新股覆盖研究：汉朔科技

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 汉朔科技（301275.SZ） 投资要点 下周二（2月25日）有一家创业板上市公司“汉朔科技”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）380.16流通股本（百万股）12个月价格区间/ 汉朔科技（301275）：公司围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。公司2022-2024年分别实 现 营 业 收 入28.62亿 元/37.75亿 元/44.86亿 元 ，YOY依 次为77.44%/31.91%/18.84%；实现归母净利润2.08亿元/6.78亿元/7.10亿元，YOY依次为3246.17%/226.20%/4.81%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期变动-2.48%至7.79%，归母净利润较上年同期变动-34.88%至-17.12%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内电子价签行业龙头，且收入规模在全球同业上市公司中排名前三。与传统纸质标签相较，电子价签具备实时变价与快速定位功能，能够有效替代一次性纸质标签，利好实体零售业降本增效；2023年全球电子价签渗透率仅为15%，未来仍有广阔渗透空间。公司依托董事长候世国先生为首的技术人才在无线通信协议、芯片设计以及网络系统开发等方面积累的研发及大厂从业经验，成立之初便以电子价签系统为切入口、扎根零售门店数字化领域，成为国内该领域的开拓者，并自主开发了抗干扰能力强、并发量大、超低功耗的HiLPC高密度低功耗蜂窝无线通信协议，逐步在电子价签通信效率、稳定性、功耗等方面树立起较强的竞争优势。截至目前，公司已成为国内外领先的电子价签系统供应商，服务全球超过50个国家和地区的逾400家客户；据CINNO统计显示，2023年公司在国内电子价签市场占有率约62%、为国内龙头，在全球市场占有率约28%、位居全球前三。2、公司积极开发新产品；一方面不断对现有产品迭代升级，另一方面持续向云端平台、多元场景延伸。1）公司陆续推出Stellar、Nowa、Nebular、Lumina、Polaris等多个系列合计超过40款电子价签产品以满足不同应用场景的需求；从性能上看，对比2015年推出的Stellar与2023年的Polaris，除新增四色电子价签外，快闪响应时间由3秒缩短至1秒、变价速度亦由每小时18000片增至60000片。2）结合全球大型集团客户对门店一体化部署需求，公司推出基于微软Azure平台的SaaS云部署架构，可通过SaaS的方式从云端为零售商提供电子价签全域服务，针对性解决了零售行业智能设备多、场景复杂、各业务系统相互独立的行业痛点；目前Ahold、Aldi、Jumbo、Woolworths、Hussmann等客户已采购公司提供的SaaS服务。3）此外，公司还将基于无线通信技术和智能软硬件产品的核心能力复制到智慧办公、智能制造、智慧餐饮、物流仓储等多元业态领域中，且在多个业态内都已成功实现项目验证。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（常友科技）-2025年第9期-总第535期2025.2.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汇通控股）-2025年第8期-总第534期2025.2.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（毓恬冠佳）-2025年第6期-总第532期2025.2.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏海科技）-2025年第5期-总第531期2025.1.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海博思创）-2025年第4期-总第530期2025.1.9 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取中兴通讯、天孚通信、新易盛、亿联网络、以及锐捷网络作为汉朔科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为290.35亿元，平均PE-TTM（算数平均）为41.10X，平均销售毛利率为46.30%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2017-2028全球电子价签每年市场规模及预测（单位：亿元）................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、汉朔科技 公司是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业；围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。 基于自身在物联网无线通信领域深厚的技术积累，公司自主开发了抗干扰能力强、并发量大、超低功耗的高密度低功耗蜂窝无线通信协议，并作为撰写人参与编写国家标准《物联网电子价签系统总体要求》中的电子价签部分；同时，较早地实现国际化战略布局，目前已在美国、英国、法国、德国、荷兰、澳大利亚、新西兰、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波兰等国家设立下属公司，服务全球超过50个国家和地区的逾400家客户。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入28.62亿元/37.75亿元/44.86亿元，YOY依次为77.44%/31.91%/18.84%； 实 现 归 母 净 利 润2.08亿 元/6.78亿 元/7.10亿 元 ，YOY依 次为3246.17%/226.20%/4.81%。 2024年1-6月，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为电子价签终端(19.44亿元，91.83%）、配件及其他产品（0.86亿元，4.04%）、SaaS等软件及技术服务（0.87亿元，4.13%）。2021年至2024H1期间，公司以电子价签终端业务为核心，对应收入占比稳定在85%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司核心业务为电子价签业务。 1）电子价签市场 无接触经济与无感支付等新概念的兴起也将加速推动电子价签的渗透率提高。在数字化消费意识和习惯不断普及大背景下，实体零售场景日益强调“无接触购物”，电子价签的安装可以实现无接触变价，自动支付设备可以实现无接触支付，可大大提升消费效率与场景消费体验。 全球范围内，欧洲于1993年首次推出电子价签，但由于生产成本高昂，未被广泛推广。随着发达国家人力成本的持续上升，电子价签作为降低门店运营成本的重要措施，逐渐被应用在零售商的各大门店。目前，在欧美、澳大利亚、中东土耳其、亚洲日本和韩国等国家已经有大量超市应用电子标签，全球市场渗透率达到15%左右，发展相对成熟的法国渗透率已经达到了30%以上。未来，随着全球各大零售商对于数字化战略的重视及收入的增加，预计全球零售业电子价签的渗透率将有较快增长。 根据法国巴黎银行的预测，2024年全球将有超过2,000个零售商的逾100万家实体门店配置电子价签；根据CINNO统计数据，2017年-2023年全球电子价签市场规模从28亿元上升至169亿元，复合增长率为34.9%，2028年全球电子价签的市场规模将达到349亿元，2024年至2028年复合增长率为13.2%。 资料来源：CINNO、华金证券研究所 在中国市场，沃尔玛于2011年率先在中国开始了货架标签电子化的尝试，但由于成本较高，下游市场接受度处于缓慢发展的阶段。2016年，“新零售”概念开始日益流行，随着电子价签的技术与应用价值不断丰富，电子价签成为门店数字化的必备手段，永辉超市、物美、京客隆、大润发等国内领先的零售商均逐渐采用电子价签。由于目前国内电子价签渗透率仍然较低，随着经济恢复、消费复苏，未来仍有广阔成长空间。 （三）公司亮点 1、公司是国内电子价签行业龙头，且收入规模在全球同业上市公司中排名前三。与传统纸质标签相较