聚丙烯产业链周报：基本面驱动不强，聚丙烯区间震荡

聚丙烯市场综述

供需情况
春节期间表观需求较低，预计下周下游逐渐复产，表观需求量预估为65.51万吨。总库存为104.7万吨，较上周增加0.23万吨。上游库存为35.17万吨，中游库存为18.33万吨。下周前期检修装置复产较多，产量预计继续小幅增加；出口量预计为3.75万吨左右；下游开工率尚未完全恢复，预计下周小幅度累库，之后进入去库进程。

估值成本利润
成本端本周震荡，预计下两周变动不大。原材料价格整体小幅度走弱，成品价格走弱，上游生产利润预计走弱。进口利润仍然倒挂，关注出口情况。油制PP成本为885元/吨，煤制PP成本为980元/吨，丙烷脱氢制PP成本为985元/吨，外采甲醇制PP成本为945元/吨。油化工端综合利润为-999元/吨，煤制PP利润为-659元/吨，丙烷脱氢制PP利润为-835元/吨，MTO综合利润为-1230元/吨，外采丙烯制PP利润为-542元/吨。

基差价差
华东基差为-95元/吨，华北基差为-115元/吨，华南基差为-105元/吨。PP-3MA盘面01合约基差为-320元/吨，05合约基差为-363元/吨，09合约基差为-169元/吨。LL-PP盘面01合约基差为329元/吨，05合约基差为375元/吨，09合约基差为361元/吨。盘面价差走弱，多PP空MA策略建议逐步减持，反弹LL-PP长期仍偏空，短期继续走弱空间不大，建议减持。

上下游观点及策略
产能压力较大，上游心态偏悲观，以主动出货思路为主。中游出货情况一般，现货成交不是很好，刚需成交为主。下游刚需采购，没有太大变化，目前下游还在逐渐恢复过程中。策略：无暂无区间震荡思路对待，卖出看跌期权。

平衡表
2025年2月7日期初库存为53.49万吨，期末库存为90.92万吨，库存变动为37.43万吨，库消比为0.44。2025年2月14日期初库存为90.92万吨，期末库存为105.91万吨，库存变动为15.99万吨，库消比为0.15。2025年2月21日期初库存为105.91万吨，期末库存为104.7万吨，库存变动为-1.21万吨，库消比为1.22。

供应
PP意外检修较多，下周检修装置复产较多，开工率预计小幅度提升。PP新装置投产正常兑现，2023年已投产480万吨，2024年计划投产510万吨。

需求
大品牌塑编利润尚可，但订单情况一般，小品牌塑编利润较差，行业整体开工率偏差。BOPP价格稳定，利润转好，新订单情况一般。

库存
PP总库存（上游+中游）从2021年的30万吨增长至2025年的120万吨。上游库存以两油为主，中游港口库存和中游贸易商库存均有所增长。

价格及价差
PP现货市场价格震荡，现货市场成交情况一般，盘中基差报价走弱至05-50元/吨附近。PP05合约基差为-320元/吨，05合约基差为-363元/吨，09合约基差为-169元/吨。PP 5-9合约价差为-9元/吨，PP 1-5合约价差为-20元/吨，PP 9-1合约价差为-21元/吨。PP共聚-拉丝价差为50元/吨，PP注塑-拉丝价差为100元/吨，PP纤维-拉丝价差为200元/吨。PP-3MA 1月合约价差为-121元/吨，5月合约价差为-205元/吨，9月合约价差为-221元/吨。LL-PP 1月合约价差为-121元/吨，5月合约价差为-205元/吨，9月合约价差为-221元/吨。