商品日报

主要品种观点 宏观：特朗普推出对等关税，A股高切低迹象初显 海外方面，美国1月PPI同比录得3.5%，高于前值和预期3.3%，创2023年2月以来新高，因与PCE相关部分（医疗、机票）通胀温和，市场对美联储年内首次降息时点提前至9月。特朗普推出对等关税计划，将首先研究贸易顺差最大、关税税率最高的国家，预计于4月1日前完成。美元指数走低至107，10Y美债利率回落至4.53%，美股反弹，金价、铜价收涨，油价走平。关注今晚美国1月零售数据。 国内方面，A股宽幅震荡收跌，两市成交额继续放量至1.8万亿，市场风格发生切换，春节后涨幅较大的科创50、中证1000领跌，沪深300、上证50表现占优，科技题材热度降温，部分资金止盈兑现或切换到防御属性强的板块，盘后港股大幅调整。债市方面，资金面重回偏紧，长债表现相对较好，关注近期公布的1月金融数据。央行Q4货币政策执行报告：择机调整优化政策力度和节奏，促进物价合理回升，密切关注海外主要央行货币政策变化，防范资金空转，增强外汇市场韧性。 贵金属：对等关税加剧市场担忧，金价再创新高 周四国际贵金属期货普遍收涨，特朗普宣布对等关税消息后，黄金再度刷新历史高点。COMEX黄金期货涨0.97%报2957.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.58%报32.975美元/盎司。特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。媒体称对等关税可能4月1日生效。消息落地后，美元指数创两周新低，金价再创新高。美国1月PPI同比上涨3.5%，高于前值和预期值的3.3%，增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和，缓和市场对美联储关注的PCE通胀的担忧。在PPI数据公布后，市场对美联储的降息预期略有增加至31个基点，而周三晚些时候市场预期今年降息27个基点，降息时点将在10月或12月。 昨天特朗普宣布对等关税之后，金价再创新高。目前贵金属市场资金博弈加剧，调整风险正在积累。但全球地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属 性，依然对贵金属形成坚实的支撑，即使出现调整也预计金银回调空间有限。 铜：美元走势疲软，铜价震荡上行 周四沪铜主力2504合约企稳向上，伦铜逼近9500美金强势上行，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交平平，下游畏高补库动力减弱，现货接近平水。昨日LME库存降至23.8万吨。宏观方面：特朗普宣布签署对等关税命令或与4月开始实施，对等关税针对的贸易国包括对美国产品征收的关税、不公平税收、对美国企业和消费者产生的成本及汇率操纵，以打击其他国家的不公平和歧视性关税。美国1月PPI同比+3.5%，超出预期的3.2%，主因食品和柴油价格快速上涨驱动，通胀现实和潜在通胀预期上行均压缩了美联储年内延续温和宽松的空间。央行四季度货币政策报告指出，实施适度宽松的货币政策，择机调整优化政策力度和节奏，把促进物价合理回升作为重要考量，我们认为央行或等待外围情况基本落地，再出手对应政策的效果将更理想。产业方面：季报显示，五矿资源2024年四季度产量为11.7万吨，同比+27.6%，得益于主要得益于旗下Chalcobamba矿山的不间断运营以及Kinsevere扩建项目带来的产能爬坡。 美国PPI同步反弹或令美联储年内降息预期收窄，特朗普签署对等关税命令但并未涉及铜类产品，中国央行坚持适度宽松，将择机调整优化政策力度和节奏；基本面上，巴拿马铜矿复产前景不明朗，现货TC创历史新低，国内节后累库斜率下降，近期美元走势偏弱格局下预计铜价将延续震荡上行。 铝:宏观消息摇摆，铝价震荡 周四沪铝主力收20590元/吨，跌0.15%。伦铝跌0.7%，2608美元/吨。现货SMM均价20510元/吨，跌30元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20530元/吨，跌30元/吨，贴水10元/吨。据SMM，2月13日，铝锭库存76.3万吨，较周一增加3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存30.04万吨，较周一增加0.59万吨。宏观面：美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象，相关措施的生效日期并未公布。 美国PPI缓和通胀担忧，但特朗普推出对等关税计划，加剧全球贸易担忧，影响市场风险偏好。基本面铝锭铝棒社会库存继续较大幅度累积，后续消费复苏力度仍有不确定性，市场观望心态浓，铝价看好延续震荡。 氧化铝：过剩及成本力利空主导，氧化铝震荡偏弱 周四氧化铝期货主力合约跌1.41%，收3360元/吨。现货氧化铝全国均价3397元/吨，跌84元/吨，升水138元/吨。澳洲氧化铝F0B价格539美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存4.6万吨，增加14703吨，厂库3600吨，较前日持平。产业消息：阿拉丁(ALD)调研了解，河南某中型氧化铝厂于昨日(2月12日)对锅炉进行计划性检修，检修期间影响产能30万吨，预计将于2月底左右逐步恢复。 部分氧化铝厂检修消息暂未改变市场供应过剩预期，加上成本端矿价松动，烧碱价格回落，成本继续下行的利空影响，氧化铝看好震荡偏弱。关注未来是否有氧化铝检修减产增加情况。 锌：消费未有明显恢复，锌价横盘运行 周四沪锌主力ZN2503合约日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锌小幅下行。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23725~23955元/吨，对2503合约升水0-20元/吨。贸易商出货较多，但下游前期采买后留有一定库存，刚需采购为主，市场成交依旧偏差。SMM：截止至本周四，社会库存为12.33万吨，较周一增加0.46万吨。 