2024年资产支持票据市场年度报告——两年蛰伏涅槃归来，票据试点行以致远

两年蛰伏涅槃归来，票据试点行以致远 发行概述：2024年，银行间市场ABN产品发行同比有所上升，共发行570单，发行规模合计5,242.94亿元，同比上升63.23%，其中ABCP产品199单，同比增加23单,发行规模达到1,822.45亿元，占ABN市场全年发行规模的34.76%。新发行ABN单数和规模分别占资产证券化全市场份额的26.96%和25.69%。存续ABN规模占全部资产证券化产品的比重为19.05%。全年私募方式发行535单产品，发行金额4,882.98亿元，全部为定向产品。 基础资产：传统基础资产类型如应收账款债权、融资租赁债权等发行规模均有不同程度增加；消金/小微/小额贷款债权类基础资产占据全年近半数的发行份额，小贷公司作为发行主体全年发行31单，发行金额359.00亿元。 产品创新：2024年，银行间ABN市场产品继续完善，创新类产品示范作用显著，仍为ABN发展不断注入新动能。 级别调整：2024年，ABN产品涉及评级级别调整项目共1个，未发生产品级别下调或违约。 未来展望：预计2025年，供应链票据资产证券化将成为ABN市场的下一个增长点，在践行金融服务实体经济，解决中小微企业融资难融资贵等问题中发挥重要作用。 作者 大公国际结构融资部裘季维曾凤智魏莱电话：010-67413300客服：4008-84-4008Email：research@dagongcredit.com 一、发行概况 2024年，银行间市场ABN产品发行恢复增长态势，发行主体仍以中央企业为主，整体融资成本有所下降；ABCP发行单数继续增长，“科创”产品表现不俗。 2024年，银行间市场ABN产品发行恢复增长态势，发行单数及发行规模分别为570单和5,242.94亿元，同比分别上升67.65%和63.23%，新发行产品单数和规模分别占资产证券化全市场份额的26.96%和25.69%，发行主体仍以中央企业和地方国有企业为主，民营企业占比同比有所上升。2024年，银行间市场ABN产品最低发行利率为1.70%，最高发行利率为5.08%，同比均有所下降。资产支持商业票据（ABCP）产品市场认可度继续攀升，2024年累计成功发行ABCP产品199单，同比增加23单；发行规模1,822.45亿元，占ABN市场全年发行规模的34.76%，同比增长21.92%。“科创”产品再创佳绩，2024年，银行间ABN市场共29单产品挂牌“科创票据”，发行规模达到303.35亿元，发行规模及单数同比齐升。截至2024年末，ABN产品存量规模在资产证券化全市场占比由2023年末的15.10%上升至19.05%，存量单数占比由2023年末的17.93%上升至19.81%。 发行方式方面，2024年，ABN产品呈现完全的私募定向化，私募方式发行产品535单，全部为定向发行产品，占全年产品发行数量比重较高。 数据来源：WIND，大公国际整理 基础资产类型方面，传统基础资产类型如应收账款债权、融资租赁债权等发行规模均有不同程度增加；小而分散特点的基础资产类型市场占有率进一步提高，代表性的消金/小微/小额贷款债权类基础资产占据全年近半数的发行份额，其中小贷公司作为发行主体全年发行31单，发行金额359.00亿元，小贷类基础资产 恢复发行，为ABN市场带来增量。 二、政策支持 2024年，交易商协会联合上海票交所推出供应链票据资产证券化创新产品，积极支持中小企业盘活票据资产，助力银行间市场服务实体经济，有望成为ABN市场的下一个增长点。 2024年11月29日，交易商协会发布《关于开展供应链票据资产证券化创新试点的通知》（以下简称“《通知》”）、《供应链票据资产支持证券信息披露表格》、《供应链票据资产支持证券基础资产逐笔披露要求》及《基础资产信息要素表》（以下与《通知》合称为“试点通知及相关配套文件”），制定了供应链票据资产证券化的主要准则及操作指引，宣布将联合上海票交所开展供应链票据资产证券化创新试点。 《通知》首次明确了供应链票据资产证券化的定义，即由未贴现供应链票据或相关财产权利作为基础资产所产生的现金流作为主要偿付支持，发起机构通过特定目的载体发行资产支持票据（ABN）、资产支持商业票据（ABCP）等开展企业资产支持证券的业务活动。《通知》对作为基础资产或底层资产的供应链票据提出了五点要求：应为未贴现票据；依法合规取得，权属明确、权利完整，无附带质押等权利负担，但能够通过相关合理安排解除权利负担的除外；可依法转让，无挂失止付、公示催告或被有关机关查封、冻结等限制票据权利的情形；承兑人已依法进行承兑，承兑合法有效；承兑人已在票交所票据信息披露平台披露承兑信息，并且披露的承兑信息与票面信息一致；承兑人不存在持续逾期或延迟披露情况；符合国家宏观调控和产业政策要求，特别是关于防范化解地方债务风险的政策要求和隐债管理要求，不涉及隐性债务、不会新增地方政府债务、不涉及虚假化解或新增地方政府隐性债务。 整体来看，交易商协会联合上海票交所推出供应链票据资产证券化“一揽子”政策，规范了供应链票据资产证券化产品及各项流程，有利于未来供应链票据资产证券化市场的健康发展。同时，供应链票据资产证券化的推广将拓宽企业票据资产的直接融资渠道，有利于中小企业盘活票据资产，助力银行间市场服务实体经济。 三、市场创新 2024年，银行间ABN市场产品继续完善，创新类产品示范作用显著，仍为ABN发展不断注入新动能。 品种创新 2024年12月，首单供应链票据资产支持商业票据“通汇数科2024年度第一期鲁高速-路桥集团供应链票据定向资产支持商业票据”在银行间市场发行。