万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.43%，深成指收涨1.16%，创业板指收涨1.8%。沪深两市成交额17145.8亿元。申万行业方面，计算机、医药生物、传媒领涨，房地产、建筑材料、综合领跌；概念板块方面，DRG/DIP、家庭医生、智能医疗概念涨幅居前，兵装重组、特色小镇、培育钻石概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨3.69%，恒生科技指数收涨5.56%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.37%，标普500收跌0.01%，纳指收涨0.41%。 【重要新闻】 【中国2025年1月金融数据重磅出炉】据央行统计，1月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.4%；1月份，人民币贷款增加5.13万亿元；社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；1月末，社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。 【微信、百度纷纷下场，DeepSeek接入国民级应用】微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，正式灰度测试接入DeepSeek。这意味着，DeepSeek正在与一个拥有近14亿月活用户的超级应用生态进行对接。百度搜索和文心智能体平台也宣布，将全面接入DeepSeek和文心大模型最新的深度搜索功能。百度财报显示，截至2024年三季度末，百度APP的月活用户达到7.04亿。 【第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛召开】深圳比亚迪锂电池有限公司CTO孙华军在论坛上透露，比亚迪将在2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车。孙华军表示，从长期的发展的角度看，经过测算，规模化之后，固液电池可以接近于同价，液态的三元电池跟固态的三元电池，理论上是可以做到固液同价的。 研报精选 Q424电子重仓比例创新高，AI产业链及自主可控较受关注行业景气度向好，预盈率过六成关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏食品饮料行业增速放缓，关注终端需求回暖 【市场回顾】 【重要新闻】 【中国2025年1月金融数据重磅出炉】据央行统计，1月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.4%；1月份，人民币贷款增加5.13万亿元；社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；1月末，社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。 【微信、百度纷纷下场，DeepSeek接入国民级应用】微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，正式灰度测试接入DeepSeek。这意味着，DeepSeek正在与一个拥有近14亿月活用户的超级应用生态进行对接。百度搜索和文心智能体平台也宣布，将全面接入DeepSeek和文心大模型最新的深度搜索功能。百度财报显示，截至2024年三季度末，百度APP的月活用户达到7.04亿。 【第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛召开】深圳比亚迪锂电池有限公司CTO孙华军在论坛上透露，比亚迪将在2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车。孙华军表示，从长期的发展的角度看，经过测算，规模化之后，固液电池可以接近于同价，液态的三元电池跟固态的三元电池，理论上是可以做到固液同价的。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 研报精选 Q424电子重仓比例创新高，AI产业链及自主可控较受关注 ——电子行业跟踪报告 行业核心观点： SW电子基金重仓及超配比例环比上升，均创近十年单季度新高。SW电子行业2024年Q4适配比例为8.85%，环比+0.94pct，同比+1.00pct；基金重仓比例为16.94%，环比+2.95pct，同比+2.97pct；超配比例为8.09%，环比+2.01pct，同比+1.97pct,为近年Q4最高水平。 投资要点： 前十大重仓股组成较为稳定，24Q4行情表现较好。按持股市值排序看，SW电子行业2024年Q4基金重仓的前十个股分别为寒武纪、中芯国际、海光信息、立讯精密、中微公司、北方华创、澜起科技、沪电股份、兆易创新和传音控股。行情表现方面，前十大重仓股有七个标的在Q4实现上涨，行情表现较好。 AI端侧、高速铜连接、芯片自主可控等方向较受关注。从持股市值变动看，SW电子行业2024年Q4基金重仓的前十大加仓股分别为寒武纪、中芯国际、海光信息、恒玄科技、沃尔核材、中微公司、深南电路、沪硅产业、兆易创新以及中科飞测。结合季度持仓变动情况，恒玄科技、沃尔核材、深南电路、沪硅产业、中科飞测的季度持仓增加，表明高速铜连接、芯片自主可控等方向较受机构关注。从加仓股变化来看，AI产业链及芯片自主可控为近几个季度机构重点关注的赛道，寒武纪获基金连续四个季度加仓，中芯国 际、海光信息、中微公司及恒玄科技获基金连续两个季度加仓，沃尔核材和中科飞测等为近几个季度首次位列前十大加仓股。 半导体子板块配置偏好环比上升，基金重仓配置前五及前十大重仓股的集中度有所提升。以全部A股为分母，半导体仍处于超配，比例为6.48%，环比上升1.12pct，且已是连续三个季度环比上升。SW电子行业2024年Q4基金重仓前5、10和20个股的市值占SW电子行业整体基金重仓市值的比例分别为46.41%、62.85%和75.40%，环比分别+6.17pct、+2.09pct和-1.31pct，同比分别+6.81pct、+4.64pct、-2.71pct，表明基金重仓配置在头部重仓股的集中度有所提升。 投资建议：从基金重仓配置偏好来看，AI端侧应用及芯片自主可控仍然是基金机构重点关注的方向。