核心观点
- 今日大跌主要因未入摩根大通纳斯达克100指数（MSCI），导致流动性匮乏，基本面无变化，与早期康耐特光学22-23年情况类似。
- 跨境业务仍是今年成长核心板块，精品大卖有望在Q2迎来格局改善，板块beta效应将提升个股关注度，公司后续将启动资本化手段提升流动性和股东回报。
核心竞争力
- 海外线上品牌基础坚实，品牌势能从线上延伸至线下，线下渠道反哺品牌破圈，形成“规模-品牌-规模”正向循环。
- 深耕产品力实现高效推新迭代，拓品类路径清晰，有望保持快速发展。
市场分析
- 美国市场：
- 线上：亚马逊占主导，年轻化高性价比定位带来高增速，拓展刀具、保温杯等品类路径清晰；Tiktok等新兴平台契合品牌模式，24年有望实现突破式增长。
- 线下：沃尔玛深度合作，覆盖门店从24年1300多家拓展至25年大部分门店，陈列货架增加，2025年新增Target合作。
- 日本市场：
- 线下与当地最大厨具经销商深度合作，覆盖门店持续增加，预计增速靓丽；线上已做到细分品类市占率头名，增速略慢于线下。
- 中国市场：
- 策略调整，发力京东、抖音等新渠道，品类补齐短板，预计重回稳健增长。
- 欧洲市场：
- 东南亚市场：
- 布局最早，品牌认可度高，重新重视市场，直接投入管理。
品类拓展
- 围绕厨房场景的生活方式品牌，以炊具为支点建立大厨具品牌认知，未来产品力+品牌力双管齐下助力拓品类。
- 刀具、保温杯等品类市场反馈良好，小家电等电器探索起步。
盈利能力
- 全直营模式，品牌运营积淀深厚，较低销售网络投入+高效推新+合理品牌溢价带来突出盈利能力。
- 线下渠道占比提升将提供向上支撑；关税短期影响有限，终端提价、重构全球供应链等应对措施有望加速发展。
短期预期
- 收入端：25Q1增速保持靓丽，较全年40%增长预计偏低，主要因新品3月集中上市、中国市场仍处恢复中。
- 利润端：关税影响3月才体现，短期盈利能力有望保持较高水平。
盈利预测
- 2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.8亿元，PE分别为9.0X/7.0X/5.4X。
