香港文汇报

上周四美國總統特朗普落實指示推出「對等關稅」。不過，環球股市對於美國有機會等到 4 月後才可能實行對等關稅的反應較為正面，市場普遍憧憬特朗普行為更多是為與貿易夥伴展開談判，而非加關稅。短期美股或受制？長線如何部署？大行透視 近段時間以來，以 DeepSeek 爆紅作為開端，外資機構及投資者持續超配中國股票，同時高盛、德意志銀行、美國銀行、貝萊德、瑞銀等多家外資機構均表達了對中國資產和 A 股市場的看好態度。在外資加倉潮下，內地及香港股市也持續走高。 被市場解讀為積極信號，從而有利於提振外資的投資信心。 除 了 加 拿 大 和 墨 西 哥 正 與 美 協 商 早 前美 方 提 出 的 25% 關 稅 外 ， 歐 盟 及 其 他 地區 也 很 可 能 會 進 入 貿 易 談 判 。 由 於 投 資者 相 信 特 朗 普 亦 不 希 望 貿 易 衝 突 升 溫 而產 生 對 美 國 經 濟 及 通 脹 的 負 面 後 果 ， 早前 市 場 對 美 國 消 費 者 和 經 濟 受 創 的 憂 慮得到緩解。 四是，重點產業政策方向方面，外資比較關注中國對科技創新的持續支持力度，特別是在關鍵核心技術領域有哪些新的突破性的支持政策等，這些均將會直接影響外資在科技等相關領域的投資布局力度。 背景下，有效推動了經濟築底企穩，增長動力亦得以不斷增強；第二，目前 A 股市場部分優質上市公司的估值非常具有吸引力，是配置 A 股的良好時機。第三，中央政府對 A 股市場非常重視，未來可能還會出台更多支持措施，從而有助於減少 A 股市場波動，吸引更多中長期資金入市。 筆者 認 為 ， 外 資 機 構出 現 上 述 集 體 態 度轉變的情況，或有三個方面的驅動因素。第一，當前，中國經濟企穩向好局面已基本形成，特別是在中央政府採取了一系列增量政策和擴大內需措施的 投資者須有防風險意識 美股雖或許能暫時放下對關稅的擔憂，然而筆者認為，美股大盤指數短期內較難出現大的突破。首先，是過去 1 個月環球投資者將 AI 投資焦點轉移至低估值的中資AI 平台、硬件和軟件等板塊，令連續兩年受資金追捧的「美股科技七雄」表現相對遜色，估值高是主要因素。加上 AI 光環似乎已不再是美國股市的專利，由於內地及環球各區發展 AI 模型的成本大幅下降，AI的應用軟件及應用普及化將成為未來企業盈利及整體經濟引擎，AI 概念股也不再只是集中於美國幾間科技巨企。 在上述外資唱好中國的背景下，目前市場主流觀點也把 A 股和港股作為 2025 年可以期待的投資市場。但需要注意的是，任何投資都存在諸多風險，需充分認識到潛在的一些不確定因素，並積極採取相應的風險管理措施。例如，宏觀經濟復甦不及預期的風險、中美關係不確定性風險、市場波動性加大的風險以及一些突發事件所帶來的風險，不得不防。 宋清輝經濟學家 聚焦內地經濟表現及政策 筆者認為，外資關注點未來可能主要集中在內地財政政策力度、貨幣政策取向、GDP 增長目標以及重點產業政策方向等多個方面，具體如下。 具體來看，首先是宏觀經濟方面的風險。如果未來全球經濟下行壓力持續加大，經濟復甦的力度可能將會不及預期，企業盈利增長則可能將會因此受阻，股市也可能受到一定程度上的拖累；其次是地緣政治風險。當前，科技競爭、貿易摩擦等地緣政治風險仍然存在，這可能會影響外資的投資信心，對市場情緒造成不良影響；最後是市場波動風險。如果市場情緒突然發生逆轉或者資金面出現巨大的變化，市場可能因此會出現大幅波動，從而可能會導致資產難以變現。此外，其他不確定因素也不得不防。例如，黑天鵝事件、公共衞生事件等突發事件，都會對市場情緒造成難以預料的衝擊。 一是，中國的財政政策是否會持續加碼，例如是否會加大基建投資、增加專項債發行以及推出更大規模的減稅降費措施等。因為這些財政政策力度將會直接影響經濟復甦的強度和可持續性，進而影響外資的投資收益。 再者，美國政府料將很快於近日觸發債務 上 限 ， 現 時 市 場 估 計 ， 觸 發 債 務 上 限後，美國出現災難性違約的時間點最早可能是 6 月份。