环保运营规模增长，高速公路提供稳定现金流

公司介绍：全国性综合型的环保平台

城发环境（000885）成立于1998年，原主营食品加工业，2007年与河南投资集团进行资产置换，转向水泥制造业。2017年再次资产置换，主营业务变为环境及公用事业项目的投资、建设、运营及管理，高速公路开发运营和基础设施投资。2018年更名为河南城发环境股份有限公司，2020年公司名称变更为城发环境股份有限公司。

固废处理项目集中投资进入尾声

截至2024年6月30日，公司拥有32个生活垃圾焚烧发电项目，合计处理能力为28,550吨/日（不含参股公司）。垃圾发电项目全部转入运营，未来资本开支有望下降。2024年上半年公司环保业务实现营收20.6亿元，占比71.4%，贡献毛利65.4%。

高速业务加持，ROE高于环保行业平均

公司管理运营许昌至平顶山至南阳高速公路、安阳至林州高速公路、林州至长治（省界）高速公路，运营里程255公里。三条路产收费期限到期日在2032年至2042年，提供稳定收入。2024年上半年公司高速公路业务实现营收6.6亿元，占比22.9%，贡献毛利28.9%。

盈利预测与估值

盈利预测

预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.6亿元、11.6亿元、12.2亿元，EPS分别为1.66元、1.81元、1.89元，对应动态PE分别为8倍、7倍、7倍。

相对估值

给予公司环保业务2025年9倍PE，高速公路2025年9倍PE，对应目标价16.29元。

风险提示

政策变动风险、行业竞争加剧风险、应收账款增加风险等。

关键数据

• 当前价: 12.54元
• 目标价: 16.29元（6个月）
• 总股本: 6.42亿股
• 流通A股: 6.42亿股
• 52周内股价区间: 10.46-14.67元
• 总市值: 80.52亿元
• 总资产: 301.42亿元
• 每股净资产: 12.79元

结论

公司凭借雄厚的资金实力，在垃圾焚烧领域具有明显优势，固废处理项目集中投资进入尾声，未来资本开支有望下降。高速公路业务提供稳定现金流。给予“买入”评级。