商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：日本经济加速超预期，国内民企座谈会提信心 海外方面，美联储官员放鹰，哈克：当前经济情况支持暂时保持利率政策稳定；鲍曼：在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。美元指数在近2月低位震荡收于106.7，美股美债休市一日，金价震荡收涨，铜价回调，因俄罗斯将在2月20日讨论全面禁止汽油出口，国际油价收涨。日本GDP连续三个季度扩张，三季度GDP环比折年率录得2.8%，远高于预期1.1%与前值1.7%，市场定价年内加息预期上行，10Y日债收益率创十五年新高1.375%。 国内方面，市场聚焦民企座谈会，面对外部环境的不确定性，政策态度更亲商、更确定，阿里巴巴、华为、小米、腾讯、DeepSeek、宇树科技等企业高层出席参加。习近平总书记在会上强调，对民营经济的支持政策“不能变，也不会变”，力挺“科技创新”，并称“民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时”。A股波动较大，两市成交额继续放量至近2万亿，民企座谈会提振市场风险偏好，小微盘股、科技50领涨，港股科技呈回调。债市在股市偏强、金融数据开门红、资金面持续偏紧的背景下回调，长端利率调整幅度扩大，10Y、30Y利率分别收于1.67%、1.89%，关注两会政策预期及政府债发行节奏。 贵金属：金银窄幅震荡，调整的风险加大 周一贵金属价格窄幅震荡小幅反弹，COMEX黄金期货收涨0.36%报2911.2美元/盎司，重新回到2900美元之上；COMEX白银期货收涨0.06%报32.875美元/盎司。因为美元指数走软，特朗普总统威胁征收对等关税，避险情绪依然对金银形成一定支撑。上周五，美国总统特朗普继续发出关税威胁，称最早将于4月2日对汽车征收关税。这是他第二次上任以来推出的一系列贸易行动中的最新一项。在关税和贸易战担忧的背景下，投资者寻求避险资产，黄金仍然受益。俄美18日在沙特首都利雅得会晤，讨论如何启动乌克兰问题谈判；欧洲多国领导人17日举行巴黎紧急会议商讨乌克兰局势等问题。 虽然特朗普上周五继续威胁将征收关税，但我们认为贵金属市场前期的持续上涨已对于特朗普征收关税的风险进行了较为充分的定价，预计金银有较大概率步入现阶段性调整，但贵金属的长期牛市基础依然坚实，即使出现调整也预计金银回调空间有限。 铜：美联储立场偏中性，铜价短期回调 周一沪铜主力2504合约震荡回落，伦铜9400美金遇阻回调，国内近月C结构收窄，周一电解铜现货市场成交不佳，下游畏高补库动力减弱，现货涨至升水120元/吨。昨日LME库存升至25.4万吨。宏观方面：美联储理事沃勒认为，美国今年将继续出现通胀回落和降息，近期CPI数据令人失望但可能是季节性的调整所致；理事鲍曼认为通胀上行风险仍然存在，耐心等待降息将有助于掌握美联储政策的影响；费城联储主席哈克认为美国通胀和就业风险整体平衡，对利率长期内继续下降持乐观态度，但短期倾向于保持限制性利率，整体上票委和官员们近期的政策立场偏中性，美联储或继续维持谨慎宽松的政策路径。产业方面：自由港旗下的PT-FI公司计划已将铜精矿开采产能主动降至60%，主因其冶炼厂去年四季度发生火灾后延长了铜精矿出口许可证的期限，预计本月开始将恢复出口。 美联储官员对长期利率下行持乐观态度，但对短期降息空间维持谨慎立场，当前3月降息概率偏低；基本面上，全球主要矿山中断持续，现货TC维持负区间，而社会库存继续累积，海外资金部分获利了结，预计铜价短期将转入震荡寻求下方支撑。 铝:铝库存继续累积，铝价震荡调整 周一沪铝主力收20660元/吨，涨0.02%。伦铝涨0.44%，2646.5美元/吨。现货SMM均价20540元/吨，跌60元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20530元/吨，跌70元/吨，贴水60元/吨。据SMM，2月17日，铝锭库存81.80万吨，较上周四增加5.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.70万吨，较上周四增加0.66万吨。宏观面：美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。欧元区2024年12月季调后贸易帐顺差146亿欧元，预期顺差145亿欧元，前值从顺差129亿欧元修正为顺差133亿欧元。 基本面铝社会库存（铝锭+铝棒）继续累库，较上周一增加10.15万吨，增幅9%，相比去年春节第二周累库幅度稍增。同时昨日上期所仓单库存单日累增2.5万吨至11.1万吨，是近期相对较大单日累库幅度。整体，宏观清淡，关税消息暂未进一步变动，基本面的库存压力影响力上升，铝价在高位的压力显现，短时看好震荡调整。 氧化铝：氧化铝仍偏弱运行，但跌势放缓 周一氧化铝期货主力合约涨2.13%，收3412元/吨。现货氧化铝全国均价3355元/吨，跌20元/吨，升水5元/吨。澳洲氧化铝F0B价格521美元/吨，跌18美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存9.5万吨，增加40524吨，厂库7200吨，较前日持平。 氧化铝出口窗口打开，未来或有部分国内氧化铝流出，减缓部分供应压力。不过近期触及成本线的晋豫地区企业暂未见进一步大量减产计划，进口矿价稍有走弱成本支撑暂时未显现作用，氧化铝看好仍偏弱运行，但跌势放缓。 锌：风险偏好修复，锌价震荡运行 周一沪锌主力ZN2503合约日内先抑后扬，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23570~23885元/吨，对2503合约升水0-20元/吨。临近交割，贸易商挺价行为持续，升水变化不大，下游询价较一般，成交未见好转。SMM：截止至本周一，社会库存为13.56万吨，较上周四增加1.23万吨。 整体来看，美联储哈克称当前经济情况支持暂时保持利率政策稳定，叠加特朗普关税政策未有进一步消息，美元窄幅震荡，国内习总书记强调民营经济发展前景广阔大有可为，同时高盛上调MSCI中国和沪深300目标位，增强经济修复信心。