這代表由目前至 5 月份，美國兩黨未必會急着同意提高債務上限，令美國股市暫時少了一個重要的流動性助力，股市動力於未來數月或會受到影響。 二是，今年的貨幣政策取向是保持穩健寬鬆還是會適度收緊。因為相較於適度收緊，寬鬆的貨幣政策顯然有利於降低企業融資成本，從而刺激經濟活動繁榮，外資也會從中「分得一杯羹」。 三是，外資還會關注中國設定的 2025 年 GDP增長目標，相較於去年究竟是高還是低，因為此舉能夠反映中國對經濟前景的信心和刺激經濟的決心。一般而言，相對較高的增長目標，常常會 看好傳統經濟股投資價值 作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。 ●在資金持續流入中國資產下，內地及香港明顯反彈。恒指上周五收報 22,620 點。資料圖片 長線來看，雖面對關稅和債務等短期風波，筆者認為美國各行業的生產力提升將繼續支持經濟向好。傳統股的投資價值不容忽視，特朗普的關稅政策勢將重組一些傳統行業如能源及汽車業的環球供應鏈，加快美國本土製造業投資需求，從而推動整體信貸和經濟增長。此外，特朗普或將放寬金融監管，包括廢除《多德-弗蘭克法案》中的某些規定，加上聯儲局放慢減息腳步，料為美國的銀行業帶來較佳的息差收入。而能源和石化等行業亦值得留意，特朗普已宣布退出《巴黎協定》及恢復使用塑料飲管等政策，為能源石化等行業提供更穩定的經營環境，筆者估計相關板塊或 成 為 下 一 輪 美 國 經 濟 增 長 的 主 要 受 惠者。 息穩波動低 亞洲股債基金助降風險 完成國產算力與 DeepSeek-R1/V3 系列大模型的深度適配優化，成為國內首家實現 DeepSeek 模型全端國產化推理服務落地的運營商級雲平台。消息帶動三大電訊股向上`，單日升幅超過 6%，令AI 發展全面浸入中國通訊市場。 領下科網板塊經歷估值重塑，風險偏好回升；其二，全國兩會定於今年 3 月初相繼召開，預期更積極的財政政策或將為股市提供支撐。 DeepSeek 引領內地 AI 估價重 塑 ， 令 美 股 科 技 股 接 連 重挫，英偉達等芯片板塊下跌超過 15%，市場質疑美股 AI 科技股估值過高，亦同時帶領港股向上升勢，重上 21,500 點水平。在股市風高浪急下，投資內地及香港市場的股票及固定 基金投資 恒指存調整風險 要管理好倉位 值得注意的是，恒指過去兩周的上漲速度較快，同時從盤面上來看，恒指上漲主要集中在資訊科技板塊，向其他板塊擴散較為有限，因而短期可能有一定的調整風險，投資者可適當調整倉位，觀察買入情況。 另 外 ， 據 外 媒 引 述 消 息 報 道 ， 蘋 果 公 司（AAPL.US）與阿里巴巴（9988）將合作為中國iPhone 用戶開發 AI 功能，並已將合作開發的 AI服務提交國家網信辦審批，期望符合當局要求，同時挽救在內地轉弱的 iPhone 銷量。目前蘋果的AI 功能 Apple Intelligence 仍然未於內地推出。消息帶動阿里巴巴股價累升 10%，市場對中國生成式 AI 商機實現大爆發，值得投資者關注。 收益證券，有望提供較低的投資組合波動性同時，助投資者捕捉資本增長機遇。 資金料轉投 AI 應用股 有興趣投資內地及香港股市的投資者，可留意惠理基金旗下的惠理亞洲股債收益基金，基金主要投資於亞洲股票及固定收益證券，以提供較低的投資組合波動性。截至 2024 年 12 月底，基金投資組合中 65.2%為股票投資，35.5%為債券投資，組合前三大行業分布為金融（25.4%），信息技術（21.6%）及非日常生活消費品（10.0%）。另外，基金美元分派類別的年化派息率為 5.7%，三年的年度化波幅率為 13.2%，在主動管理風險下，讓投資者在穩定收息的同時，捕捉資本增長機遇。 DeepSeek 對香港股市正面影響持續， 以 Deep-Seek 為代表的內地人工智慧實現突破性進展，引領 AI 估值重塑敘事，並持續在港股科網、半導體等 AI 產業鏈擴散，帶動恒指、恒生科技領漲全球。 