整体来看，美国1月PPI同比增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和。同时特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。受通胀温和及贸易战驱缓影响，美元大幅走跌。目前需求依旧疲软，现货升水继续承压，库存维持累增，但增速放缓，绝对库存水平偏低。短期宏观担忧情绪缓和，但消费未有明显恢复，多空交织下锌价延续震荡。 铅：如期延续累库压制，铅价窄幅震荡 周四沪铅主力PB2503合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦铅收涨。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜、济金铅报17080-17140元/吨，对沪铅2502合约平水或对沪铅2503合约平水。沪铅维持高位盘整态势，持货商积极出货，部分报价贴水再度扩大，主要是炼厂厂提货源，对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水120-50元/吨出厂，下游企业陆续询价议价，部分议价分歧较大，市场交投活跃度相对好转。SMM：截止至本周四，社会库存为5.22万吨，较周一增加0.61万吨。 整体来看，受下游复工节奏缓慢及交割因素影响，库存进一步增加，且仍有回升预期，拖累铅价上行。不过下游采买边际改善，且市场期待开学季消费提振，铅价下方支撑较强，短期窄幅运行，关注下游补库变化。 锡：消费恢复缓慢，沪锡未能持续跟涨 周四沪锡主力SN2503合约日内减仓下行，夜间震荡偏强，伦锡延续走强。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-500元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡贴水700元/吨。 整体来看，美国通胀及全球贸易战预期均显温和，美元高位回落，叠加印尼一季度精炼锡出口受限，LME去库逻辑强化支撑下，伦锡延续偏强运行，但国内消费恢复较慢，且仍 有累库预期，资金热情不足，沪锡并未持续跟涨，预计短期沪锡将延续围绕26万一线徘徊，等待消费验证。 工业硅：需求复苏乏力，工业硅低位下探 昨日工业硅主力2503合约低位下探，周四华东通氧553#现货对2503合约升水110元/吨。2月13日广期所仓单库存持增至67766手，较上一交易日持平，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.3万吨，社库压力上行令现货市场难寻反弹空间。 基本面上，新疆开工率反弹至6成，云南开工率不足3成，四川开炉数将至冰点，供应端回升幅度有限。从需求侧来看，多晶硅头部企业节后提涨报价但成交有限；硅片市场累库风险增加成交预计向下；光伏电池企业一体化厂家复产较晚成品库存上升；组件企业仍未恢复至正常生产水平，订单交付向后推迟；终端西北大基地项目仍未开工，集采需求将推迟至3月初；而有机硅和铝合金淡季需求回暖乏力，节后工业硅需求复苏缓慢，社库压力较大，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：锂价暂无驱动因素 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1450元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨40元/吨至1840元/吨。仓单合计45753手；2505持仓24.86万手，匹配交割价75620元/吨。 节后补库节奏减慢，价格低位下并未有效刺激出下游的补库需求，现货市场热度一般。供给端仍有增量预期，但随着强制配储政策的取消，储能电池需求或在下半年有所回落，新能源汽车的消费增长韧性同样面临考验，需求端不确定性较强。短期暂未看到有效驱动，锂价震荡运行。 镍：成本支撑尤在，关注多单机会 周四镍价震荡运行，SMM1#镍报价125550元/吨，上涨105，进口镍报124450元/吨，上涨5。金川镍报126600元/吨，上涨55。电积镍报124400吨，下跌45，进口镍升水0元/吨，上涨50，金川镍升水2150元/吨，上涨100。SMM库存合计4.47万吨，环比增加3418吨。当周初请失业金人数21.3万人，前值22万人，预期21.5万人。美国1月PPI年率3.5%，前值3.5%，预期3.5%。 宏观层面，美国PPI略超预期，工业品价格维持高位提振通胀粘性预期。但由于债务压力的居高不下，美元指数并未因通胀粘性为站稳高位，夜盘大幅回落。产业方面，菲律 宾雨季扰动有限，资源端表现相对平稳。下游观望情绪较浓，硫酸镍市场热度不高，镍铁价格持续回升。中间品价格均有小幅上涨，基本面暂无明显矛盾，成本底部夯实，价格已至区间下沿。 集运：绕行计价或已结束，运价维持震荡 周四欧线集运主力合约宽幅震荡运行，主力合约收至1870.3涨跌幅约+3.58%。2月10日公布的SCFIS欧洲报价2353.01较上期上涨3.46%，2月7日公布的SCFI报价1896.65，较上期-7.27%。当前欧洲经济环境褒贬不一，英国四季度GDP略超预期，但德国、瑞士仍面临需求张力不足的困扰。 当前绕行计价及基差修正基本已经完成，地缘风险或难进一步形成有效提涨。近期博弈热点或转向发运偏弱的格局能否在3月有所改善，航司提涨能否如期落地。当前欧洲经济环境表现较弱，欧线发运回暖前景并不乐观，短期地缘溢价尤在，运价维持震荡。 螺纹热卷：需求恢复缓慢，期价震荡下跌 周四钢材期货震荡下跌。现货市场，唐山钢坯价格3020（-20）元/吨，上海螺纹报价3320（-20）元/吨，上海热卷3390（-30）元/吨。本周，五大钢材品种供应814.62万吨，周环比增5.99万吨，增幅0.9%；总库存1822.5万吨，周环比增151.38万吨，增幅9.1%；周消费量为663.25万吨，环比上升15.2%，其中建材消费环比上升22.0%，板材消费环比上升13.9%。据百年建筑调研，截至2月13日(农历正月十六)，全国13532个工地开复工率为23.5%，农历同比减少16.38个点;劳务上工率27.5%,农历同比减少