交易驱动因素 ： 2024 财年美洲

聚焦 2024 年并购趋势 前言 ： 降息和收益率飙升 第二任期 进一步加剧这一复杂情况的是美国特朗普总统第二任期下的相关政策提案，包括关税和大规模遣返，这些措施重新引发了人们对价格上涨的担忧。结合升高的地缘政治紧张局势，这些因素表明，前瞻性的通胀压力可能不会像之前预期的那样温和，这使该国中央银行处于一个不利的位置。 2024年在美国市场的并购活动中展现了某些令人鼓舞的迹象。首先，大额交易活动有所回升，赞助商也增加了资本贡献。这种复苏体现了美国经济的韧性，该经济继续避免衰退风险。 2025年的并购 implications 可能会极其深远。如果高收益率持续存在，这将增加融资成本，特别是对于杠杆收购而言，并对估值动态产生负面影响。然而，拥有健康资产负债表和战略清晰度的公司在这片动荡的环境中处于有利位置。此外，有望从人工智能（AI）创新和能源转型中受益的行业即使在不确定性面前也可能表现更佳。 美联储在2024年下半年降低利率的举措至关重要。通过使借贷更加容易获得，美联储优先确保经济动力得以持续，营造更有利的交易环境。 然而，乐观情绪受到了一个令人担忧的矛盾的制约：债券市场似乎在押注美联储的政策方向。这可以从10年期国债收益率在宽松政策后上升而非下降的事实中看出，美元也在强劲反弹。这种分歧暗示了对国家通胀前景更广泛的怀疑，很大程度上是由持续火热的劳动力市场数据所驱动。 明年的市场将检验交易各方的决心和适应能力。但正如过去的经验所示，即使在困境中，兼并收购市场也展现出一种不可思议的能力来找到自己的路径。 最好的药物 在技术上的两个想法 在特朗普当选后的短期内，“大科技”股票如英伟达和微软股价大幅上涨，市场预期政府将采取有利于人工智能的放松监管措施。然而，到了12月中旬，这些股票开始停滞不前，投资者选择等待观望新政府政策的实际内容。 PMB领域也在为活动做出重大贡献做好准备，美洲地区共有402个“待售”故事。推动兴趣的关键领域包括肿瘤学、罕见疾病和减肥药物。然而，罗伯特·F·肯尼迪 Jr. 被任命到卫生与人类服务部，这一任命因其对“大型制药公司”的敌对立场而引起了一些担忧。尽管如此，这可能会促使活动向生物技术投资倾斜，动力源自创新追求而非大规模合并。 特朗普意图废除拜登关于人工智能的行政令，许多人都预期这将引发一波并购潮，科技公司寻求扩大生成式AI能力并加强其竞争地位。同时，随着反垄断审查可能有所放松，科技行业很可能是主要受益者之一，目前针对 Alphabet 和微软的持续诉讼可能会退居次要地位。 并非所有人都认为大规模PMB交易已经不可能。在2023年中旬举行的旗舰摩根大通健康-care大会期间，执行官、银行家和律师们对大型交易能够更容易地完成持乐观态度。尽管特朗普开始他的第二个任期还存在许多不确定性，但华尔街普遍欢迎他总体上对企业友好的立场。 在这一背景下，TMTsector预计将在2025年展现出强劲的并购活动，产生609个“出售”故事，这主要受到人工智能和半导体领域创新的驱动。然而，特朗普对《芯片和科学法案》的“干预主义”批评预示着可能对价值520亿美元的芯片补贴进行修订，这将为国内半导体制造商如英特尔增加不确定性。 美国反垄断执法力度加大可能会引发大规模交易的浪潮 摘要 ： 买家大胆下注 如果平均交易规模可以作为并购市场信心的代理指标，那么交易各方近期表现出比以往更为大胆的态度。2024年美洲地区的并购活动中最显著的趋势之一便是更加聚焦于高价值交易。尽管交易量继续温和下降，但大型且更具战略性的收购活动却逐渐增多，这反映了企业及私募股权（PE）公司更为乐观的态度。 美洲地区整体在2024年宣布了14,012项交易，总价值达到2万亿美元。与去年相比，这些数字分别下降了3.7%，但与2023年的1.8万亿美元相比，增长了15.1%。稳定化的利率改善了资本获取渠道，使买家能够追求之前因成本问题而无法进行的大额交易。