市场对利多驱动审慎态度 原油价格维持震荡

发布时间：2025-02-20 11:15:16作者：信达期货来源：信达期货 行情复盘 2月19日，原油期货主力合约收涨0.96%至565.4元。 持仓量变化 2月19日收盘，原油期货持仓量：+1077手至32519手。 期货市场 截至2月19日收盘，2025年3月WTI涨0.40报72.25美元/桶，涨幅0.56%;2025年4月布伦特原油期货涨0.20报76.04美元/桶，涨幅0.26%。中国原油期货SC主力2504收涨2.3元/桶，至562.3元/桶。 背景分析 特朗普与普京拟于本月末举行峰会，核心议题包括解除对俄油制裁、黑海航运安全保障及乌克兰战后能源重建，若达成协议可能释放150万桶/日俄油回归欧洲市场。 研报正文研报正文 收盘数据：收盘数据： 截至2月19日收盘，2025年3月WTI涨0.40报72.25美元/桶，涨幅0.56%;2025年4月布伦特原油期货涨0.20报76.04美元/桶，涨幅0.26%。中国原油期货SC主力2504收涨2.3元/桶，至562.3元/桶。 市场逻辑：市场逻辑： 隔夜原油市场呈现冲高回落走势，日线三连阳后首现长上影线，技术性反弹动能显露疲态。盘中虽受CPC管道运量缩减及欧盟对俄新制裁消息提振，但美盘时段涨幅回吐过半，成交量仅微增5%，反映市场对利多驱动的审慎态度。当前两油维持窄幅震荡，MACD指标虽上穿零轴，但RSI徘徊于52中性线附近，技术修复的可持续性面临考验。 地缘博弈方面，俄罗斯里海管道联盟(CPC)运量减少30%(约40万桶/日)，维修期或持续至4月末，理论上冲击黑海原油出口，但淡季背景下欧洲炼厂通过增加北海原油采购(贴水缩窄至1.2美元/桶)及释放战略储备(超4亿桶库存)实现缺口对冲。欧盟第十三轮对俄制裁涉及73艘油轮及13家金融机构，但市场涨幅不足1%，暴露三重现实：俄罗斯“影子船队”规模达280艘且仅23%注册于欧盟可管辖港口，美国对俄政策转向缓和释放合作信号，印度炼厂成熟的卢比-卢布结算体系进一步削弱制裁效力。 特朗普与普京拟于本月末举行峰会，核心议题包括解除对俄油制裁、黑海航运安全保障及乌克兰战后能源重建，若达成协议可能释放150万桶/日俄油回归欧洲市场。沙特陷入战略困境，油价跌破80美元财政平衡线后，在“挺价保收”与“配合美国”间艰难抉择。巴西加入OPEC+联盟仅具象征意义——其明确拒绝接受产量配额，实际聚焦能源技术合作，对供应格局无实质影响。 供需基本面持续压制反弹空间。美国二叠纪盆地钻机数单周增7台至630台，生产效率提升14%，页岩油商利用 反弹锁定1350万桶/日产能对冲远期风险;需求侧结构性疲软凸显，美国炼厂检修季开工率维持83%低位，汽油库存同比增1.2%，航煤需求复苏滞后季节性规律18天，亚太航空燃料库存创五年新高。全球浮仓库存增至1.3亿桶，马六甲海峡VLCC储油量同比暴增65%，现货升水持续承压，现货市场宽松格局未改。 资金流动方面，布伦特基金净空仓占比降至15%，但生产商套保头寸激增40%，产业资本与金融资本的博弈进入白热化。衍生品市场传递矛盾信号：3个月跨式期权组合成本占比升至8.7%，显示波动预期升温，但执行价78%集中于74-77美元区间，表明市场对趋势性突破缺乏信心。技术面关键位争夺聚焦77.5美元(20周均线+跳空缺口下沿)，突破需成交量放大至160万手以上，否则可能再度测试74美元防线(2024年恐慌低点+页岩油套保密集区)。 操作建议：操作建议： 当前市场偏向“空头主导”，本质仍属技术修复范畴，上方政策性压制一直存在。策略上建议区间内高抛低吸，突破区间上下沿3%后顺势跟进。若美俄峰会释放俄油回归信号，两哟或向下突破3-5美元。重点关注上方技术阻力与OPEC+产量政策动向，防范“增产黑天鹅”引发的流动性踩踏风险。博弈机会可考虑买入3月OPEC+会议周期权波动率。