事件简析：1月物价数据点评，通胀压力暂未减缓，货币政策受制约

『数据』 国家统计局2月14日公布，1月CPI同比上涨2.5%，创两年半新高，高于预期2.4%及前值2.1%；1月PPI同比6.9%，创逾五年新高，也高于预期6.5%及前值5.5%。1月CPI环比1.0%，前值0.2%。1月PPI环比0.8%，前值1.6%。 『简评』 受春节因素和上年同期低基数的影响，1月CPI同比涨幅扩大。1月CPI同比进一步上行至2.5%，创下2014年以来的新高。分项来看，食品项中，粮食、肉类和水产品价格同比有小幅上升；由于今年为暖冬，鲜果价格涨幅相对不高，鲜菜价格同比小幅回落。非食品项同比由2.00%的前值快速上升至2.50%，为2012年以来的历史新高，反映出中上游工业品价格的上涨正在向消费品价格传导；油价上涨也推升非食品项中水电燃料和交通工具用燃料分项；此外，春节前后居民旅游消费需求上升，旅游分项同比上涨至9.9%。 工业品价格上涨推动PPI涨幅进一步冲高。PPI涨幅几乎全部来自生产资料，其中采掘工业和原材料工业分项上涨明显，同比分别达到31.0%和12.9%。分行业来中，黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.1%、1.8%、1.7%和0.1%。 预计2月CPI和PPI一降一升。进入2月后，节后食品价格和服务类价格将有所回落，叠加去年春节在2月带来的高基数，预计2月CPI将会明显回落至1.5%左右，之后或重新回升。近期商品价格继续大幅上涨，预计2月PPI将继续有较明显的涨幅。 物价上涨压力总体暂未减缓。剔除单月的基数和春节效应，目前核心CPI的中枢不断抬升，物价水平仍处于上涨趋势中。在企业补库存、出口状况改善、年初基建项目新开工较多及地产投资暂未回落的带动下，近期国内需求面总体不弱，给国内物价水平的上涨提供了支撑；国际方面，美国经济略显复苏迹象，叠加特朗普新政下减税和开展大规模基建的政策预期，美国等发达经济体物价水平也有较显著的回升，全球共振或进一步加剧了物价上涨的压力。 通胀压力制约货币政策。央行在春节前后上调操作利率，国内货币政策边际收紧，已由过去的宽松基调调整为中性。目前来看，受房地产周期的影响，二季度和年中左右将迎来基本面的拐点，需求面回落将有利于减缓后续物价冲高的动能；但若物价出现超预期上行，同时PPI价格不断向CPI传导，不排除货币政策进一步收紧的可能。 事件简析 宏观金融组 农产品· 1月物价数据点评：通胀压力暂未减缓，货币政策受制约 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。