招财日报2025.2.19 百度业绩点评

全球市场观察 昨日（2月18日）中国股票冲高回落。港股涨幅收窄，资讯科技、可选消费与医疗保健板块领涨，地产与能源板块下跌，南向资金持续净买入224亿港元。A股回调，机器人、AI医疗等近期热点概念股下跌，银行等防御性板块逆势走强。中概股多数下跌。中国股票估值仍有吸引力，2025年恒生指数与恒生科技指数动态PE约10倍和18.5倍，沪深300指数和创业板指数动态PE约13.2倍和23.5倍，而MSCI日本指数动态PE约15.5倍，MSCI印度指数和标普印度科技指数动态PE约21倍和27.6倍。 欧股再创新高。军工股持续大涨，特朗普希望减少美国对欧洲的防卫开支，要求北约成员国将国防预算从GDP的2%提高至5%，投资者预期欧洲将增加军费开支以自主承担更多安全责任。银行股领涨，估值优势和股票回购等因素支撑银行股。年初以来，部分国际资金从美国科技股切换至欧洲股票，令欧股跑赢美股。目前欧股仍有估值吸引力，欧元区斯托克指数2025年动态PE约为14.7倍，股息收益率3.3%，ROE约为12.1%，而标普500指数动态PE约为22.6倍，股息收益率1.3%，ROE为19.1%。 美股尾盘上涨，能源、材料与公用事业板块领涨，通讯服务、可选消费与医疗保健板块下跌。投资者对美股依然乐观，基金经理现金持有占比降至15年最低。美股估值较贵，高利率与特朗普不确定性可能推升美股波动性。但因为盈利增长强劲，两年足以消化高估值，投资期3年以上的投资者仍会选择持有美股。 美元指数小幅上涨。欧元与日元下跌。澳元和加元跌幅相对较小，油价上涨支撑加元，澳大利亚央行谨慎降息后暗示进一步降息并非必然。RMB下跌失守7.28。 纽约联储调查显示该地区制造业活动重返扩张区间，与近期全球制造业指标有所改善相一致。美联储理事沃勒称近期CPI数据令人失望，但有季节性因素影响，目前应该保持利率不变。旧金山联储戴利表示特朗普带来太多不确定性，当前不急于降息，需要评估特朗普政策影响。 特朗普威胁可能最早4月2日宣布对汽车、半导体和药品进口加征25%关税，以鼓励跨国公司在美国设厂投资。美国汽车进口主要来源地是墨西哥、加拿大和日本，药品进口主要来源地是瑞士、德国和爱尔兰，半导体进口主要来源地是中国台湾、韩国和中国内地。 公司点评 百度（BIDU US，买入，目标价：149.2美元）-云业务营收增长是业绩亮点 百度于公布4Q24业绩：百度核心业务收入为277亿元人民币，较市场一致预期高出3.5%；4Q24百度核心业务的non-GAAP营业利润达到46亿元人民币，比预期高出1%。在与人工智能相关的GPU云业务收入强劲增长、以及从GPU云到CPU云及其他云服务的交叉销售的推动下，云服务收入同比增长26%，大幅超出预期，我们认为云业务的增长趋势在2025年有望持续。由于广告业务调整的影响可能弱于预期，我们将2025年百度核心搜索广告业务收入的同比降幅预测从之前的1.3%收窄至0.7%（2024年为-2.8%）。结合云服务收入预测的上调，我们将2025年的收入/非通用会计准则净利润预测分别上调1%/4%。我们将基于分部加总估值法得出的目标价上调3%至149.2美元。维持“买入”。