商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税政策推进，国内股债波动皆加剧 海外方面，特朗普计划对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，4月2日将公布更多信息。美俄在乌克兰缺席情况下举行首次会谈，特朗普称可能将于本月底前与俄总统普京会面。美联储官员持续放鹰，戴利称“美联储政策应保持限制性，直到通胀取得更大进展”，市场目前定价9月再度开启降息。美元指数回升至107，10Y美债利率反弹至4.55 %，美股收涨，金价反弹至2930上方，供给侧扰动推动油价上涨。 国内方面，股市冲高回落，两市成交额缩量至1.83万亿，红利、价值板块表现抗跌，科创50、小微盘股回调超2%，“高切低”迹象继续演绎，后续关注成交量及两会政策预期发酵。资金面继续牵引债市，早盘央行流动性投放落空，资金利率冲高，30年期国债期货TL跌幅超1%，午后资金面转松、股市回落对债市形成支撑，近期关注央行对资金松紧的态度。国家发展改革委：支持民营企业积极参与“两重两新”，加力推动解决拖欠民营企业账款问题。 贵金属：金银价格反弹，短期上行空间可能有限 周二国际贵金属期货反弹，COMEX黄金期货涨1.48%报2954.4美元/盎司，COMEX白银期货涨1.64%报33.415美元/盎司。因为特朗普总统的关税计划，美国经济的不确定性引发对经济增长的担忧，促使避险资金持续流入贵金属市场，金银价格依然保持坚挺。特朗普表示：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。目前地缘风险有所缓解，美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普表示：可能将于本月底前与俄总统普京会面。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。 特朗普加征关税威胁持续对贵金属价格形成支撑，虽然短期金银价格依然有继续走强的可能，但我们认为贵金属市场已对于特朗普征收关税的风险进行了较为充分的定价，短期上行空间不大，当前不宜追高，可等待回调后再买入。 铜：美俄谈判达成初步共识，铜价震荡 周二沪铜主力2504合约延续震荡，伦铜收复9400美金偏强运行，国内近月C结构收窄，周二电解铜现货市场成交清淡，下游刚需采购为主，现货跌至贴水105元/吨。昨日LME库存升至26.4万吨。宏观方面：旧金山联储主席戴利表示，在通胀取得更多进展之前，美联储将继续保持限制性利率政策，通胀将在未来逐步下降，调整货币政策之前，美联储应当评估特朗普政策对经济增长、就业和通胀等方面产生的影响。特朗普计划最早于4月对进口汽车征收25%的关税，美俄会谈讨论结束乌克兰战争，两国高层决定将在共同地缘政治利益方面以及经济和投资领域展开合作，美元指数短期企稳。产业方面：安托法加斯塔2024年四季度铜产量为20.03万吨，同比+4.6%，主因矿石处理量和回收率的提升，2025年指引区间为66-70万吨。 美联储官员维持鹰派降息的立场，美俄谈判讨论结束乌克兰战争并达成多项共识，特朗普计划对进口汽车征收25%的关税以重塑全球贸易，美元指数短期止跌；基本面上，矿端中期趋紧，现货TC再创新低，国内淡季持续累库，预计铜价短期将维持震荡。 铝:宏观情绪主导，铝价震荡偏好 周二沪铝主力收20770元/吨，涨0.53%。伦铝涨0.93%，2670美元/吨。现货SMM均价20510元/吨，跌30元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价20500元/吨，跌30元/吨，贴水65元/吨。据SMM，2月17日，铝锭库存81.80万吨，较上周四增加5.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.70万吨，较上周四增加0.66万吨。宏观面：美联储戴利表示，经济状况良好，劳动市场非常稳健；对通胀进展不必感到灰心；政策需要保持紧缩，直到在通胀方面确实取得了持续进展。美国2月纽约联储制造业指数5.7，预期-1，前值-12.6。欧元区2月ZEW经济景气指数24.2，前值18。当地时间2月18日，历时四个多小时，俄美两国代表团在沙特利雅得的会谈结束。产业消息：SMM获悉，Trimet旗下位于德国的三座电解铝厂复产工作正稳步推进。预计到2025年中期，Essen(年产16.5万吨)和Hamburg(年产13.5万吨)的工厂将恢复满产，而Voerde(年产9.5万吨)的工厂则计划于2025年第四季度实现满负荷生产。 俄美开启会谈，后续如对俄铝放松制裁，流入国内铝锭或有减少。另外海外再通胀预期抬头，国内逐步聚焦3月两会政策预期，支持铝价震荡偏好。 氧化铝：多空交织，氧化铝偏弱震荡 周二氧化铝期货主力合约涨0.06%，收3420元/吨。现货氧化铝全国均价3343元/吨，跌12元/吨，贴水68元/吨。澳洲氧化铝F0B价格521美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存9.5万吨，持平，厂库7200吨，较前日持平。 氧化铝出口窗口开启以及前期北方部分氧化铝厂检修缓解供应压力，加上交割库容紧张，共同支撑氧化铝底部价格。但同时消费增量较小，且氧化铝仍有新增产能待投，成本下行高 成本地区供应减产速度较慢等仍制约氧化铝价格，氧化铝短时保持偏弱震荡观点。 锌：弱消费与政策预期角力，锌价不改震荡 周二沪锌主力ZN2503合约日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23800~24000元/吨，对2503合约升水0-20元/吨。贸易商报价持稳，节后下游大部分已经复工，但消费依旧偏弱，叠加盘中期价走高，成交较一般。ohoZinc 2024年全年产出精炼锌6.24万吨，预计2025年一季度产量约1.6万吨。 整体来看，特朗普称可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，关税扰动再起，美元震荡偏强。国内潘功胜称将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振经济修复信心。