1月份新增信贷和社融双双创下历史新高,但结构分化明显。企业信贷拐头向上,居民信贷继续向下;政府债券融资大幅多增,市场主体融资相对平淡。
从“挤水分”到“合理增长”的思路转变可能是导致这些变化的关键。尽管信贷数据亮眼,但PMI、CPI、机票价格等指标显示经济存在回落压力,与信贷总量“开门红”矛盾。企业信贷回升可能源于监管思路转变,即信贷工作重心从“挤水分”转向保持货币信贷“合理增长”。这一转变有多个线索支撑:货币政策基调强调适度宽松和挖掘有效信贷需求;央行不再提及金融“挤水分”;货币政策执行报告中删除“均衡投放”表述。
接下来,股市表现可能好于债市。稳汇率仍是政策重要考量,降息面临约束,发力信贷增长可行性更高。如果宽信用优先于宽货币,则利好股市。建议关注消费板块和生物制造板块,3月份全国两会可能为股市行情演变创造契机。
风险因素:货币政策外部约束加大,政策落地不及预期等。