中华人民共和国——香港特别行政区：选定问题

中华人民共和国——香港特别行政区 精选问题 2025年1月 本文关于中华人民共和国香港特别行政区的报告由国际货币基金组织工作人员团队编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。本报告基于2024年12月17日完成时所能获得的信息。 报告副本可供公众获取 国际货币基金组织 • 出版服务部 PO Box 92780 • 华盛顿特区 20090 电话： (202) 623-7430 • 传真： (202) 623-7201 电子邮件：publications@imf.org网络：http://www.imf.org价格：每打印一份18.00美元 国际货币基金组织 华盛顿特区 中华人民共和国–香港特别行政区 精选问题 2024年12月17日 批准通过亚洲及太平洋部门 由Nir Klein领导的小组编写，各章节由Henry Hoyle（APD）、Phakawa Jeasakul（MCM）、Hong Xiao（香港特别行政区居民代表办事处）和Fozan Fareed（STA）分别编写。 目录 财政老龄化对香港特别行政区的影响 ______ 2 A. 引言 __________________________________________________________________________ 2B. 未来几年人口老龄化对财政的影响 _________________________________ 4C. 政策影响 ____________________________________________________________________ 6 香港特别行政区企业部门脆弱性 _____________________ 7 A. 引言 __________________________________________________________________________ 7B. 香港特别行政区本地非房地产公司 _________________________________________________ 8C. 香港特别行政区本地房地产公司 ____________________________________________________ 10D. 在香港特别行政区上市的中国内地公司 __________________________________ 12E. 促进宏观金融稳定的政策 _______________________________________________________ 13 香港特别行政区面临气候变化的挑战：风险与前景 __________________________________________________________________________ 14 A. 引言 ________________________________________________________________________ 14B. 气候风险及其潜在经济影响 _________________________________________________16C. 气候行动计划：缓解、适应和弹性 ________________________________________ 18D. 政策讨论 ___________________________________________________________________ 25 香港特别行政区人口老龄化对财政的影响1 香港特别行政区面临显著的人口压力，这将给当局带来财政挑战。由于人口老龄化，财政支出压力已经迅速上升超过十年，预计在未来几年将进一步显著增加，即使不考虑改善社会保障体系所需成本。老龄化的人口也将对经济的潜在产出增长和财政收入产生不利影响，在劳动年龄人口减少的情况下，这种影响将更大。为了为香港特别行政区在中期内的高质量发展提供稳定的资金基础，需要实施提振收入的税制改革和其他财政措施。 A. 引言 1. 香港特别行政区在中等期限内面临显著的人口压力。 超出香港特别行政区拥有世界上最低的生育率之一和最高的平均寿命之一，预计在未来十年将面临快速的人口老龄化。据官方最新的人口预测，到2030年，65岁及以上的老年人人数将从2024年年中增加25%，到2045年将增加59%。工作年龄人口（15-64岁）预计将基本保持稳定，但只有通过大幅增加 inward migration 才能替代国内出生的工作年龄成人的大量减少。考虑到这些趋势，老龄抚养比——即老年人相对于工作年龄成人的比例——预计到2045年将达到世界最高水平之一。 2. 人口老龄化将为香港特别行政区的财政带来挑战。 政府. 该地区的主体养老金计划——强制性公积金（MPF）——是一项强制性的确定缴费计划，旨在帮助劳动力为基本生活储蓄。 退休需求。与国际经验相比，净替代率较低，因此其设计旨在补充香港特别行政区多支柱退休保障框架中的其他支柱。这包括基于收入测试的非供款金融援助计划和补贴医疗保健，在实践上构成了低收入老年人群体的关键社会保障网的一部分。随着人口老龄化，这种支出预计将急剧增加。与此同时，劳动年龄人口增长放缓，加上老年年龄段劳动力参与率下降，可能会限制该地区的经济增长潜力和其财政收入。 3. 与人口老龄化相关联的财政支出负担已经迅速上升. 政府对社会福利和医疗保健的经常性支出，在2024/2025年的预算中达到GDP的7½%，比2015/2016年高出2.8个百分点。预计其中超过三分之二的增长是由老年人口支出推动的。这既反映了同期该年龄段人口增长近50%，也体现了人均支出增加，增长超过40%。与老年人相关的支出关键组成部分如下： 医疗保健（2.1%的GDP）。