中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，2月12日，特朗普与普京通电话，在俄乌冲突缓和预期下，油价大幅回落，但欧洲表示会继续支持乌克兰，油价企稳。供给方面，OPEC+1月产量为4054万桶/日，比12月份增加2万桶/日；尼日利亚石油资源国务部长表示，尼日利亚能够在2025年实现300万桶/日的石油产量。由于炼厂原油加工量下降，俄罗斯2月份西部港口的临时发运计划上调19%至190万桶/日。需求方面，OPEC最新月报预计，2025年全球原油需求将增加145万桶/日，2026年将增加143万桶/日，均与上月持平；EIA最新月报预计，2025年全球原油需求增速为130万桶/日，与上月持平，2026年原油需求增速为110万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至2月7日当周，美国原油库存增加410万桶至4.279亿桶，战略原油储备增加20万桶至3.9533亿桶，汽油库存减少300万桶至2.481亿桶，馏分油库存增加13.5万桶至1.186亿桶。 【策略推荐】中长期走势：OPEC+有较大概率4月份开始增产，供给相对过剩，中长期中枢预计有所下移。短周期走势：日线企稳，空单建议止盈，SC03合约注意及时移仓。SC03关注【590-610】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：2月13日，主力PG03合约收于4322元/吨，环比下降1.50%，现货端山东、华东、华南分别为4950元/吨、4775元/吨、5248元/吨，环比分别上升0元/吨、50元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气成本端油价回落，供需基本面暂无改善，虽然港口库存回落，但下游PDH开工不佳，供给量上升，短期内走势依然偏弱，需要注意的是合约即将换月，03合约当前估值偏低，空配可选择04合约。成本利润，截至2月12日，PDH装置利润为-317元/吨，环比下降42元/吨，烷基化装置利润为-203元/吨，环比下降62.50元/吨。供应端，截至2月14日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.91万吨，环比上升0.78万吨。需求端，截至2月14日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.06%、59.04%、42.18%，环比分别上升-2.64pct、4.23pct、-2.71pct。库存端，截至2月14日当周，炼厂库存17.69万吨，环比上升0.55万吨，港口库存量为292.84万吨，环比上下降5.85万吨。 【策略推荐】：液化气自身供需面偏弱，下游需求表现一般，走势主要跟随油价；短期内03合约面临仓单强制注销压制，但03价格处于相对低位，基差处于高位，下行空间不大。技术走势：日线走弱，处于五日均线下方。策略：03合约可止盈，04合约可轻仓试空，PG03关注【4300-4400】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+20元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨/年LDPE及宝丰55万吨/年FDPE装置投料开车成功，后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE及LDPE薄膜窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态，后续需重点关注资源到港情况。需求端，终端陆续复工后购买气氛有所回升，农膜旺季陆续启动。库存端，社会库存周环比+5.6万吨，企业库存周环比+21.9万吨。综上，现货价格坚挺，基差走强。终端陆续复工，地膜旺季预期，盘面技术性修复反弹。一季度仍有新装置等待兑现，中长期供给承压。策略上，短多长空。 【策略推荐】：短多长空，L2505关注【7750-7900】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-6元/吨，PP-3MA05价差环比+37元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，人民币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，基差走强，2月中下旬装置检修计划增加，供给端压力边际缓解。下游需求陆续恢复，出口存改善预期。一季度仍有新装置等待兑现，基本面偏空。策略上，短多长空。 【策略推荐】：短多长空，PP2505关注【7350-7450】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比+1元/吨。 【基本逻辑】：供给端，2月是氯碱企业装置检修淡季，供给端高位承压，产能利用率升至82%。近期氯碱毛利高位下滑，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。综上，基差走强，厂库显著累库，社库季节性累库，开工高位窄幅下降，供给端压力仍存。3月存在两会预期及春检预期，盘面震荡磨底，策略上，短多长空。【策略推荐】：空单止盈，部分可布局多单，V2505关注【5150-5350】。风险提示：去库不及预 期，出口大幅减少。 【行情回顾】：2月7日，PX华东地区现货7370元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7330（+194）元/吨。华东地区基差40（-194）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置检修降负，供应端压力预期缓解。国内方面，镇海炼化负荷提升，金陵石化、九江石化、盛虹炼化较节前降负5%；海外方面，印尼TPPI78万吨装置因故停车20-30天，目前已重启；韩国GS40万吨装置停车；日本Eneos35万吨装置停车。具体来看，加工差方面，PXN价差213.3（+9.0）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差60.7（-16.3）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至17.5（+0.9）美元/桶，处于近五年同期偏低位置，同时低于去年同期；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差同期偏低，甲苯、二甲苯调油价差利润同期偏低。