Inline 4Q24 results; 增加高质量内容供应以振兴业务增长

爱奇艺2024年第四季度业绩显示，总营收同比下降14%至66.1亿元人民币，非GAAP运营收入同比下降56%但环比增长10%至4.06亿元人民币。2024财年总营收同比下降9%至292亿元人民币，非GAAP运营利润率下降3.8个百分点至8.1%。管理层预计2025年第一季度业务将环比复苏，总营收环比增长7%但同比下降11%至70.7亿元人民币。由于复苏速度慢于预期，将2025-2026财年总营收预测下调4-7%。会员服务收入同比下降15%至41亿元人民币，在线广告收入同比下降13%至14.3亿元人民币，内容分润收入同比下降20%至4.07亿元人民币。毛利率同比下降3.7个百分点至24.5%，非GAAP经营利润率同比下降5.9个百分点至6.1%。预计Non-GAAP毛利率将从2024年的8.1%提升至2025E的8.6%。目标价下调至2.80美元，维持买入评级。公司预计2025年第一季度总收入环比增长，会员和在线广告收入分别增长7%和下降5%。管理方面将继续增加顶级剧集，并将迷你剧集产品组合扩展至超过10,000个标题。基于13倍2025财年非GAAP市盈率，目标市盈率倍数低于行业平均水平（26倍）。