固定收益日报2024年9月24日

期票据收益率收盘在2.01%，下行0.08bp；3YAAA中短期票据收益率收盘2.08%，下行1.53bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.16%，上行0.51bp。期限利差方面，1Y-6M利差在1.52bps，收窄1.06bps；5Y-3Y利差为7.25bps，走阔2.04bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄1.53bps至30.07bps；5Y AAA信用利差走阔0.81bp至30.95bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家发改委召开专题新闻发布会介绍“两新”政策总体进展指出，3000亿元支持“两新”工作国债资金已全面下达。财政部表示，分批次直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金，“两新”工作相关资金不得用于偿还政府债务等。央行指出，将加大融资担保和风险补偿支持力度等措施，大力支持重点领域技术改造和设备更新项目。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：利率债方面，农发债需求稍有分化，增发的3年期农发债中标收益率较上周小幅下行1.4bps，5年期则较上期上行1.6bps，考虑综收 后的收 益率较 二级分 别下行8.9bps和2.9bps。3年期的农发绿债和90天贴现农发债考虑综收后的收益率较二级均低26bps左右。地方债方面，甘肃、湖北等地共计发行地方债723.94亿元，深圳债较国债前五日均值加点0-4bps，其余均为5bps，整体需求不佳。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行1,023.11亿元，总偿还量554.82亿元，净融资额468.29亿元。其中，AAA评级发行人总发行量821.50亿元，净融资额632.70亿元；AA+评级总发行量115.27亿元，净融资额-24.93亿元；AA及以下评级总发行量86.34亿元，净融资额-139.48亿元。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：周一信用债一级截标较少，市场整体认购情绪较好。短融方面，24淮安经开CP002，AA+城投，发行365天期限短融，票面利率2.25%，认购3.64倍，低估值约4bps。中票方面，中国邮政发行3年期，30亿元中票，最终票面为2.07%，低估值1bp，银行自营认购踊跃。熊猫债方面，梅赛德斯-奔驰国际财务发行20亿元、3年期及10亿元、5年期熊猫中票，由梅赛德斯-奔驰集团担保，受市场追捧，3年期最终定价2.23%，5年期定价2.36%，较同期限国开曲线分别加点45bps及51bps。金融债方面，交银金租发行3年期绿债，票面利率1.95%，低估值约11bps，较国开曲线加点17bps。长沙银行发行5+N年无固定期限资本债券，票面利率2.35%，较国开曲线加点50bps。 二级利率债方面：周一利率债收益率曲线走平。资金价格保持高位，对短端利率下行形成约束。早盘有公告称明日将举行重要发布会，市场普遍预期有增量货币政策或存量房贷利率的调整，但是会议落地前债市总体走势仍偏谨慎。截至日终，10年国债240011收报2.0345%，下行0.05bp；10Y国开债240210收报2.1125%，下行0.55bp，其他期限中，5Y以内短债收益率上行1bp以内，7Y以上收益率下行1bp以内。 三、境内资金市场 周一央行开展了1601亿元7天期逆回购操作和745亿元14天期逆回购操作，到期1387亿元7天期逆回购，净投放959亿元。其中，公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点，即1.85%，较前次2月9日操作的利率水平下降了10bps，是跟随前期7天逆回购操作利率下调的等幅置后调整。此次央行重启14天逆回购操作并明确其利率定价规则，既满足了金融机构在临近跨月、跨季和国庆长假时期的合理流动性需求，保持市场平稳运行，又明示了公开市场7天逆回购操作利率为主要政策利率。今日流动性整体均衡，需求主要集中在隔夜和14天、21天品种。截至收盘，DR001报1.92%，上行2bps，DR007报1.89%，下行7bps。同业存单方面，一级市场总公告发行2740.4亿，发行期限主要集中于1年，股份行AAA/1Y报1.94%，持平前日。 二级信用债方面：周一信用债交投情绪整体一般，资金面虽有转松，但资金价格仍处于高位，短期限收益率窄幅波动，1Y内曲线维持平坦化。中长端方面，3Y期限成交相对活跃，收益率小幅下行，而5Y以上成交整体清淡。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.96%，持平于昨日；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.99%，上行0.98bp；1Y AAA中短 反映出投资者存在一定抢跑落地止盈债券的意图。若周二确有宽松政策出台，不排除短期内债市经历冲高回落。在9月人大常委会和周二的新闻发布会后，四季度财政和货币政策的去向大概率将水落石出，后续市场对增量政策的博弈热情可能减淡。后续，美联储降息节奏和美国大选对海内外投资者风险偏好的影响可能成为左右债市乃至各种大类资产走势的风向标。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周一，央行公开市场投放745亿14天逆回购，利率从1.85%下调10bps至1.75%。资金价格上涨，利率互换短期限品种略微上行，其他品种略微下行，整体窄幅震荡。FR007定于2.00%，3M Shibor上行0.2bp定于1.854%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.6925%，收盘在1.7075%，全天成交在1.6925%-1.71%。与 此 同 时 ，1Y Repo开 盘 在1.7125%， 全 天 成 交 在1.7125%-1.735%。Shibor方 面 ，5Y Shibor成 交 在1.75%-1.765%，1Y Shibor成交在1.77%-1.795%。 2、外汇掉期 周一，人民币掉期市场自上周五高位小幅回落，早盘人民币资金面延续前周紧平衡的态势，DR001小幅上行2bps，DR007下行7bps，叠加14天期逆回购释放跨节流动性，价格跟随7天期价格，整体市场紧张情绪较上周略有缓解，短端ON/TN/SN从开盘-6附近回落至-6.8一线，带动3个月内价格小幅回落，跨节资金稳定后短期价格有望企稳。长端大行加量卖出，1Y期净卖出12.5亿，使得长端价格大幅回落至-1860，脱离了近期高位-1800一线，跟随人民币资金面走低有望下探-1900一线。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有四笔新发。中国银行/悉尼（A1/A/A）发行3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+59bp。漳州台商投资区资产运营集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为5.2%。洛阳国晟投资控股集团（-/-/BBB-）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为pending。宿州市产业投资控股集团以徽商银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为5.8%。 二级市场方面：中资投资级利差变化主要在+1个基点至-1个基点之间波动。由于日本假日期间没有美国国债交易，市场并不活跃。市场对科技板块的中长端有兴趣，包括阿里巴巴和腾讯。 ◼市场观点 周一央行开展7月降息后的首次14天期公开市场逆回购操作，操作量745亿元，利率跟随7月降息补降10bps至1.85%，反映出呵护跨季流动性的态度。早盘国新办预告周二上午9时将举行发布会介绍金融支持经济高质量发展情况，央行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽和证监会主席吴清将出席。随着美联储降息靴子落地，投资者对我国货币政策的博弈越发分化。从市场反应来看，周一收益率震荡，国债期货持仓下降， ●执笔人 张婷仓硕金艺玲张舜徐敬旭蒋楠蔡晓彤毛盛孙奕文黄一晟孙璇复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NanXiang向男电话：+852 39828845彭博：NanXiang邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com