股指周报0221

进与退的博弈 2025年2月21日 一、摘要 本周股指走势整体上行，从周度K线不难发现，空头力量明显占据弱势，以沪深300指数为例，突破上方压力，上方运行空间打开。究其原因，我们分析认为本周上行主要驱动包括：一、科技行业热炒，TMT大幅上行，领涨A股；二、两市成交额形成支撑，周五上涨至近2.2万亿元；三、两会临近，存在一定的预期支撑。展望后市，由于市场对于政策预期交易的活跃度相较于去年924，呈现逐步递减的态势，对于两会的预期交易或对于股市的驱动力量有限，短期市场大概率继续围绕科技概念进行交易，随着科技概念的热潮上涨，但我们分析也提到，科技板块估值已经处于历史高位，且吸筹率接近历史极值，若科技行业短期出现回调，预计会带动股指整体回调。 二、行情分析和策略推荐 本周股指走势整体上行，从周度K线不难发现，空头力量明显占据弱势，以沪深300指数为例，突破上方压力，上方运行空间打开。究其原因，我们分析认为本周上行主要驱动包括：一、科技行业热炒，TMT大幅上行，领涨A股；二、两市成交额形成支撑，周五上涨至近2.2万亿元；三、两会临近，存在一定的预期支撑。 从盘面来看，交易龙头拉动力量反复，需警惕回调。上周我们提示交易龙头力量持续性有待观望，本周周中股指走势冲高回落，一方面是股指走势触及压力线，在信息平淡的情况下，进一步突破乏力；另一方面，交易龙头的拉动力量缺失，也使得股市上行缺乏凝聚力。除了前期提到的科技概念行业涨幅已经较高，定价了当下的利多之外，我们观察TMT行业成交额，占全行业成交额比重发现，其吸筹占比已经逼近前高，周中科技概念冲高回落。但是周五，受阿里巴巴去年三季度财报超预期影响，市场交易热情再起，并驱动股指大幅上行，整周收涨。从近期走势来看，科技行业对于股指短期的趋势形成引领作用，若科技行业后续进一步回调，短期其交易龙头牵引作用缺失，行业走势分化，或使得股指整体回调，需谨慎观望。 去年十月至今，政策面的预期行情渐行渐弱，伴随成交额高点逐步下降。下周将是两会前夕，市场预期演绎的“窗口期”。回望924政策发布之后，每轮重要会议前夕，市场乐观预期所带动的交投热情效果逐步下降，表现为，十月两市成交额最高达到3.45万亿、11月关于人大常委会的预期驱动两市成交额最高至2.68万亿、12月关于中央经济工作会议和政治局会议的预期驱动两市成家额最高至2.20万亿，由于在924政策推出之后，对外发布的政策信息在市场预期之内，市场提前反映的热情以及对于政策预期的敏感度逐步下降。基于此，本轮针对两会的交易，或相对平淡。 两市成交额 以史为鉴，我们回顾2014年至今，历年两会前一周股市表现，我们发现股指走势涨跌不一，其中大盘股指走势下跌的年份更多，沪深300指数和上证50指数上涨的年份占比仅36%和27%，而小盘股指则上涨的年份偏多，中证500指数和中证1000指数上涨的年份占比均为55%。究其原因，我们认为主要由于预期炒作资金更偏向流入收益高，波动大的中小盘股，因而助力以中证1000为代表的小盘指数表现更优，如924政策发布以来，除了科技概念影响外，游资入场炒作预期，小盘指数持续表现偏强。 展望后市，由于市场对于政策预期交易的活跃度相较于去年924，呈现逐步递减的态势，对于两会的预期交易或对于股市的驱动力量有限，短期市场大概率继续围绕科技概念进行交易，随着科技概念的热潮上涨，但我 们分析也提到，科技板块估值已经处于历史高位，且吸筹率接近历史极值，若科技行业短期出现回调，预计会带动股指整体回调。 策略上，谨慎观望为主，可关注做多期权波动率机会。 三、一周趣图 本周美元兑人民汇率维持高位震荡，对于股指扰动有限。 期指成交量加权平均升贴水率维持震荡，反映市场情绪并没有明显转向。 期权隐波仍处于回落态势当中。 免责申明本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许 向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院 权益与固收研究组王映 Z0016367wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号