这一结果导致去年的价值与数量比率达到了自2021年以来的最高点。看来市场信心正在逐步恢复。 Top - ticket 倾斜 私募投资的步伐在相较于前一年有所恢复。私募股权买断交易总量达到3,678笔，同比略有增加1.9%。与此同时，总交易金额大幅攀升至5160亿美元，较2023年的3440亿美元增长了49.9%。 这意味着平均每桩收购价值达到1.402亿美元，这是自2021年以来的最高值，因为美联储的货币政策放宽为赞助方提供了新的发展机遇。至于私募股权（PE）在总并购中的占比，其交易量与上年大致持平，但其在整个并购价值中的占比达到了25.6%，比上年同期提高了6个百分点。 另一项表明并购市场回暖的迹象是，在企业活动和私募股权投资活动中，中高端市场交易和超大型交易达到了过去三年的最大交易量。价值在20亿美元至50亿美元之间的交易共计127笔，同比增长24.5%；宣布的50亿美元及以上规模的交易共有69笔，同比增长21.1%。 战略动机 在美洲地区宣布的2024年最大的十笔交易中，战略投资者占据了主导地位。然而，年度最大的交易完全不涉及任何投资成本——通用电气（GE）将其能源部门GE Vernova分拆，当时该部门的价值为381亿美元，这一举措简化了通用电气的运营，并使独立的GEV能够专注于可再生能源。 下一个最大的交易，根据Mergermarket的报道，价值361亿美元，看到了知名零食公司玛氏收购Kellanova（原Kellogg’s），后者生产Pringles和Pop-Tarts。截至撰写本文时，该交易正处于反垄断审查之中，但分析师认为由于两家公司的产品线重叠较小，此次交易很可能会经受住审查。 在一项价值353亿美元的全股票交易中，Capital One收购了DiscoverFinancial Services。此次合并旨在打造一个拥有超过1亿客户的支付巨无霸，直接与Visa和Mastercard等行业巨头竞争。类似的交易表明，尽管市场尚未回到2021年的高峰，但美洲地区的动物精神再次显现。 动物精神的复兴预示着 2025 年的大手笔并购 基于已宣布的收购（不包括那些失效或被撤回的），且目标公司的主要所在地是在美洲地区。 基于已宣布的退出情况（不包括那些失效或被撤回的），目标公司的主要所在地是在美洲地区。 美洲联赛表 美洲联赛排行榜 - 中端市场 美洲联赛表 - 公关顾问 美洲联赛表 - PE 顾问 消费者 消费者是美国经济的命脉，美国人继续大量消费。然而，在这一过程中，高收入家庭在其中扮演了更为突出的角色，他们利用收入、房产净值和股市财富的增长来增加可自由支配的支出。这种增加的可自由支配支出抵消了低收入消费者因基本生活成本上升而采取的更为谨慎的支出模式。 尽管如此，纽约联邦储备银行2024年12月的消费者预期调查报告指出，美国人预计未来一年内的通胀率为稳定在3%，同时拖欠债务的可能性感知概率上升，这一数值自2020年4月以来最高。 消费者部门在美洲去年按年计算是最稳定的并购表现者。977宗交易，总交易价值为1380亿美元，与2023年的968宗交易（总价值1390亿美元）相比几乎没有变化。 基金利息 消费者私募股权买断在2024年表现出强劲复苏，共完成了187笔交易，总额达224亿美元，同比成交量增长6.3%，是2023年总价值的两倍。这一增长主要发生在第三季度，当季私募股权投资者投入了111亿美元。 值得注意的是，第三季度的这两项交易进入了该行业2024年前10大消费者交易之列。其中最大的一笔交易是KKR以48亿美元收购Varsity Brands（一家体育服饰和设备制造商），收购方为Bain Capital和Charlesbank Capital Partners。这是一笔创新结构的交易，向所有员工提供了股权，使他们的利益与公司成功紧密相连。 在本报告涵盖的所有行业中，消费者展示了最低的非美国投标价值占比，仅为略高于20%。