市场要闻
- 信用债市场：本周发行3,012.97亿元，净融资1,091.49亿元；AAA评级净融资907.52亿元，AA+评级17.49亿元，AA及以下166.48亿元。
- 资产证券化市场：发行25单，总计364.35亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、应收账款、不良贷款、商业房地产抵押贷款等。
市场回顾
一、境内信用债市场
- 一级市场：认购情绪较好，光大集团MTN发行利率2.82%，低于上期8bps；工行、中行发行TLAC非资本债，3+1年品种利率2.25%，5+1年品种利率2.35%。
- 二级市场：收益率先下后窄幅震荡，周五小幅上扬。周一因超长国债发行和社融数据利好，收益率普遍下行；周二起交投情绪转弱，短端表现坚挺，中长端受地产消息影响震荡；周五因经济数据、长债收益率合理区间及地产政策等多重利空因素，收益率震荡加剧，短端企稳，中长端收涨。
- 收益率变化：整体下行，曲线小幅走陡；3M-1Y AAA中短期票据收益率下行2-6bps，3Y AAA中短期票据估值下行3bps，5Y AAA中短期票据估值下行4bps；期限利差走阔，信用利差走阔。
二、境内利率债市场
- 一级市场：特别国债发行利率2.57%，边际倍数达383倍；其他国债发行结果较好，边际综收低于二级；政金债发行收益率上行明显，短期限政金债偏离更多。
- 二级市场：收益率先下后上呈“V”字形，长端小幅反弹，短端受影响较小，曲线走陡。周初因社融数据不及预期和特别国债发行，收益率下行；下半周因MLF平价续作和地产政策，收益率分化；周五央行地产金融政策超预期，收益率小幅下行。
- 收益率变化：中短端下行5-9bps，1Y国债收益率下行9bps，3Y-5Y国债收益率下行5-6bps，10Y和30Y国债下行2bps左右；1Y国开债收益率下行10bps，3Y以上期限国开债收益率下行3-7bps左右。
三、境内资金市场
- 资金面：整体宽松，央行公开市场逆回购维持低量操作，资金利率持续下行，DR001和R001中枢下行2bps，DR007和R007一度倒挂。
- 供需结构：银行体系资金融出持续下滑，非银资金相对充裕；银行负债端压力加大，非银加杠杆需求下滑。
- 下周关注：税期资金面波动、逆回购到期、政府债净缴款、同业存单到期。
四、境内衍生品市场
- 利率掉期：市场整体下行，曲线变陡；受流动性宽松、供给缺失、MLF平价续作、经济数据弱于预期、地产政策等因素影响；展望后市，流动性将继续受到央行呵护，整体上行风险不大。
- 外汇掉期：曲线震荡走低，形态变化不大；受美元流动性及供求关系变化主导；掉期对美元利率反映钝化，供求关系成为决定价格最重要的因素；即期汇率压力减弱，离岸掉期短端跌至在岸下方。
五、中资离岸债券
- 一级市场：中资占亚洲（除日本）G3货币债券发行约45%；工商银行发行多币种债券，实现新发溢价；缙云县国有资产投资经营集团和成都东进淮投融合产业发行离岸人民币债券，定价较高。
- 二级市场：美债利率曲线下行，年内降息预期增强；中国房贷政策放松，地产股上涨；信用市场新发放缓，部分高流动性标的走阔，beta名字的信用利差整体压缩。
市场观点
- 政策密集出台对债市扰动周期较短，收益率未形成趋势行情；市场等待趋势性反转的引爆点，预计债市将继续维持区间震荡状态。
- 存款搬家至非银带来债市资金交易属性增强，收益率波动可能扩大，建议交易中保持定力，耐心等待市场情绪修复。