产量方面，PX日度开工率88.9%（-0.5pct），周度开工率90.2%（+0.8pct）；周度产量75.7（+0.7）万吨。与此同时，国际PX开工负荷持续回升，最新亚洲PX开工率78.3%（+0.5pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端预期走弱。PTA装置方面，装置后期存检修计划。英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态，计划春节后重启；逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。后期，逸盛海南计划2月中检修；恒力石化（大连）2月一套装置存检修计划；福佳大化计划3月中检修；3月恒力石化（惠州）存检修计划。具体数据方面，PTA加工费150.4（-91.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量37.2（-1.5）万吨，日度开工率81.3%（环比持平），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.3%（+0.9pct），周度产量141.5（+1.4）万吨。库存端，12月PX库存有所下降。综合来看，PX供需预期改善；原油价格止跌企稳，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差均偏低；库存去库，短期PXN低位反弹，多单持有，且关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7150，7250】。 【行情回顾】：2月7日，PTA华东现货5015元/吨（环比持平）；TA05合约日内震荡至收盘5106（+116）元/吨。TA5-9月差-12（+14）元/吨，华东地区基差-91（-116）元/吨。 【基本逻辑】：加工费偏低，装置后期存检修计划，供应端压力预期有望缓解。英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态，计划春节后重启；逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。后期，逸盛海南计划2月中检修；恒力石化（大连）2月一套装置存检修计划；福佳大化计划3月中检修；3月恒力石化（惠州）存检修计划。具体数据方面，PTA加工费150.4（-91.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量37.2（-1.5）万吨，日度开工率81.3%（环比持平），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.3%（+0.9pct），周度产量141.5（+1.4）万吨。需求端止跌，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润178.6（-0.1）元/吨，聚酯日度产能利用率86.3%（+0.3pct），周产能利用率82.7%（+0.4pct）；周度聚酯产量138.4（+2.6）万吨，处同期偏高位置。聚酯产品周度加权库存（可用天数）19.1（+5.2）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈现低位回升态势；同时，纺织企业订单天数持续降至6.8天（环比持平）；轻纺城成交量369（+41）万米，15日平均505（-37）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库降至低位，纯涤纱成品库存同期偏高。库存同期偏高，PTA社会库存可用天数13.1（-0.8）天，其中PTA厂内库存6.1天（+2.5天），聚酯工厂原料库存7.0（-3.3）天。此外，成本端方面，原油止跌，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA加工费偏低，装置预期检修增加，供应端压力缓解；下游需求止跌，聚酯及终端织造开工负荷低位回升；但库存偏高，成本端尚有支撑。短期区间震荡，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【5050，5150】 乙二醇：需求端止跌vs到港量偏高，走势震荡关注低买机会 【行情回顾】：2月7日，华东地区乙二醇现货价4724（+6）元/吨；EG05日内收盘4699（+31）元/吨。EG5-9月价-26（-2）元/吨；华东基差25（-25）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷偏高，供应端压力较大。国内装置动态方面，镇海石化装置重启延后至年中（原计划3月底重启），三江化工停车检修至2月10日，目前重启中；古雷石化、宁波富德2月检修；陕煤榆林180万吨项目计划2月下旬更换催化剂；上海石化预计3月下旬重启。海外装置动态方面，马石油重启延后至4-5月；沙特Sharq4#70万吨装置按计划检修中，预计2月重启；Sharq3#装置后续有检修计划；科威特53万吨装置计划检修。寒潮影响减退，美国多套装基本重启，美国乐天70万吨停车重启，美国南亚一套36万吨/年的乙二醇装置日前已经重启，另外一套82.8万吨装置1月底停车，目前尚未重启；MEGlobal计划2月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量19.2（-1.6）万吨，处近9年中性偏高位置，但同比去年偏低；日度开工率61.7%（环比持平）,日产量6.05万吨（环比持平）；周度开工率68.0%（+3.2pct），周产量41.0（+1.6）万吨。进口方面，由于近期海外装置重启较多，最新乙二醇预计到港量22.8（-7.5）万吨，同期偏高。需求端止跌，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润178.6（-0.1）元/吨，聚酯日度产能利用率86.3%（+0.3pct），周产能利用率82.7%（+0.4pct）；周度聚酯产量138.4（+2.6）万吨，处同期偏高位置。聚酯产品周度加权库存（可用天数）19.1（+5.2）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈现低位回升态势；同时，纺织企业订单天数持续降至6.8天（环比持平）；轻纺城成交量369（+41）万米，15日平均505（-37）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库降至低位，纯涤纱成品库存同期偏高。库存端有所累库，社会库存、港口库存均持续回升。此外，成本端支撑走弱，近期煤价弱稳运行，油价持续回调。综合来看，