研报总结
一、港股市场分析
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市场表现：
- 恒生指数全周上涨7.0%，收于22,620点，创去年10月7日以来的新高。
- 恒生科技指数全周上涨7.3%，收于5,526点，创自2022年2月中旬以来的新高。
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行业表现：
- AI+板块成为本轮板块轮动的亮点，部分平台经济巨头受AI投资热潮催化上涨明显。
- 可选消费（主要是汽车）、资讯科技、医疗保健、电讯、工业等行业表现突出。
- 防守性的能源、公用事业则明显落后。
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资金流向：
- 南向资金上周净流入217亿港元，日均净流入44亿港元，较上周加快。
- 主要流入平台经济、内银板块及汽车与零部件等。
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估值水平：
- 恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为10.2倍及11.1倍，处于较低分位数。
- 恒生指数的风险溢价接近2018年1月的低点，估值偏高。
二、美股市场分析
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市场表现：
- 美股三大股指继续保持横盘整理态势，标普500及纳斯达克指数在高台上横盘。
- 市场对降息预期反复，美联储仍保持耐心。
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经济数据：
- 美国1月CPI及PPI反弹，但核心PCE或有所放缓。
- 1月零售销售环比下降-0.9%，超出预期。
- 美元指数跌破107关口，离岸人民币升至7.26。
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策略建议：
- 对美股大盘保持谨慎，关注中小型股和防御性板块。
- 逢高做空费城半导体指数，同时做多软件行业ETF。
三、中资美元债分析
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市场表现：
- 中资美元债回报指数上周上涨0.3%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.8%。
- 房地产高收益债券指数显著反弹，万科企业美元债持续上行。
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中美利差：
- 美国十年期国债收益率降至4.476%，中国十年期国债收益率略有回升至1.65%，中美利差收窄至-2.826%。
四、汇市分析
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美元指数：
- 美元指数跌至106.8，离岸人民币升至7.26。
- 地缘政治冲突和关税缓和导致欧元英镑涨幅明显。
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汇率展望：
- 人民币中间价继续稳汇率，预计3月“两会”前有望偏稳。
- 4月前后关税压力或上升，向汇率端进一步传导。
五、宏观经济数据
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中国数据：
- 1月企业信贷在年初前置明显，但企业实际需求恢复进程仍有待观察。
- 居民信用扩张修复缓慢，企业信贷同比多增。
- 1月社融5,833亿元，人民币贷款同比多增3,793亿元。
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美国数据：
- 美国1月CPI全面超预期，核心CPI同比反弹。
- 1月PPI同样坚挺，但核心PPI环比上涨0.4%。
- 1月零售销售环比下降-0.9%。
六、风险提示
- 国际形势复杂多变。
- 政策效果不及预期。
- 地缘政治风险加剧。
