聚酯周度报告：供应预期偏紧，聚酯需求恢复快于下游

策略报告 聚酯周度报告20250210-20250214 2025年2月16日 PX供应维持高位。海外印尼装置停车，东北亚多套装置停车降负，进口供应减少。PTA供应维持高位，需求端聚酯工厂陆续开工，负荷提升中，综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX供应维持高位，后续中海油、浙石化等有检修计划，关注落地情况。海外方面，日韩装置检修增加，近洋供应下降。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA方面英力士装置按计划重启，汉邦推迟重启，供应维持高位，后续逸盛、三房巷、仪征等均有检修计划，关注落地情况。聚酯装置陆续重启中，目前已恢复至86%附近，预计2月下旬仍将继续提升。本周涤丝下游以复工为主，原料采购小幅刚需跟进，整体涤丝销售持续偏弱。至目前，下游备货量维持高低分化，集中备货依旧在15-20天为主，少部分备货较多有1-2个月。目前终端开工率尚未正常，仍在恢复当中，初步预计下周的负荷能基本恢复到相对正常水平，整体恢复节奏和去年相当。但局部地区听闻今年有个别工厂打算暂不开车，因此春节后的负荷高位或不及去年。织造工厂目前新订单谈判进展缓慢，多数是组织生产年前订单为主。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差118美元，PX-MX价差98美元，PXN价差201美元，PTA加工费在226元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：PX供需格局持续改善且估值偏低，后续仍有调油驱动，可逢低布局多单。PTA检修增加，2月累库，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； MEG油制及煤制负荷下降，整体供应减少。海外方面，马来装置重启推迟，沙特及美国装置检修计划增加，进口供应维持偏低水平。需求端聚酯工厂负荷环比提升，终端需求未恢复，综合来看MEG供需累库。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面扬子石化意外停车，古雷炼化检修预计提前一周开始，镇海炼化推迟重启，煤制方面新疆天盈重启，红四方负荷提升，陕煤轮检推迟，整体供应环比下降，恒力石化二季度有检修计划，卫星及浙石化裂解亦有检修计划，关注对EG供应的影响程度。海外方面，受美国寒潮影响，且马来装置推迟重启，叠加沙特及美国后续有装置检修计划，预计进口供应将维持偏低水平。库存方面，华东港口库存累库2万吨至67万吨附近，处于历史低位水平。聚酯装置陆续重启中，目前已恢复至86%附近，预计2月下旬仍将继续提升。本周涤丝下游以复工为主，原料采购小幅刚需跟进，整体涤丝销售持续偏弱。至目前，下游备货量维持高低分化，集中备货依旧在15-20天为主，少部分备货较多有1-2个月。目前终端开工率尚未正常，仍在恢复当中，初步预计下周的负荷能基本恢复到相对正常水平，整体恢复节奏和去年相当。但局部地区听闻今年有个别工厂打算暂不开车，因此春节后的负荷高位或不及去年。织造工厂目前新订单谈判进展缓慢，多数是组织生产年前订单为主。综合来看MEG供需累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损143美元/吨，外采乙烯制利润亏损在620元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：供应端检修计划增加，需求端聚酯库存压力不大预计旺季负荷高位运行，叠加EG显性库存较低，05上方择机布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.11%至74.74美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨1.08%至677.88美元/吨，FOB地中海石脑油价格624.10美元/吨，欧亚石脑油价差为53.78美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为118美元/吨，环比上涨20.10%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在9.47美元/桶，环比上涨68.21%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.08%至884美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.75%至794.50美元/吨。PX-石脑油价差为201美元/吨，环比上涨4.27%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨36%至90美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.5%，环比持平，处于历史高位水平，国内PX开工率为86.2%， 环比持平，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.46%，环比持平，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q3投产。 装置动态：无新增装置变动，3月有多套装置由检修计划，关注其执行情况。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5060元/吨，环比上涨2.85%，现货基差走强至贴水05期货48元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费266元/吨，环比下降17.96%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至225991张，环比增加1.24%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79.7%，环比下降1%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计一季度投产，虹港石化三期预计年中投产。 装置动态：英力士125万吨装置重启，关注后续逸盛大连、逸盛海南、三房巷以及仪征化纤装置的检修计划执行情况。 供应高位，需求持续回复中，2月累库，3月往后检修增加，有望去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4725元/吨，环比上涨0.70%，现货基差走强升水水05期货24元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷74.23%，环比下降3.5%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降3.34%至72.59%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄6.15%至-155美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 638元/吨，亏损环比收窄1%，甲醇制乙二醇亏损扩大至1600元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-53元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库2.5万吨至69.7万吨，处于历史低位水平，仓单数量4690张，环比下降9.88%，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯预计一季度投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：扬子石化2.10意外停车，预计检修10-20天不等，镇海炼化推迟重启，古雷炼化原计划2.25停车，目前预计提前一周检修，富德能源2.11起检修10天，新疆天盈重启中，陕煤轮检推迟，恒力二季度有检修计划。海外方面沙特两套装置检修两套装置重启，一套85万吨装置有检修计划，美国一套103万吨装置于上周开始停车。 MEG供应高位，需求陆续恢复中，1、2月份累库为主。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨0.76在7330元/吨，DTY价格环比上涨0.77%至8490元/吨，FDY价格环比上涨0.26%至7660元/吨，短纤产品价格环比上涨1.28%至7105元/吨，瓶片价格环比上涨1.30%至6291元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为86.10%，环比上涨5.39%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷81%，环比提升4%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比提升至59%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比提升至53%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-25元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流96元/吨，处于历史中等水平。FDY现金流31元/吨，处于历史同期中等水平。短纤现金流171元/吨，处于历史同期高位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库3天至23天，环比上涨8%，处于历史中高位水平。短纤权益库存累库0.5天至16.1天，处于历史中高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为350米/天，环比持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。