工地复工节奏偏慢，钢材价格回落

价格：本周钢材价格下跌。截至2月14日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降100元/吨。高线8.0mm价格为3520元/吨，较上周降80元/吨。热轧3.0mm价格为3460元/吨，较上周降100元/吨。冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3460元/吨，较上周降60元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平。 利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-42元/吨，-29元/吨和+7元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润下降。 产量与库存：截至2月14日，五大钢材产量上升，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量814万吨，环比升5.09万吨，其中建筑钢材产量周环比减0.8万吨，板材产量周环比升5.89万吨，螺纹钢本周减产5.65万吨至178.15万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为170.3万吨、7.85万吨，环比分别-11.3万吨、+5.65万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增132.38万吨至1278.38万吨，钢厂总库存542.75万吨，环比增19.01万吨，其中，螺纹钢社库增96.7万吨，厂库增17.28万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量64.17万吨，环比降67.38万吨，本周建筑钢材成交日均值5.66万吨，环比节前下降14.6%。 投资建议：工地复工节奏偏慢，钢材价格回落。百年建筑调研显示，节后全国工地复工偏慢，资金到位率偏低，引发市场对下游需求的担忧，黑色系期货价格普遍回落。李强总理在国常会中指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。长期来看，“以旧换新”政策延续，板材需求有望提振。原料端节后进入复产周期，叠加钢厂补库，原料短期相对偏强，但长期来看，原料供需偏宽松。后续重点关注下游需求恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 2月上旬重点钢企粗钢日产增加 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2025年2月上旬重点钢企生铁日均产量196.1万吨，旬环比上升3.3%，同比上升3.0%；粗钢日均产量213.3万吨，旬环比上升1.1%，同比上升5.9%；钢材日均产量195.4万吨，旬环比下降3.4%，同比上升2.2%。2月上旬重点钢铁企业钢材库存量为1621万吨，旬环比增加86万吨，上升5.6%；比上月同旬增加362万吨，上升28.8%；比去年同旬增加8万吨，上升0.5%。(西本新干线，2025年2月15日) 宝钢大口径无缝套管实现开门红 新年伊始，宝钢大口径无缝套管产销研团队火力全开，齐心奋进，2025年1-2月大口径无缝套管实现开门红，同期增幅显著。近十年，宝钢大口径无缝套管产销研团队紧跟我国油气勘探开发的发展趋势，瞄准“超深、超高温、超高压”等复杂工况，研发了系列高性能管材，在重点领域、重点区块实现了配套应用。(西本新干线2025年2月14日) 新钢集团2024年出口创佳绩 2024年“新钢造”稳固保持着畅销全球态势——新钢集团全年出口订单量达61.9万吨，较2023年增加7.3万吨，增幅达13%，开拓新客户22家。来自新钢的钢板正乘风破浪，销往全球5大洲上的34个国家。(西本新干线，2024年2月13日) 李强主持召开国务院常务会议 国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。 要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，提升消费能力。要聚焦牵动性强、增长空间大的消费领域，深挖消费潜力。促进服务消费提质惠民，优化“一老一小”服务供给，支持便民服务消费，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费。推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。(西本新干线，2025年2月11日)力拓推进皮尔巴拉地区新矿开发 从力拓公司2024年第四季度报告中获悉，澳大利亚力拓公司正在推进其位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区的新铁矿石项目开发。首先，力拓公司西部山脉铁矿石项目的建设已完成90%以上，该项目规划年产量约2500万吨，同时其陆地输送带的制造与安装工作也已完成。(西本新干线，2024年2月10日) 特朗普：将宣布对所有进入美国的钢铁和铝征收25%的关税 美国总统特朗普：将在周一宣布对所有进入美国的钢铁和铝征收25%的关税。将在周二或周三宣布对等关税，届时将几乎立即生效。日本制铁不能获得美国钢铁公司的多数股权。(西本新干线，2025年2月10日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至2月14日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降100元/吨。高线8.0mm价格为3520元/吨，较上周降80元/吨。热轧3.0mm价格为3460元/吨，较上周降100元/吨。冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3460元/吨，较上周降60元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格稳中有升。截至2月14日，中西部钢厂的热卷出厂价为870美元/吨，较上周升40美元/吨；冷卷出厂价为1020美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1025美元/吨，较上周持平。中厚板价格为1050美元/吨，较上周升25美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为840美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格稳中有升。截至2月14日，热卷方面，欧盟钢厂报价为630美元/吨，较上周升15美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为720美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为695美元/吨，较上周升5美元/吨；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平。截至2月14日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格900元/吨，较上周升8元/吨；唐山铁精粉价格895.05元/吨，较上周降9元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿918元/吨，较上周降7元/吨；青岛港印度粉矿770元/吨，较上周降5元/吨；连云港澳大利亚块矿734元/吨，较上周升9元/吨；日照港澳大利亚粉矿806元/吨，较上周升1元/吨；日照港澳大利亚块矿945元/吨，较上周升5元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2120元/吨，较上周持平；铸造生铁3250元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降，周末报价1440元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1193元/吨，较上周降24元/吨；华东主焦煤周末报价1610元/吨，较上周降27元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%，环比持平，同比增加1.31个百分点；高炉炼铁产能利用率85.6%，环比减少0.16个百分点，同比增加1.8个百分点；钢厂盈利率50.65%，环比减少0.87个百分点，同比增加24.68个百分点；日均铁水产量227.99万吨，环比减少0.45万吨，同比增加3.91万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。