消费改善不明显，现货升水维稳，随着沪锌当月交割后，库存增势将放缓。不过暂时未有明确走势驱动，资金参与积极性有限，沪锌加权持仓维持在18万手附近。预计短期期价难改震荡走势，继续关注消费改善情况及市场对两会政策预期。 铅：废旧电瓶价格涨势放缓，铅价横盘震荡 周二沪铅主力PB2503合约日内震荡偏弱，夜间横盘运行，伦铅震荡。现货市场：上海市场报价红鹭铅17115-17150元/吨，对沪铅2503合约平水；江浙地区江铜、济金铅报17095-17150元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。沪铅延续盘整态势，持货商报价升贴水基本不变，炼厂厂提货源对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，而下游企业刚需有限，散单市场成交相对清淡。 整体来看，废旧电瓶价格易涨难跌，再生铅炼厂出现惜售的情况，但下游电池企业采买表现较为平淡，未能形成有力的需求拉动，多空角力延续。后期消费市场的实际表现仍然是决定铅价走势的关键因素，在需求成色未明的情况下，铅价走势维持横盘运行。 锡：供应扰动担忧降温，锡价高位调整 周二沪锡主力SN2503合约日内先扬后抑，夜间窄幅震荡，伦锡冲高回落。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡贴水600元/吨。印尼议会周二通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。Alphamin Resources宣布，公司位于刚果（金）的Bisie矿第四季度锡精矿产量为5,237吨，2024年总产量达17,324吨，较2023年增长38%，主要得益于Mpama South扩建项目的完成。公司发布了2025年生产指引，全年预计产量为20,000吨。因Bisie矿运输路线远离冲突区，目前Alphamin运营未受刚果（金）东部近期局势影响。 整体来看，特朗普关税政策提振美元走势，同时Alphamin公布2025年产量指引，锡矿产量环比增加2676吨至2万吨，全球原料供应延续改善，同时其锡矿运输线远离刚果金冲突区。短期供应扰动担忧降温且高锡价抑制需求恢复，预计锡价延续高位调整。 工业硅：仓单持续上行，工业硅继续下探 周二工业硅主力2503合约继续下探，华东通氧553#现货对2503合约升水285元/吨。2月18日广期所仓单库存持增至67745手，较上一交易日增加17手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.4万吨，社库压力上行令现货市场短期企稳为主。 基本面上，新疆地区开工率缓慢恢复至6成以上，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率降至冰点，供应端有扩张迹象但程度较弱；从需求侧来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场延续节前偏弱走势，光伏电池海外需求复苏后转入紧平衡，组件市场中标价上升3月企业排产明显增加，工业硅需求复苏程度有限而供给呈边际小幅扩张，社会库存上行至54.4万吨。，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：区间下沿已至，等待布多机会 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格上涨50元/吨，工碳价格上涨100元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1310元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨75元/吨至1915元/吨。仓单合计45350手；2505持仓24.73万手，匹配交割价75240元/吨。 2月正极厂排产有所下滑，但正极材料价格持续回落，终端整车消费市场相对低迷，基本面上暂未出现上涨驱动。海外矿商挺价情绪较浓，成本支撑逻辑尤在。当前锂价已跌入区间下沿，技术面尚未出现底部放量信号，偏空阶段预期尤在，但前20席位中空头增仓迹象已基本消失，长单新空不宜入场。近期会议主题多以促销费为主，财富再分配路径下将有助于需求端回暖，两会仍有更多明确利多政策预期，短期可关注放量后的布多机会。 镍：价格或有反弹，警惕政策风险 周二镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价124775元/吨，上涨225，进口镍报123725元/吨，上涨225。金川镍报125825元/吨，上涨225。电积镍报123725吨，上涨225，进口镍升水0元/吨，上涨0，金川镍升水2100元/吨，上涨0。SMM库存合计4.95万吨，环比增加4768吨 菲律宾预计对镍矿发运有所扰动，印尼镍矿相对紧缺，内贸升水抬升，提振印尼镍铁价格上涨。2月正极厂排产环比收缩，下游补库强度有限，硫酸镍价格小幅走弱。出口利润驱动下，资源持续向LME流转，有效缓解国内库存压力。近期暂无宏观叙事，但需警惕特朗普政策扰动。当前镍价已处于区间低位，矿端成本较强，可适当关注布多机会。 集运：观察提涨落地情况，运价震荡 周二欧线集运主力合约宽幅震荡运行，主力合约收至2029.9涨跌幅约+0.94%。2月17日公布的SCFIS欧洲报价1897.84较上期下跌19.34%，2月14日公布的SCFI报价1758.82，较上期-7.27%。 继赫伯罗特后多家航司上调3月运价，部分航司为配合运价主动增加空班数量，运力或在3月下旬逐渐回升。地缘风险溢价已基本完成计价，宣涨落地强度或主导期价走向。技术上，前期多头增仓拉涨，基差修正后临弱现实压力，多头增量动力明显放缓。当前现货价格已小幅升水04合约，若宣涨预期落空或有回撤，谨慎观望为主。 螺纹热卷：需求恢复良好，期价震荡反弹 周二钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交11.7万吨，唐山钢坯价格3060（+20）元/吨，上海螺纹报价3340（+20）元/吨，上海热卷342