股息恢复，支付比率为56%。

股息恢复，支付比率为56%。 25.4%目标价（前期TP上下/不利方面当前价格36.00 港币38.00港元）28.70港元 YAL在2024年的净利润达到12亿澳元，同比下降33%，但高于我们预计的8%，这是因为超出预期的外汇收益（1.49亿澳元）。YAL宣布了每股0.52澳元的最终股息，这是市场长期期待的结果。56%的派息比率符合YAL的股息政策，我们相信这将增强投资者的信心。YAL为2025年制定了指导方针，产量和单位成本的范围与2024年大致相同，而资本支出将更高。我们2025E/26E的盈利预测下调了13%/12%，主要原因是煤炭平均销售价格下降以及成本假设略有上升。基于净现值的我们的目标价下调至36港元，从38港元。我们仍然保持买入在YAL上，（1）由于GC Newc（6000kCal）价格已从年初至今回落了17%，（2）经过我们调整后的估值，目前并不过于高估（<8倍2025E市盈率；>6%收益率）。. 股票数据韦恩·fung，认证金融分析师（CFA）(852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 2024年结果的关键亮点。收入同比下降12%至68.6亿澳元，尽管煤炭销量同比增长14%（至37.7万吨），但这仍被混合煤炭平均销售价格同比下降24%（至176澳元/吨）所抵消。由于外汇收益1490百万澳元，其他收入同比激增5倍至1.59亿澳元。由于运营去杠杆化，净利润同比下降33%至12亿澳元。在2024年下半年，收入/净利润同比下降2%/6%至37亿澳元/7.96亿澳元。 2024年下半年年同比稳定单位现金成本。YAL在2024年下半年实现了每吨单位现金成本（不含版税）为86澳元（与去年同期基本持平但环比下降15%），因为在下半年，矿山运行在较高的利用率。 坐在大量的现金余额上。截至2024年底，Yancoal拥有净现金A$2.35bn，相当于当前市值的30%。 2025年全年指引发布：(1) 可售生产量：3500万至3900万吨（同比减少5%至增长6%）；(2) 营业现金成本（不含特许权使用费）：89-97澳元/吨（同比减少4%至增长4%）；(3) 资本支出：7.5亿至9亿澳元（同比增长6%-28%）。 CMBI将于2月24日（下周一）举办YAL的NDR会议。请联系您的销售代表获取详细信息。 关键风险：（1）煤炭价格进一步下降；（2）单位成本反弹；（3）极端天气影响生产。 审计师： ShineWing Australia 相关报告 1. Yancoal Australia (3668 HK) – 有望恢复股息的催化剂 – 2025年1月21日 (链接) 2. Yancoal Australia (3668 HK) –2024年第三季度销售量同比增长+21%；预计将实现目标 – 截至2024年10月18日（链接) 3. 澳大利亚Yancoal（3668 HK）——2024年上半年净利润同比下降57%，低于预期；无中期股息暗示可能存在并购机会——2024年8月20日（l墨水) 来源：公司数据、Argus/McCloskey、GlobalCOAL、CMBIGM 来源：公司数据、Argus/McCloskey、GlobalCOAL、CMBIGM 来源：公司数据、Argus/McCloskey、GlobalCOAL、CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计注：不包括政府特许权使用费。 估值 维持买入评级，新目标价HK$36（此前为HK$38）。我们通过净现值（NPV）来评估YAL的价值，该NPV是通过基于其有效矿龄的所有储备的未来现金流计算得出的。 我们的关键假设包括： 从2028年开始，期煤和冶金煤的价格分A$130/吨和A$200/吨； 期位金成本年通率1%；根据无风险利率为4%（10年澳大利亚政府债券收益率）、风险溢价为6%、0.5倍贝塔系数以及10%债务/资本比率，加平均本成本（WACC）6.7%； 澳大利元港元率HK$5. 披露与免责声明 分析师认证 研究人员负责本报告内容（全部或部分）的，宣誓确认：就本报告中所覆盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其关于主题证券或发行人的个人观点；（2）其薪酬的任何部分均未、现未或将不会因分析员在本报告中的具体观点而直接或间接产生联系。此外，分析员证实，分析员及其关联方（根据香港证券及期货交易委员会发布的操守准则所定义）未收到、现未收到的，亦不期望收到的与报告中分析员表达的观点相关的任何礼物或利益。 委员会（1）在发行本报告前30个日历日内曾买卖本报告涵盖的股票； （2）在本报告发行后3个营业日内将买卖本报告涵盖的股票； （3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；以及（4）对本报告涵盖的香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM 评级 买入股票在未来12个月内预期回报率超过15%。持有股票在未来12个月内预期回报率为+15%至-10%。卖出股票在接下来12个月内有超过10%的亏损可能性。未评级: 该股票未由CMBIGM评级 超出预期表现市场表现: 预计行业在未来12个月内将超越相关宽基市场基准表现 : 预计行业在未来12个月内将与相关宽基市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关的广泛市场基准。 CMB国际全球市场有限公司 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800中国民生银行（香港）国际金融市场有限公司（“CMBIGM”）为中国民生银行全资子公司中国民生银行国际资本有限公司的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个别定制化的投资建议。本报告的编制未考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且无法保证，可能会因依赖基础资产或其他市场变量的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其关联机构及其客户提供信息。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券权益，或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对依赖于本报告所包含信息的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论这些损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何使用本报告所包含信息的人均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但并不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能未经通知而更改。CMBIGM可能发布其他包含信息和/或结论不同于本报告的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有在报告中提到的公司的证券头寸、进行市场交易或作为主要交易方参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中所述公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，且CMBIGM将不对由此产生的问题承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分地以任何方式复制、印刷、销售、重新分发或发布。关于推荐证券的更多信息，可根据要求提供。 对于英国接收此文件的各方 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（金融促销）命令第19(5)条（以下简称“《命令》”）或《命令》第49(2)(a)至(d)条（以下简称“高净值公司、非公司团体等”）的人员（I），或未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于在美国接收此文件的人员 CMBIGM并非美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的限制。本报告仅限于在美“主要美国机构投资者”中分发，如美国证券交易法1934年修订案下的规则15a-6所定义，且不得提供给美国其他任何个人。收到本报告的每个主要美国机构投资者通过接受本报告表示并同意，它不会向任何其他个人分发或提供本报告。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国收件人，应仅通过美国注册经纪交易商进行。 致新加坡本文件接收者本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司登记编号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第110 章）定义的豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可依据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自的外国实体、附属机构或其他外国研究机构制作的报告。当报告在新加坡分发给不是根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人士时，CMBISG仅根据法律规定对报告的内容对这些人承担法律责任。新加坡收件人应就报告产生或与之相关的事宜联系CMBISG，电话为+65 6350 4400。