美国收购方贡献了价值1102亿美元的并购交易，超过加拿大投标人（78亿美元）第二名记录的14倍以上。 强劲的美国经济增长和看似不知疲倦的更高 -不过 ， 收入消费者应该在 2025 年保持交易进展眼睛将关注通胀压力和美联储的点阵图担心降息的减速或彻底暂停将在购物者的钱包里留下一个凹痕。 购物者和美联储保持密切关注通货膨胀的迹象 消费者排行榜 能源、采矿和公用事业 油价预计在未来两年内将下降，因为全球产量将超过需求，根据美国能源信息署的数据。较低的价格可能会促使较小的生产商进一步合并以提高盈利能力。较低的利润率会减少现金流并限制通过留存收益融资收购的能力。对于有高债务或较弱资产负债表的公司来说，这可能使其更难争夺战略资产。然而，拥有坚实资产负债表的大型玩家无疑会利用这一时期来利用市场条件获取被低估的资产。 在美国地区，能源、矿业与公用事业（EMU）行业的资本部署速度和规模在2024年几乎没有年度变化。宣布的900笔交易总价值为3601亿美元，成交量下降了1.2%，交易金额下降了4.3%。尽管如此，自2021-2022年期间以来，交易活动已向高端市场转移，买家愿意承担更高的风险。 风险公司 投标方对大规模整合的兴趣反映了市场更加倾向于承担风险的态度。2024年该领域的大型交易总价值为1604亿美元，较2023年的2000亿美元下降了20%，但仍显著高于2021年（936亿美元）和2022年（288亿美元）的水平。正如本报告早先所述，GE选择将其价值381亿美元的可再生能源业务分拆，成为该地区各领域最大的交易，这在一定程度上帮助了这一趋势。然而，事实仍然是，负责2024年宣布的全部十大EMU交易的战略买家目前处于风险偏好状态。 较小程度上，私募股权投标方也变得更加大胆。赞助商完成了127笔EMU交易，总价值为331亿美元——交易数量上升了12.4%，而价值则跃升了108%相比2023年。然而，他们的重点仍然集中在中低市场范围内，没有宣布任何大型交易，平均交易规模为2.61亿美元，而企业平均交易水平为4亿美元。 资源丰富 通过整合资产和基础设施，生产商们已经将重点放在生产输出和效率上，从而加强了他们在市场中的竞争地位。例如，Diamondback Energy 以 281 亿美元收购 Endeavor Energy Resources 的交易增加了其在Permian 油田的暴露度，为其组合增添了大量高质量的土地。同样的情况也适用于 ConocoPhillips 以 220 亿美元收购 Marathon Oil 的交易，这巩固了其在美国页岩油领域的存在，特别是在Permian等低成本、高利润率的油田。 为了EQT最近的一次战略举措，供应链整合成为关键驱动力。该公司以139亿美元收购了Equitrans Midstream，凸显了上游玩家获取关键中游资产的趋势日益增长。通过此次整合，EQT旨在确保天然气等能源转型关键成分的更顺畅运输和市场准入，特别是在终端市场方面。 随着石油生产量超过需求量预示着未来原油价格将走弱，未来两年内活动量将会进一步增加，特别是在战略性的高产美国盆地，如丰富的 Permian、Eagle Ford 和 Bakken。 激励预计油价下跌通过并购实现无机增长 EMU 联赛表 金融服务 随着收益率曲线在9月初未能倒挂，银行的净利息边际（NIMs）——即客户短期存款利率与贷款长期收益率之间的差额——正在扩大。美联储在收益率曲线的短端进行降息的同时，长端利率上升，因为投资者已经计入了通货膨胀税、财政支出和税收政策的可能性。由于更宽的NIMs能够提高盈利能力，因此可以合理预期，拥有充足资本且长期债券暴露较低的银行将变得更加积极寻求收购机会。 然而，在2024年，金融服务业出现了明显的资产管理与保险合作趋势，且大型交易的数量超过了往年。宣布的1,409笔交易总额达到2198亿美元，这是自2021年以来年度总额最高的一年。尽管交易数量保持稳定，仅略有年同比增长，