该产品发行金额3,200.00万元，票面利率2.05%，期限180天，原始权益人为山东通汇资本投资集团有限公司。该产品基础资产为山东省路桥集团有限公司承兑的未贴现供应链票据，票面金额30万元以下资产笔数占61%，票面金额100万元以下资产笔数占92%，发起机构涉及49家中小微企业，其中47家小微企业、2家中型企业。通过该笔直接模式的供应链票据资产证券化，49家持票中小微企业获得了批量、快速、低成本的资金支持，有效盘活中小微企业票据资产，进一步增强了供应链票据融资便利性和普惠性。 2024年1月，小贷行业首单资产支持票据——“深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司2024年度第一期和煦定向资产支持票据”在银行间债券市场成功发行，由招商证券股份有限公司和中国银行股份有限公司联席主承销，发起机构为深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司，发行载体管理机构为中信信托有限责任公司。该资产支持票据总发行规模为10.00亿元，发行方式为私募，其中，优先A级资产支持票据发行规模为8.60亿元，信用等级为AAAsf，票面利率2.85%；优先B级资产支持票据发行规模为0.70亿元，信用等级为AA+sf，票面利率3.04%。该产品为自2017年小贷公司获批发行ABN以来，首单小贷公司ABN产品。发行ABN有利于小贷机构拓宽融资途径、促进业务规模扩张。 2024年12月，首单版权资产支持票据“成都天投恒融商业保理有限公司2024年度成银蓉城知识产权(版权)第一期定向资产支持票据”在银行间市场发行。该产品基础资产全部为版权，为全国首个底层资产全部为版权的ABN项目。该项目储架规模5.00亿元，该期发行规模1.00亿元，优先级评级为AAAsf。其中，优先级0.99亿元，发行利率2.10%，预期期限1年；次级档0.01亿元，占比1.00%。该产品底层资产涉及影视、家具、游戏、短视频交易、通信等行业， 成功发行实现了文化创意产业与金融服务的紧密结合，形成了具有成都特色的“文创+金融”创新模式。 绿色创新 2024年12月，全国首单“扩募型”绿色定向资产支持票据（类REITs）由中国康富国际租赁股份有限公司作为发起机构和资产服务机构的“中国康富国际租赁股份有限公司2024年度第一期扩募型绿色定向资产支持票据（类REITs）”在银行间市场成功发行。该项目储架100.00亿元，本期发行规模3.39亿元，其中优先级3.38亿元，期限不超过19年（3*6+1年），优先级发行利率3.50%，底层资产为项目公司持有的位于内蒙古兴安盟的风力发电项目。 结构创新 2024年10月，全国首单“银行保函”增信知识产权资产支持票据“江西省财投商业保理有限公司2024年度第一期南昌市专精特新知识产权定向资产支持票据”成功发行，该项目注册规模10.00亿元，首期发行规模2.15亿元，优先级发行利率2.60%，定向扶持16家专精特新制造型企业。该项目为江西省首单以知识产权作为基础资产的资产支持票据，同时也是全国首单“银行保函”增信的知识产权资产支持专项票据(ABN)。 2024年12月，全国首单外币计价境外资产入池资产支持票据“徐工集团工程机械股份有限公司2024年度第四期定向资产支持票据(科创票据)”在银行间债券市场成功发行，发行规模合计39.26亿元。该项目为徐工集团工程机械股份有限公司继2023年发行全国首单境外资产入池资产支持票据后的又一次创新。 主题创新 2024年9月，全国首单“两新”资产支持票据“中铁四局集团有限公司2024年度第三期两新保供稳链资产支持票据（科创票据）”在银行间市场发行。该项目原始权益人为中铁四局集团有限公司,发行规模20.00亿元，其中优先级18.80亿元，期限3年，评级为AAAsf，发行利率2.30%；次级规模1.20亿元，期限3年，无评级。“两新”资产支持票据系中国银行间市场交易商协会响应国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推出用于重点行业设备更新改造、耐用消费品以旧换新等“两新”领域的创新债券，引导资金精准聚焦切实提升金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新的能力和质效，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，加快构建新发展格局。 四、评级调整 截至2024年末，银行间市场ABN产品存续债券数量共计764个。2024年， ABN产品级别调整共计1个，为级别上调，无级别下调和产品违约,上调原因为随着优先A级资产支持票据兑付，剩余优先级资产支持票据获得的信用支持得到明显提升，达到级别上调的评级标准。 五、总结与展望 总体来看，2023年修订的《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》为市场发展奠定良好基础，且得益于小贷资产的恢复发行，为ABN市场带来增量，ABCP产品占比进一步提高，ABN市场经过两年蛰伏，在2024年再次迎来发行金额和发行数量双增长，其中发行数量创历史新高；创新类产品示范作用显著，仍为ABN发展不断注入新动能。预计2025年，供应链票据资产证券化将成为ABN市场的下一个增长点，践行金融服务实体经济，在解决中小微企业融资难融资贵等问题中发挥重要作用。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。