股息恢复，支付比率为56%。

Yancoal Australia (3668 HK) 在2024年实现了每股0.52澳元的最终股息，派息比率为56%，符合其股息政策，并增强投资者信心。2024年净利润为12亿澳元，同比下降33%，但高于预期，主要得益于超出预期的1.49亿澳元外汇收益。公司宣布2025年产量和单位成本范围与2024年大致相同，但资本支出将更高。

2024年关键数据：

• 收入同比下降12%至68.6亿澳元，煤炭销量同比增长14%至37.7万吨，但混合煤炭平均销售价格下降24%至176澳元/吨。
• 净利润同比下降33%至12亿澳元，主要由于运营去杠杆化。
• 2024年下半年收入/净利润同比下降2%/6%至37亿澳元/7.96亿澳元。

2025年指引：

• 可售生产量：3500万至3900万吨，同比下降5%至增长6%。
• 营业现金成本（不含特许权使用费）：89-97澳元/吨，同比减少4%至增长4%。
• 资本支出：7.5亿至9亿澳元，同比增长6%-28%。

关键风险：

• 煤炭价格进一步下降。
• 单位成本反弹。
• 极端天气影响生产。

估值：

• 目标价下调至36港元，从38港元，主要由于煤炭平均销售价格下降及成本假设略有上升。
• 维持买入评级，基于GC Newc（6000kCal）价格回落及估值合理（<8倍2025E市盈率；>6%收益率）。

财务状况：

• 截至2024年底，净现金A$2.35bn，相当于当前市值的30%。
• 2025E/26E的盈利预测下调了13%/12%。
• 长期热煤价格为A$130/吨，冶金煤价格为A$200/吨，WACC为6.7%。