农林牧渔行业：2025年中央一号文件前瞻-一号文发布在即，关注农业板块投资机遇

2025年2月19日 看好/维持 ——2025年中央一号文件前瞻 我们通过复盘近五年的中央一号文件，参考近期中央及农业农村部发布的相关政策，结合近期国内外发展形势，我们认为2025年的中央一号文件会包含以下三个重点： 未来3-6个月行业大事： 无 持续聚焦乡村振兴。根据习总书记关于“三农”工作的重要指示，做好2025年“三农”工作，要坚持城乡融合发展，进一步深化农村改革，完善强农惠农富农支持制度，全面推进乡村振兴。25年“一号文”大概率会延续24年中央农村工作会议的政策方向，持续聚焦“深化农村工作改革，推进乡村全面振兴”。涉及的内容可能包括经营制度和土地制度改革、创新乡村振兴投融资机制，培育乡村新产业新业态，健全多元化投入保障机制等。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 强调粮食安全底线。关税贸易战背景下，粮食安全的政策关注度有望继续提升。参考24年中央农村工作会议的表述：“要坚决扛牢保障国家粮食安全重任，持续增强粮食等重要农产品供给保障能力，稳定粮食播种面积，深入推进粮油作物大面积单产提升行动，加强农业防灾减灾能力建设，确保粮食稳产丰产。强化耕地保护和质量提升，严格耕地占补平衡管理，建立耕地种植用途监测体系，抓好高标准农田建设工程质量和资金安全监管”。我们认为，“一号文”对于粮食安全的表述会聚焦在粮油作物单产提升，强化耕地保护，严格占补平衡等。 关注推进农业科技。生物技术和信息技术正在引领新一轮的生产力变革，农业产业也要培育发展新质生产力。参考24年中央农村工作会议的表述：“要推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”。我们判断生物育种作为提升农作物单产的重要手段，其推广应用范围有望进一步扩大。此外，农业科技的相关内容可能会涉及良种培育、智慧农业、疫病防控、绿色低碳等方面。 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 主题投资机会明确，细分领域有望充分受益。“一号文”的发布对于农业板块的催化是存在的，相关的主题性投资机会在“一号文”发布的随后一个月体现最为明显，农业板块跑赢沪深300的概率高达86%。其中获得超额收益概率较高的二级子行业分别为农产品加工、饲料和养殖业，跑赢概率分别为67%、67%和62%。获得超额收益概率较高的三级子行业分别为其他农产品加工、粮油加工、生猪养殖和种子，跑赢概率分别为67%、62%、62%和57%。 投资策略：通过复盘过去21个“一号文”带来的板块行情变化，我们明确“一号文”给农业板块带来的主题性投资机会确定性较强，建议关注农产品加工、养殖和种业的投资机遇。结合我们对于一号文件的内容的预判，我们认为文件内容会侧重乡村振兴、粮食安全与农业科技，特别建议关注生物育种主题的投资机会，推荐标的隆平高科、大北农，其他相关标的登海种业、荃银高科等。 风险提示：政策内容与预判不符的风险，市场行情波动风险，关税等国际贸易政策变动风险等。 1.25年“一号文”要点前瞻 中央一号文件自2004年起已经连续21年聚焦农业农村问题，为新一年的三农发展提供纲领性指导。中央一号文件一般在1-2月发布，目前“一号文”发布在即，我们通过复盘近五年的中央一号文件，参考近期中央及农业农村部发布的相关政策，来对即将发布的2025年“一号文”做前瞻性判断。 1.1近五年“一号文”要点梳理 复盘2020-2024年的中央一号文件，我们可以发现一号文件的名称持续聚焦乡村振兴，以“确保国家粮食安全和不发生规模性返贫”为底线，着力提升乡村产业发展、乡村建设、乡村治理的全面发展水平，并持续加强党对三农工作的全面领导。 拆解到投资相关的农业细分子行业，我们发现近五年的“一号文”对于生物育种、种植业和养殖业每年均有提及。其中鼓励生物育种产业化发展的趋势明确，“一号文”表述从“有序推进”到“加快步伐”再到2024年“扩面提速”，显示了政策对生物育种的重视程度和鼓励力度逐步提升。而养殖产业除2020年处于非洲猪瘟疫情“灾后重建”阶段，强调“加快恢复生猪生产”之外，“一号文”表述倾向于优化调控，稳定生产。种植产业则倾向于鼓励大豆和油料作物的扩产，以提升自给能力。 1.2近期农业政策梳理 我们发现，中央一号文件表述和此前发布的农业相关政策具备延续性，特别是和前一年年末的中央农村工作会议相关性较高。以2024年一号文件为例，2024年一号文件题为《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》，2023年年末的中央农村工作会议则讨论了《中共中央、国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见（讨论稿）》，其主要内容一脉相承。 