贵金属专题报告：对过去一年黄金走势的一些思考

贵金属 贵金属 对过去一年黄金走势的一些思考 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com报告日期：2025年2月18日 摘要 ◼1月以来金价持续上行，涨幅超10%。纽约金一度站上2900美元，沪金上涨至680一线。我们认为推动金价上行的主要动力有以下三点：1、避险需求；2、逆全球化和去美元化；3、抗通胀。 ◼顺势而为：回顾2024年突破后的行情，整体的盈亏比相当可观，其上涨的时间均维持在7-8周，随后陷入震荡之中，且震荡周期较长。从均线图中可以看出，期价跌破20日均线作为波段的出场的时机，能够有效避免短线回撤的扰动，持有收益更佳；而5日和10日均线可作为波段的入场时机。若是根据长线逻辑而长期持有的投资者，周度的回调也可能是逢低入场的时机，这既需要对中长线宏观趋势的洞见，也要有较强的仓位控制和较高的风险承受能力。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼保持观望：顺势而为并不是每次都是无条件跟进，过去2次的金价的快速上涨一般维持6-8周，随后陷入回调震荡。那么在目前金价持续上涨已经接近8周的情况下，是否还值得介入，这个问题值得深思，有时候可能观望更合时宜。 ◼逆势而为：我们认为逆势而为分以下三类：1、逆小势，顺大势；2、短期涨幅较大，投资者觉得偏离了正常波动范围，反向做一把；3、市场没有按照自己的逻辑走。第一种情形也是顺势而为的表现。第二种情形在基本面驱动的偏离正常值时可能会有较大损失，需要做好止损；第三种情形可能需要加深基本面研究，并判断逻辑演绎的周期是否和行情匹配。 正文目录 1通胀和逆全球化持续推升金价.................................................42如何应对金价的上涨.........................................................52.1顺势而为...............................................................52.2选择观望...............................................................62.3逆势而为...............................................................73结论.......................................................................8 图表目录 图1 2024年以来沪金主力日线的3次突破.......................................................................................................5图2 2024年沪金2次拉升后的震荡.....................................................................................................................6图3 08年以来沪金主力期价周线..........................................................................................................................6图4 1月以来沪金主力期价60分钟线.................................................................................................................7 1通胀和逆全球化持续推升金价 1月以来金价持续上行，涨幅近10%。纽约金一度站上2900美元，沪金上涨至680一线。我们认为推动金价上行的主要动力有以下三点： 1、避险需求：避险来源于美国总统特朗普中长线特朗普上任后经贸上的地缘摩擦不断。短期也有1月底DeepSeek对美股冲击后的资金外流避险需求。 2、逆全球化和去美元化：这是近年来持续上涨的主要动力，自俄乌冲突以来，全球地缘政治频发，部分国家央行持续增加黄金在外汇储备中的占比。2024年上半年，我国央行一度连续17个月增持黄金，时隔半年后，央行再度开始增持已连续3个月。 3、抗通胀：这由于美国新任总统特朗普的执政政策可能会使美国甚至全球通胀上升。金价有较好的金融属性抵御通胀。 春节假期间主要事件是美联储议息会议和美国对外加征关税，1月美联储议息会议维持利率不变，会后市场预期并没有发生变化，即6月可能首次降息，25年降息25-50个基点。对外征关税事件导致美元冲高回落，对应金价低开高走，中长期角度是美国逆全球化和再通胀的逐步兑现。1月21日路透社已报道特朗普团队正在研究2月1日对外征税的消息。整体这波期价上行我们认为是多重利好推动的。短期金价突破历史高点后上行动能较强（可理解为羊群效应）。白银受益于黄金突破历史高位，有补涨的迹象。 央视新闻报道：2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。