聚烯烃周报：需求旺季降至，供应端仍承压

2025/02/22 CONTENTS目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：美俄双方在沙特利亚德就结束俄乌冲突举行谈判，原油及LPG价格或将震荡下行。◆估值：聚烯烃周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚乙烯现货标品供应回归，05合约基差持续收窄。 ◆成本端：本周WTI原油上涨1.67%，Brent原油上涨1.95%，煤价下跌-2.43%，甲醇上涨0.38%，乙烯上涨0.42%，丙烯无变动0.00%，丙烷上涨0.32%。宏观政策端支撑转强，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。◆供应端：PE产能利用率86.48%，环比下降-0.02%，同比去年上涨1.62%，较5年同期下降-2.89%。PP产能利用率77.46%，环比下降-3.49%， 同比去年下降-0.74%，较5年同期下降-15.63%。根据投产计划观察，一季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE328万吨产能、PP195万吨产能待投放。 ◆进出口：12月国内PE进口为127.12万吨，环比11月上涨7.80%，同比去年上涨8.83%，主要为中东地区货源。12月国内PP进口21.63万吨，环比11月上涨10.19%，同比去年下降-8.54%。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。12月PE出口5.82万吨，环比11月下降-6.09%，同比上涨1.00%。12月PP出口17.76万吨，环比11月上涨8.25%，同比上涨119.96%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币汇率回落，预计1月PP出口量或将环比季节性上升。 ◆需求端：PE下游开工率21.10，环比上涨47.45%，同比上涨2.63%。PP下游开工率43.62，环比上涨39.45%，同比上涨75.39%。春节后逐渐复工，PP下游开工率强于PE。◆库存：春节后逐渐复工，库存阶段性见顶。PE生产企业库存56万吨，环比累库1.73%累库，较去年同期去库-15.71%；PE贸易商库存4.36 万吨，较上周累库1.83%；PP生产企业库存67.94万吨，本周环比累库8.55%，较去年同期累库56.51%；PP贸易商库存20.53万吨，较上周去库-4.78%；PP港口库存7.23万吨，较上周累库6.79%。 此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。需求端开工率反弹好于往年同期，金三银四小旺季或将来临，但供应端新增产能压力尚存，所以预计3月供应端投产预期转现实与两会宏观政策利需求端好相博弈，盘面或将震荡下行。◆小结：美俄双方在沙特利亚德就结束俄乌冲突举行谈判，原油及LPG价格或将震荡下行。预期端上，来自于政策端的博弈空间已较 ◆下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。◆推荐策略：LL-PP价差，根据聚乙烯投产落地节奏，逢高做低价差。 ◆风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯现货标品再次紧张，现货止跌反弹—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LLDPE05合约基差止震荡下行—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约注册仓单同期偏高—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差季节性震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单历史同期高位—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注产能落地情况，逢高做空LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—油制成本回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—煤制成本持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—华东基差历史同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—山东地炼开工率历史同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—2月到港量环比无较大变化 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性低位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比历史同期低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润低位震荡，MTBE开工率反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利震荡，开工率回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润下滑，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，产量处同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG需求季节性下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度投产计划较多，供给端或将承压—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—利润止跌反弹，产能利用率高于同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量同期高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修回归中性—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品产量有所回落—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—节后逐渐返工，总体库存阶段性见顶 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—节后逐渐返工，库存阶段性见顶—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润回落，1月窗口部分关闭—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润回落，窗口部分关闭—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—节后逐渐返工，开工率触底反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—农膜季节性小旺季，需求端订单反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—非计划检修较多，开工率有所回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周非计划检修量偏高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—节后逐渐复工，库存阶段性见顶—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—节后逐渐复工，库存阶段性见顶—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求冷淡，贸易商库存累库高于同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—泰国、巴西需求较强，1月出口量或将持续走高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