美国关税政策影响市场情绪，成材盘面大幅下挫

核心观点与市场情绪

美国关税政策引发市场担忧，导致黑色系成材盘面大幅下挫。特朗普宣布对进口钢铁和铝征收25%关税，虽取消部分免税配额，但预计对中国钢材出口影响有限。当前成材基本面中性，需求预期暂时难证伪，高炉复产和原料端需求回升强化成本支撑，海外宏观扰动反复，但国内两会前政策预期仍存。市场情绪短暂释放后，或将转向节后需求验证和政策预期交易，成材回调后或存在反弹机会。

期现行情分析

• 期货方面：螺纹钢主力RB2505合约开盘3339元/吨，收盘3275元/吨，下跌65元/吨（-1.95%）；热卷主力HC2505合约开盘3438元/吨，收盘3387元/吨，下跌50元/吨（-1.45%）。持仓方面，螺纹钢RB2505多空均增仓，热卷HC2505多头减仓而空头增仓。
• 现货方面：上海螺纹钢现货价格3350元/吨（-30元/吨），热轧卷板3400元/吨（-40元/吨），节后市场成交清淡。
• 基差方面：上海螺纹钢基差75元/吨（+26元/吨），热卷基差13元/吨（+7元/吨），基差处于历年同期中等水平。

基本面跟踪

• 螺纹钢：1月31日-2月6日当周产量183.8万吨（环比+6.13万吨，同比-6.65%），表需131.55万吨（环比+123.8万吨，同比+69.79%），总库存705.38万吨（环比+52.52万吨）。春节需求表现好于往年，库存水平偏低，预计库存拐点早现。
• 热卷：当周产量324.13万吨（环比+0.7万吨，同比+2.64%），表需298.4万吨（环比+27.1万吨，同比+0.2%），总库存414.3万吨（环比+25.7万吨）。需求节后季节性修复，库存绝对水平偏高。

研究结论

短期市场受美国关税政策扰动，成材价格大幅下跌，但基本面支撑尚可。需求预期和政策预期仍是关键变量，回调后或存在反弹机会，建议关注两会政策动向和节后需求验证。