聚焦2024年的中央农村工作会议，会议中讨论了《中共中央、国务院关于进一步深化农村改革、扎实推进乡村全面振兴的意见（讨论稿）》，强调推进乡村全面振兴，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入，要坚决扛牢保障国家粮食安全重任，推进农业科技力量协同攻关，要全面落实进一步深化农村改革任 务。2025年以来，中共中央国务院以及农业农村部的相关政策也基本围绕着中央农村工作会议的相关内容展开，聚焦乡村全面振兴，粮食单产提升，畜禽稳保供给和农业科技创新展开。 1.3国际形势严峻，粮食安全重要性再提升 中美贸易再现关税争端，农产品是重要的反制手段。特朗普再次当选给25年中美贸易局势造成了极大的不确定性。美国当地时间2024年11月25日，特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对进口自中国的所有商品加征10%的关税。并且在竞选期间，特朗普主张对所有中国进口商品征收60%的高额关税。 回顾特朗普第一届任期，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税。为捍卫自身合法权益，中方决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施。我国大豆进口依存度较高，对美进口依存度有所降低。2023年大豆进口量占消费量的比重超过85%，其中20%以上的进口大豆来自美国。我们认为，关税政策的变化会影响农产品进出口贸易，粮食安全战略的政策关注和市场关注度有望进一步提升。 我们通过复盘近五年的中央一号文件，参考近期中央及农业农村部发布的相关政策，结合近期国内外发展形势，我们认为2025年的中央一号文件会包含以下三个重点： 持续聚焦乡村振兴 根据习总书记关于“三农”工作的重要指示，做好2025年“三农”工作，要坚持城乡融合发展，进一步深化农村改革，完善强农惠农富农支持制度，全面推进乡村振兴。25年“一号文”大概率会延续24年中央农村工作会议的政策方向，持续聚焦“深化农村工作改革，推进乡村全面振兴”。涉及的内容可能包括经营制度和土地制度改革、创新乡村振兴投融资机制，培育乡村新产业新业态，健全多元化投入保障机制等。 强调粮食安全底线 关税贸易战背景下，粮食安全的政策关注度有望继续提升。参考24年中央农村工作会议的表述：“要坚决扛牢保障国家粮食安全重任，持续增强粮食等重要农产品供给保障能力，稳定粮食播种面积，深入推进粮油作物大面积单产提升行动，加强农业防灾减灾能力建设，确保粮食稳产丰产。强化耕地保护和质量提升，严格耕地占补平衡管理，建立耕地种植用途监测体系，抓好高标准农田建设工程质量和资金安全监管”。我们认为，“一号文”对于粮食安全的表述会聚焦在粮油作物单产提升，强化耕地保护，严格占补平衡等。 关注推进农业科技 生物技术和信息技术正在引领新一轮的生产力变革，农业产业也要培育发展新质生产力。参考24年中央农村工作会议的表述：“要推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，我们判断生物育种作为提升农作物单产的重要手段，其推广应用范围有望进一步扩大。此外，农业科技的相关内容可能会涉及良种培育、智慧农业、疫病防控、绿色低碳等方面。 2.主题投资机会明确，细分领域有望充分受益 2.1政策强催化，主题性投资确定性较强 为了验证“一号文”发布对于农业板块投资的催化作用如何，我们对比了2004年到2024年申万农林牧渔指数与沪深300在一号文发布的前一个月、发布当日、发布后一个月和发布后两个月的区间涨跌幅，其中申万农林牧渔指数跑赢沪深300的概率分别为57%、52%、86%和57%。 因此我们得出结论，“一号文”的发布对于农业板块的催化是存在的，相关的主题性投资机会在“一号文”发布的随后一个月体现最为明显，农业板块跑赢沪深300的概率高达86%。 2.2聚焦子行业，超额收益明显 我们选取“一号文”发布后一个月作为统计区间，进一步将目光聚焦到二级子行业，通过比较申万农业二级子行业相对于申万农业指数的超额收益，我们发现获得超额收益概率较高的二级子行业分别为农产品加工、饲料和养殖业，跑赢概率分别为67%、67%和62%。 进一步细分到三级子行业，通过比较重点申万农业三级子行业相对于申万农业指数的超额收益，我们发现获得超额收益概率较高的三级子行业分别为其他农产品加工、粮油加工、生猪养殖和种子，跑赢概率分别为67%、62%、62%和57%。 投资建议：通过复盘过去21个“一号文”带来的板块行情变化，我们明确“一号文”给农业板块带来的主题性投资机会确定性较强，建议关注农产品加工、养殖和种业的投资机遇。结合我们对于一号文件的内容的预判，我们认为文件内容会侧重乡村振兴、粮食安全与农业科技，特别建议关注生物育种主题的投资机会，推荐标的隆平高科、大北农，其他相关标的登海种业、荃银高科等。 3.风险提示 政策内容与预判不符的风险，市场行情波动风险，关税等国际贸易政策变动风险等。 相关报告汇总 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系