瓶片工厂加工费可能小幅回升，后期关注新装置投放以及装置检修对市场供需的影响，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨...................