此外，最新措施还取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。欧盟以及多个国家都作出回应，称将采取反制措施。这标志着美国与其经济伙伴国家之间的贸易战将进一步升级。当地时间2月13日，美国总统特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。贸易摩擦的加剧给予黄金避险和抗通胀溢价。 美国总统特朗普上台后在出台各种关税政策的同时，12日与俄乌双方领导人分别通话。特朗普当天在社交媒体发文说，他与普京同意就结束俄乌冲突进行“紧密合作”，并派遣各自团队“立即开始谈判”。特朗普在竞选时表示希望在6个月内结束俄乌战争，若真如此，黄金的避险溢价或将回吐。 2如何应对金价的上涨 2.1顺势而为 回顾过去2024年突破后的及时跟进，整体的盈亏比相当可观，其上涨的时间均维持在7-8周，随后陷入震荡之中。从均线图中可以看出，期价跌破20日均线作为波段的出场的时机，能够有效避免短线回撤的扰动，持有收益更佳；而5日和10日均线可作为波段的入场时机。 同样是突破，为什么金价成功突破后上行持续性强：1、基本面驱动的突破；2、突破前有较长的横盘，交易充分；3、黄金流动性强，国际化程度高，不易出现单纯的资金驱动。 顺势而为讲究的是右侧，而入场时间节点选择尽可能靠左，虽然确定性不强，时常会有假突破，但对于黄金而言盈亏比相对较高，试错成本较低；出场时间节点选择因风险偏好而异，可主动止盈，也可被动止盈。主动止盈可选择目标价位或者前期高点；被动止盈则是持有至趋势终结。止盈方式的不同，对应了不同的风险和收益。 趋势的终结也是主观判断，例如以跌破MA均线为准，中长线投资者可选择MA20、MA40甚至MA60；短线投资者偏向于短期的MA均线，例如MA5、MA10等。 2.2选择观望 顺势而为也并不是每次都是无条件跟进，如上文所述，过去2次的金价的快速上涨一般维持6-8周，随后陷入回调震荡。那么在目前金价持续上涨已经接近8周的情况下，是否还值得介入，这个问题值得深思。有时候可能观望更合时宜。 在突破的初期介入行情刚刚启动，且有较好的止损点位设置；但在突破后的几周介入，高位波动加剧，短线可能会有较大的回撤。2024年两波大涨的经验告诉我们，如果是中线持有的话，经过8周的上涨，期价已有较大涨幅，可能需要盘整。这很大程度上也是资金获利了结，筹码充分换手的需求，有利于长线的持续上行。这种情况下中短线投资者可以选择观望，等待回调充分后的右侧机会。 如果是以去美元化和逆全球化等长线逻辑进行操作，例如以年度或者半年度为持有周期，周度的回调也可能是逢低入场的时机。这既需要对中长线宏观趋势的洞见，也要有较强的仓位控制和较高的风险承受能力。2020年以来我们认为抗通胀、逆全球化、去美元化等长线逻辑在持续给予金价上行动力。 2.3逆势而为 逆势而为的无非三点：1、逆小势，顺大势；2、短期涨幅较大，投资者觉得偏离了正常波动范围，反向做一把；3、市场没有按照自己的逻辑走。 1、逆小势，顺大势。这其实也是顺势而为的一种表现，也叫回调进场。例如以日线为上行大趋势，则可在60分钟线的下行趋势中择机买入；以周线为上行趋势，则可在日线的下行趋势中择机买入。以沪金60分钟线为例，1月以来的行情在触及MA60后基本上都会出现反弹走势。反之，若跌破MA60，投资者则需要警惕是否会有更大级别的回调或者是反转行情。 2、短期异常波动，偏离正常范围，反向修正。这很大程度上是受均值回归的影响，多数策略均基于此理念。这在大部分情况下是适用的，因为市场可能是80%的白噪音加上20%的趋势行情。在没有明确方向时，价格可能在正常范围内波动；但在有明确的驱动因素时，价格可能偏离此前的正常范围。例如2024年9月国内金价明显高于海外金价，且价差持续走阔，这很大程度上是人民币持续贬值的预期，在人民币贬值预期下降之前，价差并没有收敛的迹象。 3、市场没有按照自己的逻辑走。这种情况下需要反思自身的基本面研究是否被市场所认可；是当下的主要矛盾还是次要矛盾；是长周期逻辑还是短周期逻辑；逻辑被市场计价了多少。 3结论 1月以来金价持续上行，涨幅超10%。纽约金一度站上2900美元，沪金上涨至680一线。我们认为推动金价上行的主要动力有以下三点：1、避险需求；2、逆全球化和去美元化；3、抗通胀。 回顾2024年突破后的行情，整体的盈亏比相当可观，其上涨的时间均维持在7-8周，随后陷入震荡之中，且震荡周期较长。从均线图中可以看出，期价跌破20日均线作为波段的出场的时机，能够有效避免短线回撤的扰动，持有收益更佳；而5日和10日均线可作为波段的入场时机。若是根据长线逻辑而长期持有的投资者，周度的回调也可能是逢低入场的时机，这既需要对中长线宏观趋势的洞见，也要有较强的仓位控制和较高的风险承受能力。 顺势而为并不是每次都是无条件跟进，过去2次的金价的快速上涨一般维持6-8周，随后陷入回调震荡。那么在目前金价持续上涨已经接近8周的情况下，是否还值得介入，这个问题值得深思，有时候可能观望更合时宜。 我们认为逆势而为分以下三类：1、逆小势，顺大势；2、短期涨幅较大，投资者觉得偏离了正常波动范围，反向做一把；3、市场没有按照自己的逻辑走。第一种情形也是顺势而为的表现。第二种情形在基本面驱动的偏离正常值时可能会有较大损失，需要做好止损；第三种情形可能需要加深基本面研究，并判断逻辑演绎的周期是否和行情匹配。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用