固定收益日报2024年7月2日

二级信用债方面：信用债收益率多数上行。早盘宽松资金面作用下，信用债市场延续上一日的暖施，期中临到期品种收益率快速回落。午后在央行“国债借入操作”消息发布后，信用品开始走弱，中长端收益率小幅上行。截止收盘，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.92%，下行1.96bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.96%，上行0.42bp；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.03%，上行1.46bps；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.14%，上行0.45bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.27%，上行0.79bp。期限利差方面，1Y-6M利差在7.25bps，走阔1.04bps。5Y-3Y利差为13.09bps，走阔0.34bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄2.55bps至17.09bps；5Y AAA信用利差收窄2.96bps至20.76bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强签署国务院令，于2024年7月1日公布《国务院关于实施〈中华人民共和国公司法〉注册资本登记管理制度的规定》，自公布之日起施行。《规定》明确存量公司调整认缴出资期限的过渡期安排。2024年6月30日前登记设立的公司，有限责任公司剩余认缴出资期限自2027年7月1日起超过5年的，应当在2027年6月30日前将其剩余认缴出资期限调整至5年内并记载于公司章程，股东应当在调整后的认缴出资期限内足额缴纳认缴的出资额；股份有限公司的发起人应当在2027年6月30日前按照其认购的股份全额缴纳股款。 二、境内利率债市场 2、国务院副总理何立峰在北京主持召开外资工作座谈会。何立峰指出，要坚持目标导向和问题导向，抓紧落实已出台的各项政策，进一步放宽市场准入，破除不合理限制，把超大规模市场优势转化成实实在在的引资优势。外资大省要扛起责任、发挥更大作用，加大精准招商引资力度，强化服务保障，推动外资项目加快落地建设，发挥好自由贸易试验区、国家级经济技术开发区、综合保税区、国家服务业扩大开放综合试点等各类开放平台的作用，办好重点投资展会，积极探索适应新形势的引资新思路新模式。 一级利率债方面：政金债方面，农发债招标情绪较好。3年期、5年期农发债招标收益率较上周降低3bps和2bps，综收分别较二级低6.20bps和7.24bps；91天农发债综收较二级低4.03bps。地方债方面，内蒙古发行107.44亿元地方债，结果较基准加点5bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行318.67亿元，总偿还量88.1亿元，净融资额230.57亿元。其中，AAA评级总发行量272亿元，净融资额244亿元；AA+评级总发行量34元，净融资额3.5亿元；AA及以下评级总发行量12.67亿元，净融资额-16.93亿元。 二级利率债方面：周一，债市各期限利率债全线走弱，未能延续6月末行情。早盘期间6月财新PMI数据出炉，连续8个月高于荣枯线，市场并未给予太多定价；午后央行宣布于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此文一出，债市收益率应声走高至尾盘，全天各期限收益率普遍上行2-5bps，其中对中长端的影响更为明显，10年国债240004盘中最大升幅达7bps。此次央行借入国债进行预期管理，意在引导和调节收益率曲线形态，从而对市场产生影响，后市也将继续关注借券规模和具体期限。截至日终，10年国债240004收报2.27%，上行3.7bps；10年国开债240205收报2.3575%，上行4.35bps。3-7Y期限内普遍上行3-4bps，3Y以内期限普遍上行1-2bps。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：周一，信用债招标情绪有所降温，市场供给以中票为主。AAA地方国企苏国信发行6亿元、20年期中票，全场5倍，最终票面2.61%，平估值发行。AAA地方国企甬交投集发行11亿元、5年期中票，全场6.24倍，最终票面2.35%，高估值5bps。 三、境内资金市场 周一，央行开展20亿元7天期逆回购操作，到期500亿元，净回笼480亿元。流动性较为宽松，资金利率持续下行。截至收盘，DR001报1.74%，下行18bps，DR007报1.80%，下行36bps。同业存单方面，一级市场总公告发行274.4亿，发行期限主要为1年，股份行AAA/1Y同业存单发行利率报1.93%，下行2bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周一，早盘多头情绪较好，午后央行突发公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。该利空因素超出市场预期，利率互换收益率随后迅速上行。FR007下行35bps定于1.95%，3M Shibor下行0.1bp定于1.917%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.96%，收盘在2.0125%，全天成交在1.955%-2.0125%。与此同时，1Y Repo开盘在1.8275%，全天成交在1.8225%-1.8625%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.1075%，1Y Shibor成交在1.95%。 2、外汇掉期 周一掉期曲线维持区间震荡。跨半年末后，人民币流动性开始转松，掉期短端较上周五略有下行。早盘受到掉期中长端成交中枢较上周五有所下行，最低成交在-2962。中午央行公告开展国债期货借入操作，国债期货跳水，外资机构开始大量买入1Y掉期，1年掉期最高在-2940，尾盘收报-2952。整体来看，近期买卖双方势均力敌，预计短期内仍将维持低位盘整。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：无。 ◼市场观点 午间央行公告决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作对市场情绪造成较大打击。本次公告为监管部门在多次喊话后首次宣布将开展事实性的操作，预计在债券借贷后央行公开市场卖出国债的操作可能也将适时开展。公开市场国债买卖对收益率曲线可能形成直接影响，在长端收益率与合意区间的差距较大之际，长端和超长端可能成为重点干预对象。在大幅回调之后，入场博弈反弹的资金也逐渐积累。在央行债券借贷和公开市场买卖的细节公布之前，长端期限或将进入区间震荡的博弈阶段，有关上述细节的消息可能将成为后续扰动债市的主要因素。建议以震荡思路应对后市，并密切关注“央行卖债”的进展。 ●执笔人 张婷代伟华金艺玲王文静陈兆成蒋楠蔡晓彤李璐孙奕文黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com