节后下游恢复不及预期，且延续累库周期，现货升水承压。不过市场对两会政策抱有期待，且绝对库存水平偏低，锌价下方存支撑，预计短期期价延续震荡，等待验证消费的进一步改善。 铅：废旧电瓶价格涨势放缓，铅价横盘震荡 周一沪铅主力PB2503合约日内窄幅震荡，夜间延续震荡，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场报价红鹭铅17135-17170元/吨，对沪铅2503合约平水；江浙地区江铜、济金铅报17115-17170元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商随行出货，且当月合约交割，部分持货商以交割事宜为主，现货贴水较上周基本持平。电解铅厂提货源报价对SMM1#铅均价-50到150元/吨，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-0元/吨。下游企业需求不旺，以长单采购居多，部分刚需则偏向价格更低的再生铅。SMM：截止至本周一，社会库存为5.34万吨，较周四增加0.11万吨。 整体来看，期现价差较大，持货商交仓意愿强烈，移仓交库的情绪持续，叠加下游电池企业采买表现一般，库存延续增加。同时，废旧电瓶供应小幅改善，价格涨势放缓。累库及成本支撑强度减弱压制铅价，短期期价横盘震荡，继续关注消费成色。 锡：锡价减仓下行，消费改善有限 周一沪锡主力SN2503合约日内减仓下行，夜间重心上移，伦锡收涨。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡贴水600元/吨。SMM：截止至上周五，云南及江西两省精炼锡企业开工率为51.9%，周度环比增加5.37%。社会库存为8740吨，周度增加214吨。 整体来看，节后产业链上下游同步复产，锡价上涨刺激炼厂出货积极性，但下游畏高情绪明显，延续季节性累库，短期锡价调整。不过刚果金锡矿供应不确定性较大，印尼精炼锡出口受限，LME去库预期支撑下，将限制锡价回调空间。 工业硅：需求表现羸弱，工业硅偏弱震荡 昨日工业硅主力2503合约偏弱震荡，周一华东通氧553#现货对2503合约升水240元/吨。2月17日广期所仓单库存持增至67728手，较上一交易日减少76手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.4万吨，社库压力上行令现货市场短期企稳为主。 基本面上，新疆地区开工率缓慢恢复至6成以上，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率降至冰点，供应端有扩张迹象但程度较弱；从需求侧来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场延续节前偏弱走势，光伏电池海外需求复苏后转入紧平衡，组件市场中标价上升3月企业排产明显增加，工业硅需求复苏程度有限而供给呈边际小幅扩张，社会库存上行至54.4万吨。，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：区间下沿已至，锂价或有反弹 周一碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1220元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨75元/吨至1915元/吨。仓单合计45350手；2505持仓24.85万手，匹配交割价75240元/吨。 下游补库尤在，锂盐资源向下流转迹象明显，下游库存较节前明显增加。供给维持回升预期，基本面暂无明显变动。当期锂价下，海外锂辉石价格表现较为抗跌，盐湖尚未批量复产，短期下方成本支撑尤在。技术上，持仓收缩价格反弹，空头仓位存在获利了结需求，若价格前低不破，锂价或有反弹。 镍：区间震荡延续，价格或有反弹 周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价124550元/吨，下跌850，进口镍报123500元/吨，下跌900。金川镍报125600元/吨，下跌900。电积镍报123500吨，下跌950，进口镍升水0元/吨，上涨50，金川镍升水2100元/吨，上涨50。SMM库存合计4.95万吨，环比增加4768吨 菲律宾雨季扰动尤在，印尼镍矿略有偏紧，内贸升水较强，对镍铁有所提振。2月正极厂排产环比收缩，硫酸镍暂无明显需求驱动驱动，价格较为平稳。出口窗口尤在，LME仓单快速增长，有效消化国内库存。纯镍下方成本牢固，当前价格已进入区间底部，镍价或有阶段性反弹。 集运：需求有待观望，运价震荡 周一欧线集运主力合约宽幅震荡运行，主力合约收至2010.8涨跌幅约+0.05%。2月17日公布的SCFIS欧洲报价1897.84较上期下跌19.34%，2月14日公布的SCFI报价1758.82，较上期-7.27%。 继赫伯特后多家航司上调3月运价，部分航司为配合运价主动增加空班数量，运力或在3月下旬逐渐回升。地缘风险溢价已基本完成计价，宣涨落地强度或主导期价走向。技术上，前期多头增仓拉涨，基差修正后临弱现实压力，多头增量动力明显放缓。当前现货价格已小幅升水04合约，若宣涨预期落空或有回撤，谨慎观望为主。 螺纹热卷：需求逐步恢复，期价震荡小涨 周一钢材期货震荡小涨。现货市场，昨日现货成交10.5万吨，唐山钢坯价格3030（0）元/吨，上海螺纹报价3320（0）元/吨，上海热卷3390（0）元/吨。2月17日，全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量522.89万吨，较上周五降4.46万吨，降0.85%；库存周转天8.2天，较上周五增0.3天。2月17日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3467元/吨，环比上周五下降8元/吨，平均利润为-79元/吨，谷电利润为38元/吨。 基本面，产业数据偏弱，上周需求恢复不及预期，终端需求不佳拖累下游消费，同