最後，就美國科技板塊來看，與 AI 相關的投資邏輯料出現轉變，市場焦點由以往主要集中於擴大算速和算力規模的 AI 基建需求，轉向具體商業化能力，更關注 AI 的應用，這會繼續利好互聯網、社交媒體和串流平台等板塊。 環球市場方面，美國總統特朗普暫緩對加拿大、墨西哥關稅，對中國加徵的 10%關稅未超市場預期，全球風險偏好先抑後揚。關稅不確定性下，內部預期仍有支撐：儘管特朗普新一輪關稅預計短期對內地出口及人民幣匯率造成不確定性，但當前市場對關稅已有預期，同時港股整體估價水平較低，具有一定的抗壓能力；目前市場正受到兩大利好因素的提振。其一，DeepSeek 引 中國工信部近日披露，中國移動（0941）、中國電信（0728）和中國聯通（0762）三大電訊商已全面接入 DeepSeek 開源大模型，實現在多場景、多產品中應用，針對熱門的 DeepSeek-R1 模型提供專屬算力方案和配套環境。其中，中電信表示，天翼雲自主研發的「息壤」智算平台率先 （以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） 市場消化美貿易政策金價趨平穩 有關規劃許可申請的通知現特通知新界葵涌九華徑測量約份第 4 約地段第 1310 號、第 1311 號、第 1312 號、第 1313 號、第 1315 號、有關規劃許可申請的通知現特通知新界葵涌九華徑測量約份第 4 約地段第 1310 號、第 1311 號、第 1312 號、第 1313 號、第 1315 號、 第 1316 號、第 1317 號、第 1318 號、第 1319 號(部份)、第 1339 號(部份)、第 1340 號、第 1343 號、第 1345 號、第 1348 號、第 1349 號餘段第 1 小分段、第 1349 號餘段第 2 小分段、第 1349 號餘段第 3 小分段、第 1349 號餘段第4 小分段、第 1349 號餘段第 5 小分段、第 1349 號餘段第 6 小分段、第 1349 號餘段第 7 小分段、第 1349 號餘段第 8小分段、第 1349 號餘段第 9 小分段、第 1349 號餘段第 10 小分段、第 1349 號餘段第 11 小分段、第 1349 號餘段第12 小分段、第 1349 號餘段第 13 小分段、第 1349 號餘段第 14 小分段、第 1349 號餘段第 15 小分段(部份)、第 1349號餘段第 16 小分段(部份)、第 1349 號餘段第 17 小分段(部份)、第 1349 號餘段第 29 小分段、第 1349 號餘段第 30小分段、第 1349 號餘段第 31 小分段、第 1349 號餘段第 32 小分段、第 1349 號餘段第 33 小分段、第 1349 號餘段第34 小分段、第 1349 號餘段第 35 小分段、第 1349 號餘段第 36 小分段、第 1349 號餘段第 37 小分段、第 1349 號餘段第 38 小分段、第 1349 號餘段第 39 小分段、第 1349 號餘段第 40 小分段、第 1349 號餘段第 41 小分段、第 1349號餘段第 42 小分段、第 1349 號餘段第 43 小分段、第 1349 號餘段第 44 小分段、第 1349 號餘段第 45 小分段、第1349 號餘段第 46 小分段、第 1349 號餘段第 47 小分段、第 1349 號餘段第 48 小分段、第 1349 號餘段第 49 小分段、第 1349 號餘段第 50 小分段、第 1349 號餘段第 51 小分段、第 1349 號餘段第 52 小分段、第 1349 號餘段第 53小分段、第 1349 號餘段第 54 小分段、第 1349 號餘段第 55 小分段、第 1349 號餘段第 56 小分段、第 1349 號餘段第57 小分段、第 1349 號餘段第 58 小分段、第 1349 號餘段第 59 小