原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘风险阶段性上升但对供给影响有限。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂消费仍在震荡走强趋势中，最近一周寒潮来袭对成品油需求有额外提振。 库存评价：美国原油库存超预期上升， 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润中低位震荡。 重点变化 2月10日至2月14日当周，国际油价结束趋势性波动，继续维持区间震荡，周内一度受到地缘影响而冲高，但涨幅被快速回吐。WTI周线收跌0.7%，Brent周线收涨0.1%。 偏差视点 短期内油价在寒潮带来的利好释放完毕后，正处于回落后的震荡调整阶段，实际供需的前景需要时间证实，一季度也正处于全球淡季，缺乏实际的利多和利空，油价无论向上还是向下突破的动力都不强，料先维持震荡等待更多确定性，Brent运行中枢仍在75美元左右。 2月10日至2月14日当周，国际油价结束趋势性波动，继续维持区间震荡，周内一度受到地缘影响而冲高，但涨幅被快速回吐。WTI周线收跌0.7%，Brent周线收涨0.1%。 实际供需依旧缺乏利好，美国原油处于累库阶段，虽然本周伊朗威胁将关闭霍尔木兹海峡抑制出口，但另一边俄乌地缘降温的预期令地缘前景呈缓和趋势，加上美国通胀超预期带来额外利空，长期需求的压力继续抑制油价涨幅，油价如预期继续回调。 美国原油库存继续第二周超预期增长，但低于之前API的数据，并且炼厂消费继续小幅回升，以及汽油库存超预期下降，或为寒潮过后汽油消费恢复的原因。馏分油累库速度降低但仍高于预期，实际消费利好不足；汽油库存出现超预期下降，寒潮过后汽油消费可能有所恢复。 中国炼厂消费总量维持震荡，主营和地炼开工分化加大，主营炼厂消费继续快速走强，独立炼厂消费下滑。在俄罗斯制裁加码之后，我国部分地炼可能存在供给短缺问题，对炼厂开工利空，需关注年后消费回升对上游的提振。 美国原油裂解价差继续小幅走高，汽油利润有所走强，但短期仍是汽油消费淡季以及炼厂检修周期，利润上行未必直接促进上游消费。 中国主营炼厂利润走强，整体利润水平上升。 欧洲方面，炼厂消费维持震荡，短期来看冬季消费水平将基本稳定，没有大幅提振也没有显著利空，长期而言美国对欧洲出口征税，将以和中国相似的逻辑利空于需求，加上欧洲宏观的长期增长偏悲观，原油消费数据或将进一步体现增速放缓。 根据三大月报的预期，未来需求呈现下降的趋势不变，但供给过剩的情况或比去年年底想象的要乐观一点。短期内油价在寒潮带来的利好释放完毕后，正处于回落后的震荡调整阶段，实际供需的前景需要时间证实，一季度也正处于全球淡季，缺乏实际的利多和利空，油价无论向上还是向下突破的动力都不强，料先维持震荡等待更多确定性，Brent运行中枢仍在75美元左右。 值得关注的要点在于地缘因素，包括美国的关税问题，俄乌等地缘冲突局势的走向，以及美伊矛盾的转折。个别因素可能带来短期的波动率上升，和暂时性利好预期，但长远来看供给增长的趋势不会被短期地缘因素干扰，因此油价向下的压力依旧强于向上驱动。 3.预期偏差 关注美国炼厂消费，若检修期提前开始，则需求回升速度将慢于预期。 关注中美关税谈判及后续贸易摩擦的发展，宏观市场对关税问题预期较为乐观，若现实不及预期，对偏好将形成抑制。 若地缘矛盾继续上升，伊朗真正开始参与影响全球出口贸易，油价将重回上行