与其他国家一样，老年人是医疗服务的不对等使用者，他们在2022/2023年度几乎占据了医院系统病人日数的60%，其中一半是80岁以上的成年人。香港特别行政区医院管理局的资金支持了这笔支出的大部分，因为许多老年人的费用被豁免。这一部分的增长在很大程度上是由2015/2016年以来人均支出增长超过60%所推动的。 金融援助（1.9% 的 GDP）.这占到了截至2024年对老年人的财政支出估计的40%，其中大部分通过像老年人生活津贴（OALA）和全面社会保障津贴（CSSA）这样的基于收入审查的项目进行。截至2024年9月，这些计划覆盖率为75%，在过去十年中保持稳定，大约有70%-75%的老年人受益于这些计划。2 老年护理(0.5% 的 GDP)。这包括对补贴长期护理服务的支出，包括居住护理服务、社区护理服务和其他支持服务。截至 2023 年，按消费者价格指数（CPI）调整后的 elderly care spending 每位老年人的支出比十年前增长了 47%。 B. 未来几年老龄化的财政影响 未来几年，与老龄化相关支出预计将显著增长。员工的估计——在考虑了老年人增长、物价通胀等因素后——表明，到2027年，此类支出将进一步增加0.6个百分点的GDP，到2030年增加1.0个百分点的GDP，到2040年增加1.8个百分点的GDP。在这些假设下，总医疗和社会福利支出预计将达到当局长期预算预测的运营支出55%，高于2023年的36%。预计医疗费用将 这部分增长主要归因于老年人对这些服务的密集使用以及每年1%的医疗成本通胀假设。财务援助计划以及老年服务支出也可能继续适度增长，两者的每人福利增长预计将与消费者价格指数（CPI）保持一致。 3综合考虑，这些假设产生的年度化CPI调整后人均福利增长低于2012-2023年期间的实际增长，该期间是具有完整老年人相关支出数据的最后一段时期。 5. 香港特别行政区长期封闭的公务员养老金计划也可能需要在未来的几十年内增加支出。公务员的确定福利养老金计划于2000年停止对新加入者开放，但截至2023年3月，基于净现值，该计划仍有额外1万亿港元（占GDP的32%）的未偿还债务。该计划每年的财政支出约为GDP的1.5%，在中期内可能会根据计划的成熟度而上升。 6. 需要改进的社会保障体系将进一步增加财政成本近年来，公共社会保障支出占国内生产总值的比重有所上升，但在国际比较中仍然较低。综合初级社会保障方案（OALA）以及个人和雇主资助的强积金计划（MPF）的净替代率为平均收入的40%，约为经济合作与发展组织平均水平62.4%的三分之二。提高OALA的福利水平可以通过以下方式来提高净替代率 10个百分点的增长——大约缩小了与经合组织平均净替代率的差距一半——将在2025年为该计划的年度成本增加约0.7%的GDP，到2040年逐渐增加至0.9%的GDP。 7. 老龄化的人口也将拖累经济的潜在产出和财政 营业收入当局的预测显示，在未来几十年内，劳动力可能保持相对稳定，因为外来移民和劳动年龄人口中劳动力参与率的上升抵消了国内出生人口的老龄化。这将是相对于2010-2019期间劳动力平均增长约1%的劳动力供应增长放缓。预计2025-2040年劳动力供应对潜在产出增长的年贡献将比2010-2019年低0.1个百分点（参见图报第12段）。如果没有新的财政措施，预计这将限制财政收入增长与此相当的数量，因为假设收入将与GDP同步增长。 8. 在工作年龄人口减少的情景下，老龄化对财政收入的效应将会更大。如果 inward migration 没有从历史平均水平增加，即每年仅超过 30,000 名新移民，到 2030 年劳动力可能下降约 4%，到 2040 年下降 10%。4对财政收入的拖累，通过较低的生产潜力增长，意味着到2030年比基准人口情景下的收入低3%，到2040年将下降7.5%。5如果与老龄化相关的支出挤占了政府用于基础设施或教育等公共品的生产力提升投资，那么这可能会带来对增长长期影响的额外冲击。 第九条：然而，老龄化和经济增长之间的关系高度不确定，并且负面影响可能被移民、适应性投资或其他因素所抵消。尽管劳动力供应增长可能降至零甚至萎缩，但通过提高生产率，其对潜在增长的影响可能得到抵消。劳动力短缺可能会促使企业增加对自动化和其他节省劳动力的创新的投资，从而提高利润和增长，正如日本和其他老龄化国家所发生的那样。如果老年人继续在劳动力市场工作的时间更长，或者如果移民、死亡和生育模式与预测有显著差异，劳动力供应的增长可能也会超过预期。 C. 政策启示 10. 与老龄化相关的财政压力将需要通过增加税收等财政改革和其他财政措施来增加收入。香港特别行政区低税制支持其作为国际金融中心和贸易枢纽的增长，但将面临为不断增长的老年人口提供照顾成本的资金挑战。转向更高更广泛的税收收入基础将帮助香港特别行政区吸收与老龄化相关的成本，同时遵守其平衡预算规则，而该规则本身是该地区宏观金融韧性关键基础。全面税制改革计划应包括以下核心要素： 进一步增加个人所得税（PIT）的累进性。这些收入来源将比土地溢价和股票市场印花税收入更加稳定，并且额外的好处是减少不平等。 增加消费税以及最终建立增值税。这些税收将增加收入，同时最大限度地减少对商业环境竞争力的影响。 股息和资本税。其他金融中心普遍征收股息税。资本利得税也可考虑。 税收改革应设计为考虑对商业环境的影响，包括与其他金融中心的税竞争力所带来的影响。同时，这些因素必须与为所需的公共服务和中期投资提供资金的需求相权衡，这将为该地区的经济多元化和高质量增长提供关键基础。 香港特别行政区企业部门脆弱性1 香港特别行政区（香港）企业部门的脆弱性似乎 manageable，但在近年来有所增加。本地非房地产（RE）公司面临盈利能力下降和债务偿付能力降低，这反映了疫情带来的影响和由于美国货币政策加息周期导致的高昂融资成本。虽然从总体上看，它们的杠杆水平和流动性似乎是可管理的，但公司之间存在很高的异质性，规模较小的上市公司的脆弱性似乎更高。至于本地RE公司，由于他们持有