1）AI端侧应用，AI浪潮持续推进，随着硬件底座夯实、模型部署成本下降以及应用生态日益完善，AI端侧应用有望为传统消费电子市场带来较大增量，建议关注AIPC、AI手机及AI可穿戴等领域的投资机遇。2）芯片自主可控，在科技摩擦加剧的背景下，国内半导体厂商有望加快攻克重要领域“卡脖子”技术，推动产业链供应链自主可控，国产替代需求有望进一步提升，建议关注芯片自主可控的投资机遇。 风险因素：中美科技摩擦加剧；技术研发进程不及预期；国产产品性能不及预期；终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计误差。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 行业景气度向好，预盈率过六成——农林牧渔行业2024年业绩预告综述 行业核心观点： 截至2025年2月初，农林牧渔板块共有78家上市公司发布2024年度业绩预告，行业披露率为70%。行业景气度整体向好，预盈率达65%，首次亏损的上市公司占比下降，扭亏及预增占比有所提升。从二级子行业来看，种植业板块景气度下行，养殖业及饲料板块稳中向好，农产品加工板块表现分化，动物保健板块表现亮眼。春节后生猪消费进入淡季，猪价仍然面临下行压力，建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头。 投资要点： 板块全年预盈率过六成，行业景气度向好：截至2025年2月9日，农林牧渔行业共计111家A股公司，已有78家发布业绩预告，行业披露率为70%，在消费八大行业中位列第一。在所有已发布业绩预告的公司中，2024年农林牧渔行业预计盈利的公司数量为51家，行业预盈率65%，在消费八大行业中排行第四。分具体业绩预告类型来看，行业景气度整体向好，2024年首次亏损的上市公司占比由2023年的33%下降至14%，扭亏为盈的上市公司占比由16%提升至27%，预增占比也有小幅提升。同时也有部分公司业绩仍有待改善，持续亏损的公司占比维持在20%左右，预减占比由12%上升至21%。 养殖业业绩改善，动物保健表现亮眼：从披露率来看：各子板块披露率均过半，农业综合3家上市公司全部披露了业绩预告，养殖业、渔业和饲料板块披露率均超过80%。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，农业综合板块公司全部预计盈利，养殖业板块预盈率达83%，饲料、农产品加工及种植业预盈率分别为71%/71%/64%，渔业板块预盈率仅为20%，林业板块已披露业绩预告的3家公司全部预计亏损。从子板块预告类型占比来看：2024年种植业板块景气度下行，已披露业绩预告的公司中预增占比较2023年由29%下降至18%，同时有18%的公司首次出现亏损；养殖业及饲料板块稳中向好，两个板块过半公司实现扭亏为盈；农产品加工板块表现分化，预增占比由13%提升至29%，同时预减及首亏占比也有所上升；动物保健板块表现亮眼，首次亏损的上市公司占比由40%下降至20%，同时有20%的公司预计业绩大幅增长。 风险因素：产业政策变化风险，成本上升风险，疫病防控风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏——银行行业跟踪报告 事件： 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》。2024年末理财存续规模29.95万亿元，较6月末增长5.01%，较2023年末增长11.75%。 投资要点： 2024年存款利率下调以及高息存款的整改等措施，边际上提升了理财产品的竞争力：2024年4月，市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查。7月和10月的两轮挂牌利率的下调。12月同业存款自律倡议落地，压降企业通过财务公司配置银行同业存款的收益。从相关数据看，2024年理财呈现以下特点：第一，固收类产品的规模提升近1个百分点，至97.33%，反映市场整体风险偏好仍较低；第二，大类资产配置方面，受相关政策因素的影响，同业存款和同业资产的增配较多，存款则为减配。 2025年市场风险偏好的上升或推动存款加速流向理财：2024年初以来，国内广谱利率继续下行。仍然表现为，长端利率下行幅度大于短端，市场利率下行幅度高于政策利率，而且长端利率指标的降幅超过2023年。展望2025年，存贷款利率仍有下行预期，而降幅存在分歧。展望2025年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。 2025年关注监管政策推进节奏：在2022年债市负反馈之后，大幅压低了居民端整体的风险偏好。市场新增资金主要流向低波稳健型产品，使得理财机构对收益回撤控制与负债端稳定性关注度明显提升。在净值稳定性方面，从配置无风险存款到信托委外平滑，再到收盘价估值以及自建估值等措施，均为了降低产品的波动率和回撤幅度。不过，结合资管行业监管思路，避免收益调节相关要求看，预计监管整改仍将持续，关注政策推进节奏。 投资策略：2024年末理财存续规模29.95万亿元，较2023年末增长11.75%。展望2025年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。此外，估值差异化以及监管政策的推进节奏等相关问题值得关注。 风险因素：行业监管整改压力超预期。关注宏观经济变化、相关政策变化以及风险事件等，对理财短期净值波动的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 食品饮料行业增速放缓，关注终端需求回暖——食品饮料行业2024年业绩预告综述 投资要点： 食品饮料行业增速放缓，全年预盈率69%：截至2025年2月12日，食品饮料行业共计127家A股公司，已有54家发布业绩预告，行业披露率为43%，在消费八大行业中位列第七。在所有已发布业绩预告的公司中，2024年食品饮料行业预计盈利的公司数量为37家，行业预盈率69%，较2023年的61%有所提升，在消费八大行业中排行第三。分具体业绩预告类型来看，消费需求逐步复苏影响下，2024年食品饮料板块首次亏损的上市公司占比由2023年的19%下降至9%，扭亏为盈的公司占比由11%大幅上升至24%，同时 受消费市场增速放缓以及竞争加剧因素影响，业绩预增的公司占比由33%下滑至17%，略增的公司占比由8%下滑至4%，行业增速有所放缓。 子板块多数预盈率达六成，业绩预告类型分化：从披露率来看：非白酒板块披露率为50%，食品加工、白酒、饮料乳品和休闲食品板块披露率分别为