电力设备行业周报：新能源电价政策落地，投资收益预期锚稳定

行业评级：增持 主要观点： 报告日期：2025-02-16 光伏：产业链价格持平，基本面筑底趋势不变 本周产业链价格持平；市场供给侧改革政策的期待短期有所不及预期，影响本周板块表现；后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。 风电：海风右侧已至，关注塔筒桩基环节 2024年1-12月，国内风电装机79GW，同比+5%，其中12月新增装机27.6GW，环比+364%。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 储能：新能源上网电价市场化改革政策落地，储能短期不确定性增加，中长期显著利好 储能长期逻辑强化：市场化电价信号下，国内储能盈利模式有望改善，产业链有望从微利转向正常盈利。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱： zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 新技术：地方提高资金支持，推动低空应用快速落地 为落实各地低空经济相关推动政策，实现地方经济高质量发展，多地引入实际资金支持，涵盖整机制造产业链、应用场景落地及整机补贴。建议关注大型载入 eVTOL、整机制造。 执业证书号：S0010524050002邮箱： liuqianlin@hazq.com 氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局 分析师：郑洋执业证书号：S0010524110003邮箱： zhengyang@hazq.com 氢能板块投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 电网设备：今年 1 月两项特高压项目获批，山西虚拟电厂聚合容量同比增长 145% 2025 年 1 月两项特高压项目相继核准，山西虚拟电厂聚合容量增至201.38 万千瓦，关注特高压与虚拟电厂机会。 电动车：宁德时代迎来新一轮订单热潮，建议继续配置高盈利底公司比亚迪、长安汽车公布智能化战略，宁德时代获订单潮，新能源电动车市场呈现出激烈竞争与快速发展的态势。建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 人形机器人：Figure 02 交付第二个客户，布局有望进入 T 链的厂商 相关报告 苹果进军人形和非人形机器人，预计 28 年或更晚实现量产，优必选人形机器人亮相 LEAP 2025，宇树人形机器人京东平台开售，Figure02 交付第二个客户。我们认为人形机器人是 AI 技术最重要的应用方向之一，前景广阔，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的 tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。 1.电价上涨提振储能需求，光伏基本面筑底反弹 2025-02-082.2024 国内光伏装机 277GW，宇树科技产品获新进展 2025-02-053.磷酸铁锂正极涨价，多地海风项目启动 2025-01-20 风险提示 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1 本周观点.......................................................................................................................................................................... 4 1.1光伏：产业链价格持平，基本面筑底趋势不变...............................................................................................................41.2风电：海风右侧已至，关注塔筒桩基环节.......................................................................................................................61.3储能：新能源上网电价市场化改革政策落地，储能短期不确定性增加，中长期显著利好........................................61.4新技术：地方提高资金支持，推动低空应用快速落地...................................................................................................71.5氢能：多地积极布局氢能产业，产业发展动力强劲，建议重点关注制氢、储运等环节............................................81.6电网设备：今年 1 月两项特高压项目获批，山西虚拟电厂聚合容量同比增长 145%...................................................81.7电动车：宁德时代迎来新一轮订单热潮，建议继续配置高盈利底公司........................................................................91.8人形机器人：FIGURE02 交付第二个客户，布局有望进入 T 链的厂商.........................................................................10 2.1新能源发电产业链价格跟踪.............................................................................................................................................112.2新能源汽车产业链需求和价格观察.................................................................................................................................13 风险提示：........................................................................................................................................................................ 14 图表目录 图表1 2025 年硅料环节售价（元/KG）....................................................................................................................................12图表2 2025 年硅片环节售价（元/片）...................................................................................................................................12图表3 2025 年电池片环节售价（元/W）.................................................................................................................................12图表4 2025 年组件环节售价（元/W）.....................................................................................................................................12图表5 2024H2 陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）........................................................................................................12 1 本周观点 1.1 光伏：产业链价格持平，基本面筑底趋势不变 1、板块表现跟踪 本周（2025年2月10日-2025年2月14日）光伏板块-2.87%，跑输大盘。 2、本周波动情况分析 本周产业链价格持平，市场对供给侧改革政策的期待，短期内有所不及预期。 3、行业投资观点 对于2025年一季度的行业判断： 2024年光伏主产业链4环节价格均低至领先企业的现金成本，硅料、硅片分别在2024Q2价格降至领先企业的现金成本，分别在2024Q3开始止跌，领先企业挺价意愿增强，电池片、组件分别在2024Q3初和2024Q3末价格跌至领先企业现金成本，在2024Q4开始挺价意愿增强。2024Q4开始，行业协会呼吁市场不得低于成本价投标，行业企业主动减产，库存开始去化。从当下库存天数来看，自低到高分别为电池片、硅片、组件、硅料。我们预计2025一季度硅料去库持续，预计2025一季度末库存去化至正常水平，硅料价格或开始小幅上涨。行情或提前反映基本面变化。 投资建议：基本面来看板块整体价格2024Q3触底，2024Q4企稳或酝酿小幅反弹；我们判断2024Q2是板块底部偏左侧，2024Q3进入板块的底部阶段，2024Q4底部企稳趋势更强，2025Q1或受益于产业链价格小幅回升而开启右侧机会。长期把握光伏周期的视角来看，我们建议关注“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们建议关注“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅片、硅料。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周硅料价格持平，领先企业基本脱离亏现金成本的状态。2）产量：2024年5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21%至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同时有企业检修，故7月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97万吨左右，9月+6%至13.8万吨，10月硅料产量环比+3%（部分有价格优势的产能提产、1家新投产能爬坡）。11月硅料产量降至12-12.3万吨。12月硅料产量下降22%+至10.38万吨。2025年1月产量预计9.7万吨，环比下降5%。3）库存：根据硅业分会，截至2024年12月底，硅料库存累计约40万吨，预计2025年1月无增量库存，库存或开始出现拐点。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：24Q2环比由盈转亏，24Q3环比24Q2亏损小幅扩大，预计24Q4环比持平。6）行情判断：硅料库存从2024年12月停止累库，预计从2025年1月开始出现向下拐点，从短期来看，龙头硅料企业和颗粒硅企业的实际供应量变化幅度，是春节前硅料价格变化最大潜在影响因素，对硅料价格谨慎看涨。投资观点：维持“乐观”。 2）硅片板块：基本面：1）价格：本周硅片价格持平，价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，本阶段盈利底部基本夯实。2）产量：2024年6月产量51GW， 环比下降13.98%。7月产量50.4GW，环比-0.6GW（主要系高景和中环提高产量，接近满负荷生产，其余企业均有不同程度减产甚至停产）。8月小幅提升至51-52GW左右。9月硅片产量环比下降16%降至44GW，两家一线企业开工率调至55%和50%。10月硅片产量为45-46GW，两家一线