宏观点评：四季度货政报告的八个要点

核心观点

• 货币政策持续发力：预计2025年货币政策将继续发力支持经济回升向好，增量宽货币确定性较强，降准降息有期待空间，配合财政政策加码消费品以旧换新。
• 货币政策框架改革：下一步将执行优化新框架，利率自律机制将发挥更大作用，强化利率政策执行。
• 信贷需求结构：信贷管理更注重“有效益的投资”，结构比总量更重要，关注“五篇大文章”和新动能领域信贷增长。
• 价格水平目标：货币增长与价格总水平预期目标相匹配，预计2025年货币供应量增长将高于2024年，促进物价合理回升，核心CPI是关键变量。
• 稳汇率决心：央行明确加强外汇市场管理，确保人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，特定时期可能进一步采取措施。
• 房地产市场：推动房地产止跌回稳，盘活存量商品房和土地是关键，央行或继续通过保障性住房再贷款支持收储，完善房地产金融基础性制度。
• 资本市场：维护资本市场稳定健康发展或成为防风险新着力点，2024年两项支持资本市场的结构性货币政策工具效果明显。
• 养老金融体系：构建养老金融体系重在供给扩围，增加养老金融产品工具，引导增加对养老服务机构的金融资源投入。

关键数据

• 2024年基础货币净投放量估算低于2020-2023年，主要受货币政策框架改革、市场流动性环境等因素影响。
• 2025年逆回购和MLF工具缩量空间或下降，新工具有望维持一定规模净投放。
• 2024年央行创设了两项支持资本市场的结构性货币政策工具，取得良好效果。

研究结论

• 2025年经济将保持稳定增长，宏观政策更加积极有为。
• 货币政策框架改革将逐步深化，利率自律机制作用增强。
• 信贷管理将更加注重结构优化，支持经济结构转型。
• 物价水平偏低问题需通过货币供应量增长促进合理回升。
• 人民币汇率将保持合理均衡水平，央行决心稳汇率。
• 房地产市场止跌回稳需盘活存量资产，完善金融基础制度。
• 资本市场稳定健康发展将成为防风险新着力点。
• 养老金融体系建设将扩大供给，支持银发经济发展。