特朗普政府的关税政策具有高度不可预测性，其核心在于将经济手段转化为政治工具，以巩固国内权力并重塑全球秩序。政策特点包括：
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政策演进：
- 特朗普就任后，虽未立即对主要贸易逆差国加征关税，但随后签署行政令对墨西哥、加拿大征收25%关税，对中国征收10%关税，并威胁对欧盟、汽车、药品、半导体等加征关税。
- 政策多次变动，如短暂推迟对墨加关税及取消对华小额贸易关税豁免，显示其策略的灵活性。
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历史回顾：
- 第一任期内的贸易战：特朗普政府依据301条款，对四轮清单中约5500亿美元中国商品加征关税，涉及工业机械、电子元件、汽车零部件等。
- 中美互征关税：中国同步发布四轮反制清单，总额1850亿美元，涵盖能源、化工、农产品等。
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经济影响：
- 美国：关税虽推高进口成本，但受市场竞争和美元升值影响，通胀未显著上升。关税收入预计可弥补部分财政赤字。
- 中国：10%关税影响可控，市场已有预期，类似2019年调税时的反应，经济政策宽松下影响有限。
- 大类资产：
- 美元：受关税与美联储利率政策双重影响，指数持续上漲。
- 人民币：贸易战期间贬值，协定达成后逐步回升。
- 美股：减税和制造业回流利好推动牛市，但关税升级阶段小幅回檔。
- A股：关税上升后明显回落，缓和期时反弹。
- 黄金：避险需求上升，但美联储加息抑制金价。
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研究结论：
- 对美国而言，10%对华关税或推升通胀0.13个百分点。
- 对中国而言，影响可控，市场反应类似2019年调税。
- 关注机会板块：铝钢制造、汽车、芯片、药品、木材、林業等。
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建议关注标的：
- Nucor Corporation (NUE), Steel Dynamics, Inc. (STLD), United States Steel Corporation (X), Ford Motor Company (F), General Motors Company (GM), Tesla, Inc. (TSLA), QUALCOMM Incorporated (QCOM), Micron Technology, Inc. (MU), ON Semiconductor Corporation (ON), Eli Lilly and Company (LLY), Johnson & Johnson (JNJ), Novo Nordisk A/S (NVO), International Paper Company (IP).
