交通运输行业：节前运量同比高增，关注高峰需求变化

交通运输证券研究报告/行业定期报告2025年01月25日 ： 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn 分析师：李鼎莹 执业证书编号：S0740524080001 Email：lidy@zts.com.cn 基本状况 行业-市场走势对比 相关报告 1、《内蕴生机叠加外部催化，高速公 路迎来价值重估》2025-01-24 2、《小荷才露尖尖角》2025-01-19 3、《春运前三天客运量同比提升，上海福建赴台团队游将恢复》2025-01-18 评级增持（维持） 报告摘要 板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.9%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中仅铁路指数(0.1%)、物流综合指数(0.1%)上涨；跌幅前三的分别为快递指数(-2.0%)、航空指数(-1.8%)、公交指数(-1.6%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(1.5%)、白云机场(1.4%)、吉祥航空(1.3%)；跌幅前三的分别为中国东航(-5.1%)、国航(-1.9%)、海航控股(-1.8%)。 航空：日均执飞航班量周环比增加，平均飞机利用率周环比增减不一。1）1月20日 上市公司数 125 行业总市值(亿元) 32,162.39 行业流通市值(亿元) 29,897.12 -1月24日，日均执飞航班量：南方航空2538.40架次，周环比增加1.63%；东方航空2591.80架次，周环比增加3.04%；国航1691.00架次，周环比增加3.19%；春秋航空540.80架次，周环比增加1.57%；吉祥航空398.20架次，周环比增加1.73%；海南航空840.80架次，周环比增加2.15%；华夏航空378.00架次，周环比增加1.81%。2）1月20日-1月24日，平均飞机利用率：南方航空9.10小时/日，与上周持平；东方航空8.90小时/日，周环比增加1.14%；国航8.00小时/日，周环比减少1.23%；春秋航空9.80小时/日，周环比增加2.08%；吉祥航空9.60小时/日，周环比增加1.05%；海南航空9.30小时/日，与上周持平；华夏航空7.20小时/日，周环比增加2.86%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）1月20日-1月24日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1054.20架次，周环比增加0.89%；北京首都机场948.60架次，周环比增加0.32%；广州白云机场1236.80架次，周环比增加1.63%；厦门高崎机场479.40架次，周环比增加0.96%；上海浦东机场926.00架次，周环比增加3.45%；上海虹桥机场737.80架次，周环比减少0.10%。2）1月20日 -1月24日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场111.60架次，周环 比增加0.67%；北京首都机场193.00架次，周环比减少2.10%；广州白云机场262.00架次，周环比增加1.10%；厦门高崎机场57.60架次，周环比增加5.83%；上海浦东机场494.60架次，周环比增加2.83%；上海虹桥机场15.80架次，周环比减少1.25%。 投资建议：节前运量同比高增，关注高峰需求变化。根据交通运输部数据，2025年春运前十天，日均旅客运输量224万人次，较2024年春运前十天同比增长8.73%。根根据CADAS数据，2025年春运前11天，全国机场客运起降架次34.00万架次， 同比24年增长3.6%；累计客座率83.3%，同比增长0.5个百分点。随着春节假期临近，2025年春运进入需求高峰期，建议持续关注春节前需求以及节中二次出行需求变化。整体看，2025年受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 内容目录 1重点标的5 2航空机场数据跟踪6 2.1航空6 2.2机场12 3本周交运板块及个股表现21 风险提示22 图表目录 图表1：民航客运量:当月值6 图表2：民航旅客周转量:当月值6 图表3：民航货邮运输量:当月值6 图表4：民航货邮周转量:当月值6 图表5：民航正班客座率:当月值7 图表6：南方航空:客座率:当月值7 图表7：东方航空:客座率:当月值7 图表8：国航:客座率:当月值7 图表9：春秋航空:客座率:当月值8 图表10：吉祥航空:客座率:当月值8 图表11：海航控股:客座率:当月值8 图表12：南方航空:日均执飞航班量9 图表13：东方航空:日均执飞航班量9 图表14：国航:日均执飞航班量9 图表15：春秋航空:日均执飞航班量9 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量9 图表17：海南航空:日均执飞航班量9 图表18：华夏航空：日均执飞航班量10 图表19：南方航空:平均飞机利用率10 图表20：东方航空:平均飞机利用率10 图表21：国航:平均飞机利用率11 图表22：春秋航空:平均飞机利用率11 图表23：吉祥航空:平均飞机利用率11 图表24：海南航空:平均飞机利用率11 图表25：华夏航空:平均飞机利用率11 图表26：深圳机场:旅客吞吐量:当月值12 图表27：上海机场:旅客吞吐量:当月值12 图表28：白云机场:旅客吞吐量:当月值12 图表29：厦门空港:旅客吞吐量:当月值12 图表30：北京首都机场:旅客吞吐量:当月值13 图表31：深圳机场:飞机起降架次:当月值13 图表32：上海机场:飞机起降架次:当月值13 图表33：白云机场:飞机起降架次:当月值14 图表34：厦门空港:飞机起降架次:当月值14 图表35：北京首都机场:飞机起降架次:当月值14 图表36：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表37：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表38：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表39：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表40：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表41：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表42：深圳宝安机场：执飞率（国内航线）16 图表43：北京首都机场：执飞率（国内航线）16 图表44：广州白云机场：执飞率（国内航线）16 图表45：厦门高崎机场：执飞率（国内航线）16 图表46：上海浦东机场：执飞率（国内航线）17 图表47：上海虹桥机场：执飞率（国内航线）17 图表48：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）17 图表49：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）17 图表50：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表51：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表52：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表53：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表54：深圳宝安机场：执飞率（国际航线）19 图表55：北京首都机场：执飞率（国际航线）19 图表56：广州白云机场：执飞率（国际航线）19 图表57：厦门高崎机场：执飞率（国际航线）19 图表58：上海浦东机场：执飞率（国际航线）19 图表59：上海虹桥机场：执飞率（国际航线）19 图表60：出厂价(含税):航空煤油20 图表61：即期汇率:美元兑人民币20 图表62：现货价:原油:英国布伦特Dtd20 图表63：现货价:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)20 图表64：本周交运板块下跌0.9%21 图表65：交运行业细分板块表现21 图表66：航空机场板块个股表现22 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为26.65X/15.97X/11.93X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别20.95X/17.08X/13.40X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为22.58X/9.64X/8.16X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可 达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别68.07X/20.76X/14.39X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航。公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在 一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为40.43X/31.11X/24.29X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至12月31日，民航客运量为0.57亿人，相比于上月增加0.01亿人，月环比增加0.96%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加12.62%。 民航旅客周转量：截至12月31日，民航旅客周转量为1037.90亿人公里，相比于上月增加34.70亿人公里，月环比增加3.46%，相比于去年同期增加148.80亿人公里，年同比增加16.74%。 图表1：民航客运量:当月值图表2：民航旅客周转量:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人）来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人公里） 民航货邮运输量：截至12月31日，民航货邮运输量为84.60万吨，相比于上月增加0.70万吨，月环比增加0.83%，相比于去年同期增加10.20万吨，年同比增加13.71%。 民航货邮周转量：截至12月31日，民航货邮周转量为32.30亿吨公里，相比于上月减少0.80亿吨公里，月环比下降2.42%，相比于去年同期增加3.3