聚丙烯产业链周报：基本面驱动不强，聚丙烯区间震荡

聚丙烯市场情况

近期市场主要矛盾
聚丙烯市场基本面驱动不强，呈现区间震荡态势。本周表观需求量预估82万吨，实际比预期低5万吨左右，下周按季节性预计表需82万吨左右。总库存95.70万吨，本周下降0.96万吨至94.74万吨，预计下周继续小幅去库。

聚丙烯供需情况

• 产量：本周国产量74.85万吨，环比下降1.80万吨，主要受意外检修影响；下周检修装置复产较多，国产量预计小幅度上调至76.45万吨。
• 进出口：12月出口量19.72万吨，进口量33.67万吨，符合预期；预计下周出口量3.75万吨左右，进口量7.5万吨。
• 表观需求：本周表观需求量77.77万吨，环比增加3.94万吨。

上游库存：

• 两油库存34.03万吨，环比上升2.89万吨。
• 煤化工库存15.50万吨，环比上升0.28万吨。
• PDH库存7.32万吨，环比下降0.81万吨。
• 地炼库存11.09万吨，环比下降0.90万吨。
• 拉丝库存19.46万吨，环比下降1.11万吨。
• 上游整体库存67.94万吨，环比上升1.46万吨。

下游库存：

• 港口库存7.23万吨，环比下降0.06万吨。
• 贸易商库存20.53万吨，环比下降2.36万吨。
• 下游库存27.76万吨，环比下降2.42万吨。
• 下游还未完全复产，预计下周开始小幅度去库。

开工率：

• 上游开工率小幅提升，下周检修装置复产较多。
• 下游平均开工率小幅累库，刚需采购为主，目前仍在逐渐恢复过程中。

聚丙烯估值

成本利润：

• 原油价格76.48美元/桶，环比上升1.74美元/桶。
• 煤炭价格740元/吨，环比下降10元/吨。
• 丙烷价格621元/吨，环比下降13元/吨。
• 甲醇价格225元/吨，环比下降92元/吨。
• 丙烯价格678元/吨，环比上升80元/吨。

油制PP成本：859元/吨，环比下降34元/吨。 煤制PP成本：771元/吨，环比下降59元/吨。 丙烷脱氢制PP成本：811元/吨，环比下降0.81元/吨。 外采甲醇制PP成本：930元/吨，环比下降76元/吨。

利润情况：

• 油化工端综合利润-1133元/吨，环比下降46元/吨。
• 原油制PP利润-1245元/吨，环比下降135元/吨。
• 煤制PP利润-568元/吨，环比下降47元/吨。
• 丙烷脱氢制PP利润-761元/吨，环比下降31元/吨。
• MTO综合利润-1093元/吨，环比下降39元/吨。
• 外采丙烯制PP利润-543元/吨，环比下降47元/吨。

进出口数据：

• PP出口利润-567元/吨，进口利润-535元/吨，进口利润仍然倒挂，关注出口情况。

成本端：原材料价格整体小幅度走弱，成品价格走弱，上游生产利润预计会走弱。

聚丙烯估值-基差、价差

基差：

• 华东基差-50元/吨，华北基差-100元/吨，华南基差-20元/吨。
• 理论交割利润1-5月间价差-23元/吨，9月间价差-48元/吨，1月间价差15元/吨。

价差：

• 纤维-拉丝价差230元/吨，共聚-拉丝价差290元/吨，注塑-拉丝价差100元/吨。
• 粒料-粉料：华北3060元/吨，华东-100元/吨。
• 盘面价差走弱，PP-3MA价差本周震荡走弱，可考虑适量偏空配置。
• LL-PP本周略微反弹，前期已经建议离场。

聚丙烯上下游观点及策略

上中下游观点：

• 产能压力较大，上游心态偏悲观，以主动出货思路为主。
• 中游出货情况一般，现货成交不是很好，刚需成交为主。
• 下游刚需采购，没有太大变化，目前下游还在逐渐恢复过程中。

策略：

• 期现月间跨品种单边期权策略无。
• 单边策略：暂无。
• 期权策略：无。
• 策略思路：区间震荡思路对待。
• 卖出看涨期权风险提示：商品整体走通胀逻辑考虑做空PP-3MA策略。
• 建议离场：卖出看涨期权，风险提示商品整体走通胀逻辑考虑做空PP-3MA策略。

聚丙烯价格及价差

现货市场情况：
聚丙烯现货市场价格震荡，现货市场成交情况一般，盘中基差报价走强至05+0元/吨附近。

基差情况：

• 华东盘中基差报价（华东）2025年-300元/吨至200元/吨。

月间价差情况：

• PP 5-9合约价差250元/吨至-50元/吨。
• PP 1-5合约价差250元/吨至-100元/吨。
• PP 9-1合约价差240元/吨至-210元/吨。

品种间价差情况：

• PP共聚-拉丝价差2025年-200元/吨至300元/吨。
• PP注塑-拉丝价差2025年-100元/吨至600元/吨。
• PP纤维-拉丝价差2025年-500元/吨至500元/吨。

PP –3MA 价差：

• 1月合约价差250元/吨至-1500元/吨。
• 5月合约价差250元/吨至-500元/吨。
• 9月合约价差250元/吨至-16元/吨。

LL -PP价差：

• 1月合约价差250元/吨至1000元/吨。
• 5月合约价差250元/吨至900元/吨。
• 9月合约价差250元/吨至67元/吨。

LL-PP 华北现货价差：2025年-1000元/吨至500元/吨。