不锈钢：03-05正套行情复盘

核心观点与关键数据

2024年11月以来，不锈钢期货市场呈现底部震荡格局，现货市场承压明显。2025年1月，随着SS2503合约启动，近强远弱的03-05正套策略走出一波显著行情。

驱动因素：

1. 基本面改善：

   • 2024年底至2025年初，部分钢厂主动减产，尤其是300系不锈钢供应下降（1-2月减产83万吨，其中300系29万吨）。
   • 原料端镍铁价格企稳回升，铬铁供应缺口短暂出现，成本支撑强化。
   • 下游需求季节性回升，春节前备货需求释放，现货成交活跃，近月合约受益。
   • 2025年1月初，社会库存持续去化，300系库存降至年内低位，市场看涨情绪升温。

2. 资金与结构变化：

   • 03合约资金集中做多，05合约资金参与度低，形成近强远弱格局。
   • 期货盘面四季度深度Contango，03合约到期仓单压力小，基差迅速收窄。

行情演变：

• 1月8日： SS2503领涨，月差由Contango转为Back结构，正套启动。
• 1月20日-27日： 春节假期前，资金情绪推动上涨，但节前传闻宏旺酸洗线火灾导致03仓单交付风险，正套价差快速走扩至+200以上。
• 节后： 钢厂开工后需求修复不及预期，市场逻辑转向基本面，正套回落。

关键数据：

• 减产量：12家钢厂减产83万吨（200系46万吨，300系29万吨）。
• 库存：300系库存降至年内低位，社会库存持续去化。
• 仓单：SS2412-2502每月到期仓单超1万吨，03合约到期仓单压力小。

研究结论

03-05正套行情经历了从情绪驱动到基本面回归的周期，凸显资金情绪、突发事件与基本面之间的博弈。投资者参与正套需关注交割风险、现货动态及宏观政策变化，灵活应对不确定性。