宏观周报：社融统计口径变化

2025年1月，M2增速有所下降，M1增速在统计口径调整后首次转正，M0余额和同比增速上升，市场现金活跃度提高。社融存量增速与上月持平，增量有所增长，主要得益于政府债券发行提速，但住户部门中长期贷款增加低于去年同期，显示居民长期消费信贷需求放缓，企业中长期贷款增加显示企业有较强的长期投资意愿和资金需求。资金面相对趋紧，市场资金成本有所增加，市场交易活跃度有所降低。1月制造业PMI为49.1%，环比下降，制造业景气水平有所回落，但企业预期回升明显，生产经营活动预期指数升至较高景气区间。1月CPI上涨0.5%，环比上涨0.7%，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.16个百分点。PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降2.6%，生活资料价格下降1.2%。1月出口同比为10.7%，进口同比增长1.0%，贸易顺差1048.4亿美元，同比增长40.3%。固定资产投资（不含农户）增长3.2%，第二产业投资增长12.0%，第三产业投资下降1.1%。房地产开发投资下降10.6%，房屋施工面积下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%。社会消费品零售总额增长2.5%，餐饮收入增长4.4%。1月末，广义货币(M2)余额同比增长7%，狭义货币(M1)余额同比增长0.4%，流通中货币(M0)余额同比增长17.2%。当月净投放现金1.41万亿元。R007与DR007利差回落，近期3个月同业存单收益率有所上升。10月底前完成全年地方专项债发行额度，地方专项债发行在提速。长短期国债收益率有所反弹。人民币兑美元汇率和美元指数基本稳定，外汇和黄金储备余额连月上升。